公司公布1Q17季報

1Q17公司實現(xiàn)收入599.9億元(YoY\u00A055.4%)，歸母凈利潤43.53億元(YoY\u00A011.4%)。其中，庫卡集團實現(xiàn)收入58億元(YoY\u00A026%)，凈利潤2.0億元(YoY\u00A027%)，確認攤銷費用6.0億元；東芝家電實現(xiàn)收入37.8億元，凈利潤-1.9億元。不考慮并購項目合并報表，1Q17公司實現(xiàn)收入同比增長31%，凈利潤同比增加22%。

空調(diào)內(nèi)銷和冰洗出口快速增長，毛利率因成本和并表因素而下降

公司的白電和小家電業(yè)務受益于空調(diào)補庫存、地產(chǎn)旺銷和消費升級，增長穩(wěn)健。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，1Q17美的空調(diào)內(nèi)銷量和出口量分別同比增長47%和14.5%，冰箱內(nèi)銷量和出口量分別同比增長4.5%和37%，洗衣機內(nèi)銷量和出口量分別同比增長11%和40%。

1Q17公司的毛利率為25.2%，同比下降4.8pct，環(huán)比下降0.3pct，原因包括成本上升以及并表業(yè)務的毛利率較低。單季銷售費用率和管理費用率分別為11.4%和5.3%，分別同比下降1.5pct和上升1pct。財務費用同比增加1億元，主要由于利息支出增加所致。投資收益同比增加4.73億元，主要由于合并庫卡集團及理財收益同比增加所致。公司凈利率為7.8%，同比下降3.0pct。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為70億元，現(xiàn)金流充沛。其他流動負債為274億元，環(huán)比增長29億元。預收款項為118億元，同比大幅增長163%。

預計公司2017-2019年凈利潤為159、178和195億元，同比增長8.6%、11.5%和9.8%。公司的主營業(yè)務增長穩(wěn)健，現(xiàn)金流充沛；KUKA收入增長快，未來增長點包括：1)開拓國內(nèi)市場，2)開發(fā)3C/消費/醫(yī)藥等汽車外新行業(yè)，3)長期布局服務機器人（300024）市場，價值值得重視。現(xiàn)價對應2017年估值為13.6倍，繼續(xù)推薦。

風險提示：原材料價格大幅上漲，新業(yè)務進展低于預期。險。要約收購不能實施的風險。技術(shù)吸收進度低于預期。