[中性評級]杉杉股份(600884)季報點評：聚焦新能源業(yè)務(wù) 時間：2017年04月27日 10:01:31\u00A0中財網(wǎng) 2017 年第一季度業(yè)績符合預(yù)期 杉杉股份公布2017 年第一季度業(yè)績：營業(yè)收入15.38 億元，同比增長37%；歸屬母公司凈利潤8,341 萬元，同比增長91%，對應(yīng)每股盈利0.074 元。公司業(yè)績符合預(yù)期。 發(fā)展趨勢 正極材料業(yè)務(wù)受益于鈷價上漲。正極材料業(yè)務(wù)一季度營業(yè)收入同比增加43%，是公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)，年初以來上游金屬鈷99.8%的價格已上漲49%至412 元/公斤，推動鈷酸鋰等正極材料價格快速上漲。杉杉股份是正極材料龍頭企業(yè)，三元材料產(chǎn)品向高鎳方向發(fā)展，4.45V、4.5V 等高端鈷系產(chǎn)品具有市場優(yōu)勢，已進(jìn)入蘋果、華為的供應(yīng)鏈，有望受益于鈷價上漲，利潤得到增厚。 新能源車銷量回暖與鋰電池材料產(chǎn)能擴(kuò)張推動未來發(fā)展。公司是國內(nèi)鋰電綜合材料供應(yīng)商龍頭，目前正極材料、負(fù)極材料、電解液產(chǎn)能分別為3.3/2.5/1.5 萬噸，在建正極材料、負(fù)極材料、電解液相關(guān)項目產(chǎn)能分別為2/4.5/2.2 萬噸。產(chǎn)能擴(kuò)張有助于拉動公司業(yè)績增長。預(yù)計隨著新能源車政策落地與1Q 淡季結(jié)束，2017/18年新能源車銷量同比增長38%/57%，鋰電池材料業(yè)務(wù)繼續(xù)增長。 積極布局新能源車與能源管理服務(wù)業(yè)務(wù)，推進(jìn)非新能源業(yè)務(wù)資產(chǎn)分拆上市。公司積極開展整車設(shè)計與研發(fā)、充電樁建設(shè)運營業(yè)務(wù)、上游電池系統(tǒng)集成、動力總成等新能源車業(yè)務(wù)，收購尤利卡90%股權(quán)布局光伏業(yè)務(wù)，以50 億元投向杉杉能源管理服務(wù)產(chǎn)業(yè)化項目，培育利潤新增長點。控股子公司杉杉品牌、富銀融資租賃在香港掛牌上市穩(wěn)步推進(jìn)，有利于公司從多元化經(jīng)營向?qū)Ｗ⑿履茉粗鳂I(yè)轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)公司價值最大化。 盈利預(yù)測 公司積極發(fā)展新能源業(yè)務(wù)，我們維持2017/2018 年全年每股盈利預(yù)測不變。 估值與建議 目前，公司股價對應(yīng)17/18 年P(guān)/E 23 倍和18 倍。我們維持中性的評級和人民幣16.90 元的目標(biāo)價，較目前股價有6.42%上行空間。目標(biāo)價對應(yīng)17/18 年P(guān)/E 25 倍和19 倍。 風(fēng)險 新能源車產(chǎn)業(yè)鏈低迷，新能源業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。 □ .李.璇 .中.國.國.際.金.融.股.份.有.限.公.司