[強(qiáng)烈推薦-A評(píng)級(jí)]杉杉股份(600884)季報(bào)點(diǎn)評(píng)：一季度電池材料業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)

公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.38 億元，同比增長(zhǎng)36.87%，歸屬母公司凈利潤(rùn)8342萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)90.58%，扣非后歸屬母公司凈利潤(rùn)7881 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)90.58%，公司一季報(bào)業(yè)績(jī)情況大超我們的預(yù)期！我們預(yù)計(jì)公司經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)（不含金融性業(yè)務(wù)收益）2017 年歸母凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)5.97 億的業(yè)績(jī)水平。考慮公司在手

股權(quán)的可變現(xiàn)價(jià)值，基于經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)17 年業(yè)績(jī)和

行業(yè)35 倍估值，我們給予

的目標(biāo)價(jià)為21.7 元，繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。

2017 年一季度歸母利潤(rùn)同比增長(zhǎng)90%，大超預(yù)期。根據(jù)

2017 年一季報(bào)情況，公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.38 億元，同比增長(zhǎng)36.87%，歸屬母公司凈利潤(rùn)8342 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)90.58%，扣非后歸屬母公司凈利潤(rùn)7881 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)90.58%。公司一季報(bào)業(yè)績(jī)情況大超我們的預(yù)期！

電池材料業(yè)務(wù)是公司一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)核心

。據(jù)一季報(bào)披露信息，

正極材料業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)43%，但是公司利潤(rùn)表中少數(shù)股東損益同比有近90%增長(zhǎng)，所以我們預(yù)計(jì)正極材料一季度或?qū)崿F(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。考慮到新業(yè)務(wù)培育對(duì)公司利潤(rùn)表的影響，可以看出電池材料業(yè)務(wù)，特別正極材料業(yè)務(wù)是驅(qū)動(dòng)公司一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)核心

電池材料業(yè)務(wù)具有世界級(jí)競(jìng)爭(zhēng)力，且在公司收入利潤(rùn)中占比極高。2016 年正極和負(fù)極業(yè)務(wù)在

收入中占比70%左右，占據(jù)核心地位。同時(shí)公司正極和負(fù)極材料業(yè)績(jī)從產(chǎn)能、盈利能力、技術(shù)水平等指標(biāo)看，均具有世界級(jí)競(jìng)爭(zhēng)力。過(guò)去近20 年的發(fā)展為

電池材料業(yè)務(wù)沉淀大量資源，并在激烈競(jìng)爭(zhēng)中形成強(qiáng)勁的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，隨著我國(guó)動(dòng)力電池市場(chǎng)發(fā)展趨于成熟，

在該領(lǐng)域電池材料的龍頭地位將會(huì)愈加顯現(xiàn)。

維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)（不含金融性業(yè)務(wù)收益）2017年歸母凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)5.97 億的業(yè)績(jī)水平。考慮公司在手

股權(quán)的可變現(xiàn)價(jià)值，基于經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)17 年業(yè)績(jī)和

行業(yè)35 倍估值，我們給予

的目標(biāo)價(jià)為21.7 元，并維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。

汽車行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期；公司新業(yè)務(wù)布局低于預(yù)期。