[買入評(píng)級(jí)]友邦吊頂(002718)點(diǎn)評(píng)：籌劃經(jīng)銷商持股 利益綁定助力渠道拓展 時(shí)間：2017年04月25日 09:01:45\u00A0中財(cái)網(wǎng) 投資要點(diǎn) 事件：公司收到部分經(jīng)銷商持股意向函，部分經(jīng)銷商擬與相關(guān)專業(yè)管理機(jī)構(gòu)簽訂管理協(xié)議，以合法方式取得公司股票。此次經(jīng)銷商持股計(jì)劃尚處于籌劃階段；本次經(jīng)銷商持股計(jì)劃所持有的股票總數(shù)累積不超過公司股本總額的5%，每個(gè)經(jīng)銷商所獲股份權(quán)益對(duì)應(yīng)的股票總數(shù)累積不超過公司股本總額的1%。 籌劃首次經(jīng)銷商持股計(jì)劃，利益綁定助力渠道拓展。公司在16 年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徶拢訌?qiáng)了渠道和經(jīng)銷商體系的優(yōu)化和完善，渠道多元化拓展的效果也逐漸顯現(xiàn)。此次經(jīng)銷商持股計(jì)劃籌劃并推進(jìn)，顯示出經(jīng)銷商對(duì)公司管理層和未來(lái)發(fā)展的信心。此前格力電器、老板電器、五糧液等均進(jìn)行過經(jīng)銷商持股，經(jīng)營(yíng)成效顯著。我們認(rèn)為，通過持股計(jì)劃實(shí)現(xiàn)公司與經(jīng)銷商的利益綁定，在強(qiáng)化經(jīng)銷商經(jīng)營(yíng)動(dòng)力的同時(shí)，有望進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)銷商潛力，助力公司渠道快速拓展。 工程端業(yè)務(wù)發(fā)力可期，驅(qū)動(dòng)規(guī)模快速擴(kuò)張：公司此前與恒大簽訂3 年期5億大單，表明公司品牌影響力、產(chǎn)品品質(zhì)得到認(rèn)可，進(jìn)一步彰顯公司作為行業(yè)龍頭的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，未來(lái)隨著恒大地產(chǎn)持續(xù)的快速擴(kuò)張，來(lái)自恒大地產(chǎn)的訂單有望持續(xù)落地，驅(qū)動(dòng)收入規(guī)模持續(xù)快速擴(kuò)張。同時(shí)，公司在大地產(chǎn)客戶中的品牌影響力也將得到進(jìn)一步提升。未來(lái)在國(guó)家政策大力推進(jìn)裝配式建筑和住宅精裝修之下，公司將以一線大地產(chǎn)商為重點(diǎn)客戶對(duì)象，不斷拓展工程業(yè)務(wù)，并借助地產(chǎn)龍頭企業(yè)集中度提升的趨勢(shì)，快速搶占市場(chǎng)份額。 管理優(yōu)化+渠道多元化拓展+產(chǎn)能釋放，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)份額持續(xù)提升：1）銷售管理體系優(yōu)化，門店數(shù)量持續(xù)增加并向三四線城市下沉滲透，同時(shí)提升經(jīng)銷商運(yùn)營(yíng)能力；2）公司以一線大地產(chǎn)商為客戶對(duì)象，不斷拓展公裝工程業(yè)務(wù)，并借助地產(chǎn)集中度提升的趨勢(shì)，提升自身市場(chǎng)占有率。3）線上渠道應(yīng)用更加熟練，引流效果明顯。4）預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能有望在17 年逐漸釋放投產(chǎn)，助力公司快速拓展市場(chǎng)份額，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。 投資建議：集成吊頂行業(yè)是家居中發(fā)展最快的品類之一，公司是行業(yè)龍頭和唯一的上市公司，過去幾年的品牌提升、管理優(yōu)化和渠道調(diào)整效果逐漸顯現(xiàn)，未來(lái)多渠道擴(kuò)張發(fā)力以及產(chǎn)品品類延伸，助力公司再次走上快速發(fā)展之路。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別1.99、2.68、3.37 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為30、22、17 倍。公司當(dāng)前股價(jià)低于員工持股價(jià)（73.54 元）和定增價(jià)格（66.2 元），具備較高的安全邊際，維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)銷售下滑超預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期 □ .黃.詩(shī).濤./.房.大.磊 .中.泰.證.券.股.份.有.限.公.司
