自美聯(lián)儲公布3月利率會議紀要后，美聯(lián)儲縮表持續(xù)霸占全球視線，市場預計美聯(lián)儲將于年內(nèi)開啟縮表，要知道縮表是比加息更為嚴厲的貨幣調(diào)控手段，且美聯(lián)儲官員近期頻繁放出縮表言論，美聯(lián)儲這樣做有何深意?

“縮表”是縮減資產(chǎn)負債表的簡稱。想要理解“縮表”，大家必須先了解一下什么是“QE”。QE的全稱是Quantitative\u00A0

Easing，翻譯過來叫量化寬松。

這是美聯(lián)儲在08年金融危機的時候祭出的大招。當時由于發(fā)生了次貸危機，投資者對債券，尤其是房地產(chǎn)債券完全沒有信心，投資者不但不買房地產(chǎn)債券，還在不停拋售，導致房地產(chǎn)債券價格暴跌。

債券價格越低，等價的利率水平就越高。如果房地產(chǎn)債的利率下不來，按揭貸款利率就下不來(因為房地產(chǎn)按揭也是一種債)，買房子的人也就多不起來，美國房地產(chǎn)市場就不可能復蘇。而房地產(chǎn)市場越是復蘇不了，投資者對房地產(chǎn)債券就越?jīng)]有信心，于是形成一個惡性循環(huán)(一個典型的索羅斯“反身理論”的例子)。

為了打破這個惡性循環(huán)，美聯(lián)儲想出了一種“暴力”的解決方案：沒有投資者愿意買債券是吧，沒問題，美聯(lián)儲自己來買。買債券的錢從哪來呢?用印鈔機印出來。房地產(chǎn)債有人買了，于是按揭利率也下來了，買房的人就更多了，于是房地產(chǎn)市場就復蘇了。在房地產(chǎn)的帶動下，整個經(jīng)濟也復蘇了。

這就是推出“QE”的歷史背景和“QE”的運作原理。

用會計的術(shù)語來說，美聯(lián)儲買來的債券會放在美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表上。所謂的“縮表”，即縮減資產(chǎn)負債表，就是美聯(lián)儲降低買債的規(guī)模的意思。

在分析“縮表”的潛在影響之前，我們還需要復習一下央行的兩大職責。央行的第一大職責是控制物價上漲速度，也就是通貨膨脹率;第二大職責是維護經(jīng)濟增長。

打個比方大家就很容易把這些概念都串起來了。美國經(jīng)濟就像一個人，我們叫他山姆大叔吧。正常的情況下，山姆大叔穩(wěn)步快走，但是他經(jīng)常會越走越快，甚至會跑起來，這就是經(jīng)濟過熱。

當山姆大叔跑起來的時候，美聯(lián)儲就要想方設法拖住他，讓他慢下來。因為如果不讓他慢下來，他一定會在越跑越快以后把自己絆倒，嚴重受傷，這就是美聯(lián)儲控制通貨膨脹的職責和原因。

有時候，無論美聯(lián)儲多努力的去保護，山姆大叔還是會摔倒，而且會摔得比較嚴重。比如08年的百年一遇的金融危機，就是山姆大叔把腿都摔骨折了。這時候，美聯(lián)儲必須要變身成醫(yī)生，給山姆大叔配一副拐杖，幫他行走，這副拐杖就叫“QE”。

現(xiàn)在，美聯(lián)儲這個醫(yī)生覺得山姆大叔恢復的差不多了，該考慮什么時候扔掉拐杖了，加息和縮表都相當于扔掉拐杖的過程。于是很多人開始擔心了，這個拐杖會不會扔的太早啊，扔的太早美國經(jīng)濟再摔跤了怎么辦。

病人家屬出于對病人的關心，有時候會質(zhì)疑醫(yī)生的決定，不過這往往是杞人憂天。因為只要美聯(lián)儲這個醫(yī)生的“醫(yī)術(shù)”夠高明，他的判斷起碼比一般人更準確。退一萬步說，就算判斷錯了，再把拐杖拿回來就行了嘛。一個真正關心病人的醫(yī)生，一定會在確保病人不會再摔倒的情況下，小心翼翼的把拐杖拿走。相反，如果醫(yī)生說，可以慢慢拿走拐杖了，這反而說明病人恢復的不錯，也就是美國經(jīng)濟的復蘇比較扎實，我們反而應該更有信心。畢竟，拐杖總是要被拿走的。

所以結(jié)論就出來了，我們關注美聯(lián)儲的動向，但應該著重用他們的行為和言論來推測美國經(jīng)濟的現(xiàn)狀，而不是去假想美聯(lián)儲如果錯了會怎么樣，更沒有必要用“陰謀論”去思考。

有些人認為美聯(lián)儲說的話一定是騙人的，一定另有隱情。這個認識肯定是錯誤的。從美聯(lián)儲自身的利益出發(fā)，它最怕的是自己的行為驚嚇到資本市場。就好像之前的例子里，醫(yī)生怎么可能會一邊騙病人說不會拿走拐杖，一邊突然把拐杖搶走呢。大家長期跟蹤我的就會發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲會不停的跟市場去溝通他們的想法，目的就一個：盡一切可能降低驚嚇到市場的可能性。

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