[增持評級]康弘藥業(002773)點評：分4步收購IOPTIMA 穩步推進國際化戰略 時間：2017年04月28日 08:34:12\u00A0中財網 投資要點 BioLight 宣布已經于2017 年4 月19 日和一家中國藥企（康弘）簽署非競價合作意向書，出售子公司IOPtima 100%股權。雙方有意向于60 天內簽署收購協議。公司共分4 步收購IOPtima，有助于控制風險，穩步推進國際化戰略。 第一階段：公司出資700 萬美元參與IOPtima 融資（IOPtima 融資前估值3000萬美元，融資完成后公司持有IOPtima 約19%股份）；第二階段：在融資完成后6 個月內并且公司獲得IOPtiMate 國內獨家經銷權后，公司以1720 萬美元按比例收購IOPtima 其他股東股權。收購完成后公司將累計持有IOPtima 60%股權（IOPtima 估值4200 萬美元）。 第三、第四階段：2019、2021 年，公司分兩次按比例購買IOPtima 剩余40%股權（每次購買20%）。根據交易時間和IOPtima 盈利情況，IOPtima 估值介于4050-5625 萬美元。 IOPtima 旗艦產品IOPtiMate.是一款用于青光眼治療的CO2 激光手術系統。 IOPtima 曾于2015 年接受兩家亞洲VC 共600 萬美元融資（融資后估值2100萬美元），用于IOPtiMate 手術系統的市場推廣以及FDA 申報。IOPtiMate 手術系統2015 年收入36 萬美元。 IOPtiMate 和公司眼科重磅新藥朗沐在銷售渠道上有很強的協同性，有望攜手開拓眼科市場，打造眼科治療的最強組合。投資和收購IOPtima 也是公司實施國際化發展戰略的重要舉措之一，有利于加快推進公司國際化戰略的步伐，拓展全球市場，為公司開拓新的利潤增長點，并提升公司品牌影響力。 IOPtima 股東BioLight 在眼科領域由豐富的產品儲備，涵蓋青光眼、干眼癥、年齡相關黃斑變性等多個領域。此次公司擬購買IOPtima 股權，是和BioLight的初次合作。公司和BioLight 在眼科領域有很強的協同性，我們預計雙方未來有望進一步深度合作。 預計朗沐價格談判有望超預期，構筑對Eylea（阿柏西普眼用注射液）的高壁壘。朗沐療效確切、市場競爭對手僅有諾適得（阿柏西普眼用注射液Eylea 尚未獲批上市）、眼底新生血管疾病缺少其他有效療法，公司議價能力較強。競爭對手諾適得2016 年7 月由9800 元/支降價到7200 元/支，我們預計此次價格談判再次大幅降價的可能性不大。朗沐目前6800 元/支，參照諾適得的價格，預計朗沐有望以較低的降價幅度納入醫保，快速放量搶占廣闊的市場。即使Eylea 年內獲批、未來以滾動調整方式納入醫保，在時間上也將落后朗沐一年左右。朗沐在上市時間、納入醫保時間上均大幅領先，構筑對Eylea 的高壁壘。 盈利預測和投資建議：預計公司2017-2019 年凈利潤分別為6.74 億、9.21 億、12.13 億，同比分別增長35.7%、36.62%、31.76%。未來隨著朗沐國際市場開發的進一步推進，有望提升公司市值到新的高度，維持“增持”評級。 風險提示事件：朗沐推廣不達預期的風險；藥品降價的風險。 □ .江.琦 .中.泰.證.券.股.份.有.限.公.司
