[推薦評級]小天鵝A(000418)深度研究：小天鵝憑借產(chǎn)品創(chuàng)新與高效管理超越行業(yè)

洗衣機行業(yè)需求進(jìn)入更新?lián)Q代及消費升級疊加周期洗衣機行業(yè)中滾筒、大容量、變頻、智能、高端、干衣機和1戶2機需求相互疊加，促進(jìn)行業(yè)銷量穩(wěn)步增長， 2016年洗衣機行業(yè)總銷量5950萬臺，同比增長6%，明顯超過其他白電增速。隨著洗衣機行業(yè)需求進(jìn)入更新?lián)Q代及消費升級疊加周期，我們預(yù)測行業(yè)需求增速仍好于其他白電子行業(yè)。

公司憑借產(chǎn)品創(chuàng)新與高效管理等綜合優(yōu)勢遠(yuǎn)超行業(yè)增速公司2016年產(chǎn)品銷量同比增長21.22%，增幅遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，原因在于產(chǎn)品創(chuàng)新與品質(zhì)提升、電商拓展、海外市場及美的平臺等因素的綜合發(fā)力。公司滾筒洗衣機銷量占比突破了30%，內(nèi)銷電商渠道占比大幅提升，外銷歐洲等區(qū)域高速增長。我們預(yù)測公司未來增速仍將高于行業(yè)。

公司干衣機和智能云洗衣機項目等新業(yè)務(wù)推進(jìn)順利公司干衣機和洗干一體機2016年銷售額超12億元，2017年1季度銷售6.5億元，同比大幅增長160%；公司智能云洗衣機項目應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)運營模式實現(xiàn)智能便捷洗衣，都是有力增長點。

盈利預(yù)測與投資結(jié)論：增長預(yù)期仍在 分紅價值凸顯公司競爭優(yōu)勢在于專業(yè)化的研發(fā)能力和多元化的渠道合作能力，作為

的洗衣機平臺，借美的體制優(yōu)勢和平臺優(yōu)勢，加之采取了全價位布局和大力投入電商的策略，市場份額大幅提高，考慮到更新?lián)Q代與消費升級需求的疊加效應(yīng)，預(yù)測公司未來2年20%左右的收入增長率，預(yù)測2017-2019年的每股收益分別是2.27、2.7、3.3元，2017年動態(tài)PE近20倍，給予推薦評級。

風(fēng)險提示：銷售滑坡 成本上漲 售價下跌 漲幅過大