[買入評(píng)級(jí)]友邦吊頂(002718)年報(bào)點(diǎn)評(píng)：收入增勢(shì)不錯(cuò) 中期動(dòng)力十足 時(shí)間：2017年04月19日 11:02:06\u00A0中財(cái)網(wǎng) 投資要點(diǎn) 事件：公司披露2016 年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.08 億元，同比增長(zhǎng)23.71%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.26 億元，同比增長(zhǎng)4.72%，基本每股收益1.48 元。其中Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.86 億元，同比增長(zhǎng)35.51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.42 億元，同比下降6.56%。 公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利5 元（含稅）。 點(diǎn)評(píng) 收入增勢(shì)不錯(cuò)。公司全年?duì)I收延續(xù)上一年高增長(zhǎng)的勢(shì)頭，其中Q4 收入的加速增長(zhǎng)（+35.5%）。分區(qū)域來(lái)看，華南、華北區(qū)域表現(xiàn)靚麗，收入同比增長(zhǎng)55.68%和36.46%。 毛利率因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化有所下降，市場(chǎng)推廣與渠道開拓致銷售費(fèi)用率上行。公司全年毛利率為49.45%，較上年下降幅度有限（不到2 個(gè)百分點(diǎn)），因工程業(yè)務(wù)占比有所提升所致，零售業(yè)務(wù)盈利水平基本穩(wěn)定，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著B 端業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，整體毛利率會(huì)繼續(xù)小幅下降。受公司加大市場(chǎng)推廣投入以及拓展電商O2O、互聯(lián)網(wǎng)家裝等新渠道的影響，全年銷售費(fèi)用率明顯上升，同比增長(zhǎng)1.9 個(gè)百分點(diǎn)，致使期間費(fèi)用率上行至19.5%（+1.2pct）。 “零售+工程“雙輪驅(qū)動(dòng)，增長(zhǎng)動(dòng)力十足。除線上渠道加速推進(jìn)以外，公司B端工程渠道拓展也取得重大成果，近期與恒大簽訂總價(jià)為5 億元的銷售合同，并參與恒大定向增資，預(yù)計(jì)不僅將對(duì)公司17-19 年業(yè)績(jī)有明顯拉動(dòng)，還有助于未來(lái)地產(chǎn)客戶持續(xù)開拓。我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)的建材品牌商和地產(chǎn)商以“產(chǎn)業(yè)+資本”的模式展開深度合作有望成為主流模式，促進(jìn)建材品牌的集中度提升，未來(lái)公司工程渠道有望快速放量。 投資建議： 公司是集成吊頂行業(yè)第一股，在建材行業(yè)“產(chǎn)業(yè)+資本”的大浪潮成功實(shí)現(xiàn)搶跑，龍頭優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步擴(kuò)大。 近年來(lái)公司在品牌、渠道、產(chǎn)品、組織架構(gòu)多個(gè)維度勤修內(nèi)功，不斷提升自己的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，我們看好未來(lái)公司在全屋市場(chǎng)、工程領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)質(zhì)的飛躍，公司業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)加速爆發(fā)。 預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為2.10、3.14、3.93 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)超預(yù)期下滑，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇 □ .李.華.豐 .興.業(yè).證.券.股.份.有.限.公.司