【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
大亞圣象年報(bào):營(yíng)業(yè)收入65.3億元,同比下滑14.9%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)5.4億元,同比增長(zhǎng)70.2%,EPS1.02元。分紅:每十股派1.2元(含稅)。
業(yè)績(jī)靚麗:16年公司收入下滑14.9%,歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)70.2%。其中第四季度公司收入22億元,同比增長(zhǎng)17.9%,凈利潤(rùn)2.59億元,同比增長(zhǎng)59%。公司利潤(rùn)的高增長(zhǎng)來(lái)自于:1)產(chǎn)品毛利提升。分業(yè)務(wù)看,木地板業(yè)務(wù)受出口乏力影響,16年銷(xiāo)量4207萬(wàn)平米,同比下滑4.7%,但受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,實(shí)木復(fù)合等高端產(chǎn)品占比提升,木地板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入44.4億元,同比增長(zhǎng)12.8%,同時(shí)毛利也提升1.7pct,綜合毛利達(dá)到39.7%。中高密度纖維板16年價(jià)格略有下滑,全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量138萬(wàn)立方米,同比增長(zhǎng)11.3%,收入16.9億元,同比增長(zhǎng)0.7%。受益部分地區(qū)原材料木材采購(gòu)價(jià)格下降,加上黑龍江、福建等低效工廠的停產(chǎn),毛利同比提升5.6pct,達(dá)到22.03%;2)處置虧損工廠:報(bào)告期內(nèi),公司積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu),關(guān)停虧損的大亞木業(yè)(黑龍江)、大亞木業(yè)(福建),虧損明顯減少,其中大亞木業(yè)黑龍江15年虧損約1.15億元;3)非核心資產(chǎn)的剝離與置換:公司2015年下半年完成了對(duì)煙草包裝、汽車(chē)輪轂、信息通信等全部非木業(yè)資產(chǎn)的置出,并收購(gòu)部分木業(yè)子公司的少數(shù)股東權(quán)益。報(bào)告期內(nèi),公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失1.23億元,主要因?yàn)楣緞冸x黑龍江、福建工廠,計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備所致。
改善逐步驗(yàn)證,盈利能力仍有提升空間:公司旗下圣象地板是木地板行業(yè)龍頭品牌,但長(zhǎng)期以來(lái)盈利能力遠(yuǎn)低于同行,主要由于管理不順、期間費(fèi)用過(guò)高、少數(shù)股東權(quán)益占比大等。16年隨著新董事長(zhǎng)上任,公司資產(chǎn)置換完成,成功實(shí)現(xiàn)瘦身,專(zhuān)注人造板及地板主業(yè),盈利能力逐步恢復(fù)。報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利提升5個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到34%。費(fèi)用率方面,公司銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用均逐季下滑,16年期間費(fèi)用率22.4%,同比下滑0.63個(gè)百分點(diǎn);其中銷(xiāo)售、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下降0.14pct、1.16pct,管理費(fèi)用率提升0.67pct。16年公司凈利率8.3%,同比提升4pct,三四季度凈利率均在11%以上。16年公司主要子公司圣象集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.3億元,凈利率5%,同比提升2%,人造板集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.9億元,凈利率18.7%,同比提升9.5%。與同行相比,公司木地板業(yè)務(wù)仍有改善空間,合理凈利率10%以上。
股權(quán)激勵(lì)落地,向好趨勢(shì)不變:業(yè)務(wù)龐雜及內(nèi)部管理不順是公司業(yè)績(jī)偏低的主要原因。2016年6月底推出限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,面向向63位中高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員,合計(jì)340萬(wàn)股,授予價(jià)格7.04元/股,行權(quán)條件:以2015年為基數(shù),2016-2018年凈利潤(rùn)增速不低于20%、35%、50%(年化分別為20%/13%/11%)。
此次推出股權(quán)激勵(lì)是公司做強(qiáng)戰(zhàn)略的延續(xù),對(duì)公司內(nèi)部管理的改善,增強(qiáng)高管向心力具有戰(zhàn)略性意義,預(yù)計(jì)后續(xù)公司可能進(jìn)一步擴(kuò)大激勵(lì)覆蓋范圍。
風(fēng)險(xiǎn)提示:地產(chǎn)景氣度下行,管理改善不及預(yù)期。
