【中華櫥柜網(wǎng)】耗時(shí)兩年，廈門金牌廚柜股份有限公司(以下簡稱“金牌廚柜”)于4月21日終獲IPO核發(fā)批準(zhǔn)，擬于上交所主板上市。本次發(fā)行新股不超過1700萬股，募集資金34501.71萬元，主要用于江蘇金牌年產(chǎn)7萬套整體櫥柜建設(shè)項(xiàng)目、三期項(xiàng)目工程(含廠房及配套設(shè)施)、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和信息化建設(shè)項(xiàng)目。

盡管金牌廚柜結(jié)束了坎坷的上市之路，但公司發(fā)展前景依然不樂觀。早在今年3月歐派家居、皮阿諾就搶占先機(jī)進(jìn)入資本市場，4月志邦廚柜也更新了招股說明書，櫥柜行業(yè)資本市場卡位戰(zhàn)已然啟動，金牌廚柜面臨更大挑戰(zhàn)。

除此之外，金牌廚柜還面臨多重內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。公司綜合毛利率自2013年起持續(xù)下滑，高額廣告費(fèi)成公司經(jīng)營負(fù)擔(dān)。兩大家族的絕對股權(quán)控制也造成公司引資困難。

競品實(shí)力可觀 金牌廚柜發(fā)展受挑戰(zhàn)

金牌廚柜成立于1999年，成立以來專注于整體櫥柜行業(yè)，產(chǎn)品分為烤漆櫥柜、實(shí)木櫥柜、吸塑櫥柜以及整體板櫥柜。

作為老牌櫥柜企業(yè)，盡管金牌廚柜起步較早，但公司目前處境十分尷尬。不僅未能抓住開啟櫥柜行業(yè)的先驅(qū)紅利，發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同期企業(yè)，還被后起之秀超越。作為第三家上市的櫥柜企業(yè)，金牌廚柜遭遇到了行業(yè)競品的圍剿。

對比同期起步的歐派家居，金牌廚柜的發(fā)展則要落后一大截。2014-2016年歐派家居主營業(yè)務(wù)收入分別為473105.08萬元、554473.79萬元、702194.73萬元，已然成長為行業(yè)龍頭老大。2016年，歐派家居銷售業(yè)績和利潤在龐大基數(shù)上仍然保持著穩(wěn)步增長，而其以95%大幅度的凈利潤增速被業(yè)內(nèi)稱為“大象跳舞”。

不僅如此，后起之秀志邦廚柜發(fā)展勢頭也已趕超金牌廚柜。志邦廚柜成立于2005年，至2016年公司主營業(yè)務(wù)收入達(dá)到了151011.39萬元，收入規(guī)模大于金牌廚柜。

除現(xiàn)有競爭外，金牌廚柜還面臨櫥柜關(guān)聯(lián)家具、家電企業(yè)的挑戰(zhàn)。索菲亞以定制衣柜入手，逐步向櫥柜領(lǐng)域進(jìn)軍;尚品宅配作為全屋定制類企業(yè)，生產(chǎn)方式以充分滿足消費(fèi)者需求為前提;海爾櫥柜、方太柏廚等則從關(guān)聯(lián)性的電氣及家居建材類企業(yè)逐步向整體櫥柜行業(yè)滲透。

公開資料顯示，截至2016年，櫥柜行業(yè)約有1068個(gè)品牌。在激烈的競爭中，金牌廚柜逐漸被眾多品牌所淹沒，此次櫥柜行業(yè)掀起的上市潮才使其再次受到大眾關(guān)注。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次上市潮的掀起，正是由于櫥柜產(chǎn)業(yè)暴利時(shí)代結(jié)束向微利時(shí)代轉(zhuǎn)變。此次轉(zhuǎn)變也是櫥柜產(chǎn)業(yè)從成長期步入成熟期的信號，利潤水平開始下降，采取差異化策略是根據(jù)自身優(yōu)勢適應(yīng)市場的必然選擇。

此時(shí)，眾多櫥柜企業(yè)開始跨界定制衣柜行業(yè)，以期開拓新增長點(diǎn)。

2013年，歐派家居提出“大家居”概念，公司逐漸拓展產(chǎn)品類目，逐漸增加衣柜、衛(wèi)浴、木門、墻飾等，把觸角伸向了大家居。2014、2015年歐派家居的衣柜業(yè)務(wù)營收增長分別為32%、35%，與定制衣柜龍頭索菲亞增速基本接近。皮阿諾也不斷在定制衣柜領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)，2015年衣柜業(yè)務(wù)收入0.77億元，同比增長24%。

而與上述櫥柜企業(yè)的選擇不同，金牌廚柜埋頭于“廚房里的生意”，不考慮擴(kuò)展其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

公司總裁潘孝貞曾公開表示：“我們過去不做大家居，現(xiàn)在和未來也不會，金牌廚柜專注于廚房生活。”

那么，專注于整體櫥柜市場的金牌廚柜深耕細(xì)作的成果如何?或許從目前公司尷尬的困境中可見一斑。

業(yè)內(nèi)人士表示，櫥柜行業(yè)競爭劇烈，拼的是產(chǎn)品、價(jià)格，還拼企業(yè)的綜合實(shí)力。產(chǎn)品需要技術(shù)附加值，擴(kuò)大企業(yè)盈利空間。另外，還要深挖櫥柜市場細(xì)分領(lǐng)域，增加企業(yè)新增盈利點(diǎn)。

從產(chǎn)品上看，金牌廚柜目前僅四個(gè)產(chǎn)品系列，櫥柜銷售毛利一直在下降。2014年，毛利率同比下降10.49%，平均售價(jià)下降4.69%，平均成本上升3.82%。2015年，毛利率同比下降3.18%，平均售價(jià)下降4.62%。

技術(shù)附加值優(yōu)勢還未顯現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重分別為3.48%、3.10%、3.23%、2.83%，占比呈現(xiàn)下降趨勢。研發(fā)投入的增長幅度并沒有匹配上營收的增長幅度。

另一方面，金牌廚柜的銷售渠道單一，且覆蓋面不夠廣泛，出口拓展能力也稍顯不足。

公司采取經(jīng)銷為主，兼顧直營和大宗的銷售模式。招股書顯示，金牌廚柜目前經(jīng)銷專賣店718家，直營店51家。

對比同行業(yè)，歐派家居歐派已擁有專賣店4710家，發(fā)展經(jīng)銷商3331家，直營店19家。志邦廚柜擁有1265家經(jīng)銷門店，發(fā)展經(jīng)銷商1061家，直營店17家。金牌廚柜經(jīng)銷門店數(shù)量較少，覆蓋范圍還不夠廣。

有趣的是，據(jù)國泰君安證券研究統(tǒng)計(jì)，2015年，金牌櫥柜擁有的直營店為行業(yè)最高，但是平均單個(gè)直營店收入最高的卻是歐派家居。

在出口方面，金牌廚柜則落后志邦廚柜一步。2015-2016年，志邦廚柜的出口銷售收入分別為1919.33萬元、5343.98萬元，占比0.17%、1.68%、3.54%。相比之下，金牌廚柜出口銷售額2015年僅為221.04萬元、2016年半年為696.82萬元。

資本市場先機(jī)已被搶占，加上當(dāng)下行業(yè)競品的圍剿，老牌櫥柜企業(yè)如何突破?以金牌廚柜目前的實(shí)力，能否強(qiáng)化自身優(yōu)勢，擴(kuò)展新增長點(diǎn)還存在疑問。