【研究報告內(nèi)容摘要】

公司發(fā)布2016年年度報告,報告期內(nèi)實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.30億元,同比下降52.24%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2.56億元,同比增長22.31%。

公司發(fā)布2017年一季度業(yè)績預告,預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與調(diào)整后上年同期相比增加60-110%。

鋰電材料行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固,三因素拉動材料業(yè)務持續(xù)向好:16年公司綜合產(chǎn)銷量規(guī)模位列全球第一,綜合鋰電材料龍頭地位穩(wěn)固。報告期內(nèi)鋰電材料業(yè)務實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2.81億元,同比增長180.78%。公司正極材料產(chǎn)能達3.3萬噸,雄踞全球正極企業(yè)規(guī)模首位;電解液業(yè)務實現(xiàn)扭虧,17年內(nèi)2000噸電解質(zhì)投產(chǎn)帶動電解液毛利率提升;負極材料擴產(chǎn)和硅基負極材料產(chǎn)業(yè)化穩(wěn)步推進。三元高鎳化和硅基負極產(chǎn)業(yè)化促使產(chǎn)品銷售結構改善、產(chǎn)能擴張規(guī)模效應凸顯、產(chǎn)業(yè)鏈延伸將成為拉動公司鋰電材料業(yè)務向好的三駕馬車。2017年公司年產(chǎn)35000噸鋰離子動力電池材料一期項目、寧德1萬噸負極材料項目及2000噸電解液項目均有望三季度投產(chǎn),產(chǎn)能持續(xù)擴張下公司將繼續(xù)保持行業(yè)龍頭優(yōu)勢。

運營為先造車為輔,新能源汽車業(yè)務仍在培育期:公司依托充電樁發(fā)展新能源汽車運營業(yè)務,累計建設充電樁4629個,對重點城市實現(xiàn)戰(zhàn)略布局式覆蓋;公司新能源汽車租賃累計運營1585輛,對分時租賃、網(wǎng)約車、通勤車、物流車租賃等多種運營模式進行探索,為快速發(fā)展的新能源汽車運營業(yè)務積累經(jīng)驗。整車方面公司報告期內(nèi)獲得專用車生產(chǎn)資質(zhì)、并完成多款整車研發(fā)工作。公司后續(xù)仍將堅持“運營為先造車為輔”的新能源汽車業(yè)務思路,整車研發(fā)為汽車運營業(yè)務提供技術積累和支持。16年新能源汽車業(yè)務仍處培育期,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤-1.17億元。17年新能源產(chǎn)業(yè)政策以穩(wěn)為主,公司在運營領域的經(jīng)驗積累將轉(zhuǎn)化為先發(fā)優(yōu)勢,有望在新能源汽車運營領域拔得頭籌。鈷價上漲助力正極產(chǎn)能出清,17年一季報預增:17年補貼新政下電池系統(tǒng)能量密度持續(xù)提升,三元替代加速,受此影響鈷金屬價格迎來上漲。補貼下滑下電池企業(yè)成本控制需求增加,上游價格傳導受阻,正極材料企業(yè)將同時受制于上游材料的漲價和產(chǎn)品價格傳導不暢。該情況下小規(guī)模企業(yè)將在鈷價上漲過程中被動出清,具備穩(wěn)定前驅(qū)體供應及原材料庫存的龍頭企業(yè)直接受益市場份額和議價能力的提升。受此影響公司一季度正極材料業(yè)務亮眼,預計凈利潤增長達到60-110%。

圍繞“能源”延伸產(chǎn)業(yè)鏈,能源管理服務打造“大儲能”:公司充分挖掘動力電池全生命周期價值,報告期內(nèi)實現(xiàn)尤利卡并表,獲得發(fā)電端資產(chǎn);以PACK 技術、動力電池梯次利用、光伏發(fā)電有機結合,為用戶提供“清潔、高效、節(jié)約”的高性價比能源管理方案。未來結合新能源汽車運營,實現(xiàn)“發(fā)電-儲電-用電”、“PACK-梯次利用”的多維度產(chǎn)業(yè)鏈整合,實現(xiàn)能源和資料利用的高度集約化,打造圍繞能源主題、電池產(chǎn)業(yè)鏈的“大儲能”應用。

投資要點:公司動力鋰電綜合材料龍頭地位穩(wěn)固,產(chǎn)能持續(xù)擴張下規(guī)模優(yōu)勢顯著,產(chǎn)品結構改善帶動綜合毛利提高;鈷金屬漲價迫使正極材料產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能出清,具備穩(wěn)定供應體系和庫存的正極龍頭受益;能源管理項目逐步落地,公司圍繞動力電池打造能源產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán),材料、運營、儲能產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應凸顯。預計17~19年公司EPS 分別為0.69、0.93和1.18元,對應04月17日收盤價PE 分別為24.3、18.1和14.2倍,維持“推薦”評級。

風險提示:宏觀經(jīng)濟不及預期、新能源汽車產(chǎn)銷不及預期。