目前安徽80元以上市場(chǎng)規(guī)模大概60-70億,其中我們預(yù)計(jì)口子窖和古井貢占比約60%,古井和口子壟斷了安徽80元以上的市場(chǎng)(二者份額差不多)。公司核心受益于安徽的大眾消費(fèi)升級(jí),目前安徽80元以上價(jià)位占比仍只有約30%,未來(lái)仍有較大升級(jí)空間,以江蘇為例,目前100元以上占比約50%。

關(guān)注：德邦物流錯(cuò)過(guò)上市時(shí)機(jī) 由零擔(dān)業(yè)務(wù)切入快 根據(jù)招股書(shū)的披露，德邦物流此次所募集的資金，也正是欲加強(qiáng)此方面能力建設(shè)。公司此次共計(jì)劃募集... 收評(píng)：大盤脫離底部 盤面?zhèn)�股普漲 關(guān)注：德邦物流錯(cuò)過(guò)上市時(shí)機(jī) 由零擔(dān)業(yè)務(wù)切入快遞業(yè)務(wù) 研究：滴滴順風(fēng)車司機(jī) 遭假乘客騷擾 推薦：華晨自主業(yè)務(wù)遇困 寶馬依賴癥 觀點(diǎn)：滬指漲1.07% 雄安概念股橫空出世

品質(zhì)差異化+精準(zhǔn)品牌定位造就持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力,產(chǎn)品梯次合理持續(xù)享受大眾消費(fèi)升級(jí)

口子窖競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在:1)兼香型差異化的產(chǎn)品品質(zhì);2)口子窖持續(xù)多年一直做100元以上的大眾高端定位。我們認(rèn)為良好的產(chǎn)品品質(zhì)和精準(zhǔn)的品牌卡位是口子窖過(guò)去幾年持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)產(chǎn)品梯次的合理性將保證口子窖持續(xù)享受大眾消費(fèi)升級(jí),口子窖5年和6年核心受益于省內(nèi)大眾消費(fèi)向100-200元升級(jí),同時(shí)我們認(rèn)為隨著大眾消費(fèi)繼續(xù)向上升級(jí),口子窖10年和20年有望成為下一個(gè)核心大單品。

盈利能力超高有其必然性,核心大單品戰(zhàn)略利于資源集中投放

目前口子5年和6年成為兩個(gè)超級(jí)大單品,核心大單品戰(zhàn)略有利于其品牌定位形成及資源的集中投放。我們對(duì)比口子和古井、迎駕、洋河、今世緣的盈利能力(定位差不多),口子的盈利能力較強(qiáng)主要體現(xiàn)在:1)噸價(jià)最高為9.18萬(wàn)元/噸,高出洋河和古井超過(guò)20%,但公司毛利率低于洋河和古井,未來(lái)毛利率有繼續(xù)挖潛提升空間;2)銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率均顯著低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,其核心大單品的戰(zhàn)略有利于其資源集中投放,費(fèi)用使用效率高,從而盈利能力相對(duì)突出。隨著結(jié)構(gòu)升級(jí),公司盈利能力仍有改善空間。

靈活的體制和充分的管理層激勵(lì)是公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的基石

白酒企業(yè)成功關(guān)鍵在于人,而激勵(lì)人能動(dòng)性的核心在于機(jī)制,白酒上市公司超過(guò)60%均為國(guó)企,口子窖是少數(shù)幾個(gè)民營(yíng)企業(yè),且充分綁定利益相關(guān)者,公司管理層和經(jīng)銷商合計(jì)持股比例約55%(管理層持股48%、經(jīng)銷商持股7.5%)。洋河經(jīng)過(guò)兩次改制,并在2006年完成,收入從10億增長(zhǎng)至160億元,翻了15倍。洋河的發(fā)展也表明了體制和管理層激勵(lì)對(duì)白酒公司發(fā)展的重要性。