【研究報告內(nèi)容摘要】

正極材料業(yè)務一馬當先:正極材料全年實現(xiàn)銷量17960噸,同比下降5.88%,實現(xiàn)全年收入25.03億元,同比上升8.12%,歸母凈利潤1.74億元,同比上升121.48%,主要是由于公司通過采用年度合作、低位戰(zhàn)略采購與臨時補充采購并行的采購模式進行成本控制,并通過產(chǎn)品和客戶的結(jié)構(gòu)優(yōu)化使得毛利提高,2016年正極材料毛利率提高到20.91%,使得公司綜合毛利率從去年的21.66%提升至今年的24.95%。

今年以來,金屬鈷漲價帶動鈷鹽及正極材料價格漲價,并且正極材料漲幅高于成本漲幅,,以NCM523為例,從年初的14.9萬/噸漲到了當前的19.6萬/噸,使得公司正極材料的單位盈利水平不斷攀升。

公司2016年底存貨價值12.07億元,相比2015年底存貨8.62億元大幅增加,我們認為這部分增量主要是正極材料的原材料、在產(chǎn)品、及產(chǎn)成品,這部分存貨的價值將受益于材料價格上漲,進一步提高正極材料的毛利。

公司實現(xiàn)多款高電壓鈷酸鋰和高鎳動力三元產(chǎn)品批量生產(chǎn)并出貨,并在研發(fā)4.5V高電壓鈷酸鋰技術(shù)、NCM811、NCA及其前驅(qū)體技術(shù),具備技術(shù)領(lǐng)先性。

公司現(xiàn)具備3.3萬噸正極材料的產(chǎn)能,寧夏5000噸三元前驅(qū)體及5000噸三元正極材料已經(jīng)投產(chǎn),有望進一步增厚公司業(yè)績。

負極材料業(yè)務穩(wěn)定增長:負極材料業(yè)務通過石墨化技術(shù)的升級換代和負極材料的一體化生產(chǎn),降低成本,提升毛利率,全年銷售量22,604噸,同比上升42.73%,業(yè)務收入11.73億元,同比上升31.36%,歸母凈利潤0.97億元,同比上升62.12%。產(chǎn)能方面,年產(chǎn)35,000噸鋰離子動力電池材料項目中一期項目已處于設備安裝階段,寧德1萬噸項目目前處于建設階段,均將在2017年年內(nèi)投試產(chǎn)。公司的負極材料研發(fā)取得較大成績,在啟停項目、硅基負極項目以及與華為合作的快充項目取得突破性成果。

電解液業(yè)務扭虧為盈:公司電解液業(yè)務實現(xiàn)銷售量為7,241噸,同比增長27.15%;實現(xiàn)業(yè)務收入4.19億元,同比增長121.05%,歸母凈利潤0.08億元,實現(xiàn)扭虧。目前在建2000噸六氟磷酸鋰和20000噸電解液項目,預計2017年第三季度電解液將投試產(chǎn),2017年年內(nèi)六氟磷酸鋰投試產(chǎn),該項目將有效提升電解液業(yè)務的毛利率。

新能源車業(yè)務短期虧損無礙長期前景:新能源車業(yè)務營收0.95億元,歸母凈利潤-1.17億元,主要是由于行業(yè)波動及前期投入巨大所致。公司動力電池PACK業(yè)務現(xiàn)有產(chǎn)能700MWh,客戶包括福汽新龍馬、東風特汽等;子公司杉杉汽車具有專用車生產(chǎn)資質(zhì),青衫汽車完成10款車型研發(fā)工作;公司在全國19個城市完成充電樁布局,累計建設4629個充電樁,同時布局新能源車輛租賃業(yè)務,在上海、深圳、廣州、海口均有布局,累計運營1585輛新能源車。

能源管理服務業(yè)務空間巨大:公司擬投資啟動杉杉能源管理服務產(chǎn)業(yè)化項,包括布局2GWh消峰平谷的儲能節(jié)能項目及約0.2GW光伏潔能項目,客戶定位工商業(yè)企業(yè),提供高性價比的能源管理服務,將在未來顯著增厚公司業(yè)績。

服裝業(yè)務重裝上陣:公司對控股子公司寧波杉杉服裝品牌經(jīng)營有限公司實施了整體改制,并更名為杉杉品牌運營股份有限公司,重整后的服裝業(yè)務主要包括杉杉服裝品牌業(yè)務及其他品牌業(yè)務(LUBIAM和MARCOAZZALI),并擬以H股方式在香港聯(lián)交所上市。

風險提示:新能源車發(fā)展不及預期,正極材料價格大幅波動