\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0核心觀點(diǎn)：

四季度公司業(yè)績放量，全年凈利潤同比增長70.22%全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入65.31億元（YoY-14.92%），歸母凈利潤5.41億元（YoY+70.22%），加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率21.22%，較上期增加9.72個(gè)百分點(diǎn)。分季度拆分，四季度營業(yè)收入22.10億元（YoY+17.92%），歸母凈利潤2.59億元（YoY+58.98%），因公司剝離了和主業(yè)相關(guān)度較低得輪轂和印刷包裝等業(yè)務(wù)，導(dǎo)致2016年?duì)I業(yè)收入同比減少，同時(shí)由于地板、人造板業(yè)務(wù)銷售收入和毛利率雙增加，以及利息支出減少，歸母公司凈利潤增加。

收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，經(jīng)營效率穩(wěn)步提升公司已將煙草包裝、汽車輪轂以及信息通信等全部非木業(yè)資產(chǎn)順利置出上市公司體系，專注于木地板及其相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展，不斷加強(qiáng)品牌建設(shè)，提升企業(yè)形象和“圣象”品牌知名度，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化不斷提升公司經(jīng)營效率。16年木地板產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入44.44億元，同比增長12.83%，營收占比提升至68.55%，產(chǎn)品毛利率提升1.72個(gè)百分點(diǎn)至39.68%，中高密度板產(chǎn)品持續(xù)漲價(jià)，產(chǎn)品毛利率提升5.58個(gè)百分點(diǎn)至22.03%。

圣象地板占據(jù)大家居入口卡位優(yōu)勢(shì)，看好公司地板業(yè)務(wù)凈利潤率提升地板屬于大家居產(chǎn)業(yè)前端環(huán)節(jié)，作為入口導(dǎo)流效率高。16年公司積極理順治理結(jié)構(gòu)，推出限制性股權(quán)激勵(lì)方案，充分調(diào)動(dòng)內(nèi)部積極性，圣象地板業(yè)務(wù)盈利能力快速提升。從圣象品牌知名度以及地板行業(yè)平均盈利水平來看，未來仍存提升空間。預(yù)計(jì)17-19年公司分別實(shí)現(xiàn)營收71.26、77.44、83.51億元，歸母凈利潤6.28、7.14、7.93億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2017年18.18xPE。首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示房地產(chǎn)行業(yè)超預(yù)期下滑影響建材市場(chǎng)景氣度，公司產(chǎn)品毛利率下降。