【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

業(yè)績穩(wěn)步前進(jìn),新能源業(yè)務(wù)快速崛起。公司2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入54.75億元,比上年同期增加11.09%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.30億元,同比下降52.24%;實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤2.56億元,同比增長22.31%。鋰電池材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長,主營業(yè)務(wù)收入達(dá)40.96億元,同比上升20.53%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.81億元,同比上升180.78%;新能源汽車業(yè)務(wù)主營業(yè)務(wù)收入達(dá)0.95億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤-1.17億元;能源管理服務(wù)業(yè)務(wù)主營業(yè)務(wù)收入達(dá)6.10億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤0.37億元,主要?dú)w于對光伏企業(yè)尤利卡的收購引致;服裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入5.24億元,同比上升8.72%,歸屬于上市公司股東的凈利潤0.36億元;類金融業(yè)務(wù)歸屬于上市公司的凈利潤達(dá)0.13億元。

上下游協(xié)同,鋰電材料業(yè)務(wù)成為主要盈利增長點(diǎn)。鋰電業(yè)務(wù)勢頭強(qiáng)勁,打通產(chǎn)業(yè)鏈坐穩(wěn)龍頭地位。公司產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先,產(chǎn)能優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大,正極材料、負(fù)極材料和電解液產(chǎn)能均有大幅擴(kuò)張。正極材料方面,2016年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤17430.71萬元,同比上升121.48%,開發(fā)了包括高電壓鈷酸鋰LC95A、xEV用三元T31R和高鎳三元材料T61R等在內(nèi)的高端正極材料,同時(shí)寧夏項(xiàng)目已建成投產(chǎn),公司總產(chǎn)能達(dá)3.3萬噸,居行業(yè)前列。負(fù)極材料方面,產(chǎn)銷同增,2016年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9696.67萬元,同比上升62.12%,新申請專利33項(xiàng),被授權(quán)19項(xiàng),同時(shí)產(chǎn)能迅速擴(kuò)張,年產(chǎn)1萬噸生料項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn),年產(chǎn)3.5萬噸鋰離子動(dòng)力電池材料項(xiàng)目中一期項(xiàng)目已處于設(shè)備安裝階段,計(jì)劃于2017年年內(nèi)投試產(chǎn),寧德1萬噸項(xiàng)目目前處于建設(shè)階段,我們預(yù)計(jì)2017年年內(nèi)投試產(chǎn)。電解液方面,銷量快速增長,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤835.50萬元,扭虧為盈,2016年完成對浙江巨化凱藍(lán)新材料有限公司增資入股,在建的2000噸六氟磷酸鋰和20000噸電解液項(xiàng)目我們預(yù)計(jì)年內(nèi)均可投試產(chǎn),將使毛利率有顯著提升。

新能源汽車縱向長遠(yuǎn)布局,上下游連通發(fā)展打開成長空間。依托鋰電池行業(yè)地位,2016年逐步落實(shí)電池系統(tǒng)集成和動(dòng)力

總成、整車涉及與研發(fā)、充電樁建設(shè)和新能源汽車運(yùn)營業(yè)務(wù)。同時(shí)利用新能源汽車市場進(jìn)一步帶動(dòng)上游鋰電業(yè)務(wù),打造產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。2016年寧波利維能自動(dòng)化18650電池PACK生產(chǎn)線初步建設(shè)完畢,上海展梟二期廠房建設(shè)完成并投入使用;杉杉汽車取得專用車生產(chǎn)資質(zhì);青杉汽車期內(nèi)完成10款整車設(shè)計(jì)研發(fā)工作;子公司云山智慧完成19個(gè)城市的充電樁布局,并對新能源汽車租賃分別在上海、廣州、深圳進(jìn)行試點(diǎn)。短期內(nèi)源于前期布局資產(chǎn)投入巨大導(dǎo)致2016年歸母凈利潤虧損,長期來看在新能源汽車需求逐步打開的趨勢下,此項(xiàng)業(yè)務(wù)將成為大幅增長點(diǎn)。

把握儲(chǔ)能行業(yè)快速發(fā)展期,收購尤里卡打造“光儲(chǔ)結(jié)合”。2016年能源管理服務(wù)業(yè)務(wù)步入快速拓展時(shí)期,完成對尤利卡的收購。控股子公司尤利卡2016年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入60984.04萬元,歸屬于上市公司股東的凈利潤3714.08萬元。尤利卡主營電池片生產(chǎn)、太陽能組件生產(chǎn)及銷售,太陽能光伏電站建設(shè)、發(fā)電及服務(wù),總裝機(jī)容量62.10MW,其中2016年度并網(wǎng)項(xiàng)目容量為11.24MW。對尤利卡的收購有利于公司將“儲(chǔ)能節(jié)電”與“光伏發(fā)電”結(jié)合打造整體解決方案。

服裝業(yè)務(wù)加速資源整合穩(wěn)步盈利,擬赴港上市前景向好。2016年服裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入52373.82萬元,同比上升8.72%,歸屬于上市公司股東的凈利潤3626.17萬元,同比下降25.39%。2016年門店由2015年末的1041家整體減少至901家,主要受整體行業(yè)黯淡趨勢及部分門店類型調(diào)整等因素影響,公司平均店效略有下降。期內(nèi),控股子公司寧波杉杉服裝品牌經(jīng)營有限公司更名為杉杉品牌運(yùn)營股份有限公司,并進(jìn)行各品牌業(yè)務(wù)重整,擬以H股方式在香港聯(lián)交所上市,已獲得中國證監(jiān)會(huì)批復(fù)。

盈利預(yù)測及評級:我們預(yù)計(jì)公司17年、18年、19年?duì)I業(yè)收入分別為83.15億元、120.26億元、168.58億元,歸母凈利潤分別為6.99億元、8.64億元、10.88億元,EPS分別為0.62、0.77、0.97元,對應(yīng)4月25日收盤價(jià)(15.44元)的市盈率分別為25、20和16倍,維持“增持”評級。