[增持評(píng)級(jí)]三棵樹(shù)(603737)季報(bào)點(diǎn)評(píng)：銷售規(guī)模大幅擴(kuò)大 未來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)可期

發(fā)布2017年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.35億元，同比增長(zhǎng)57.54%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-3421.62萬(wàn)元，去年同期為-3800.33萬(wàn)元；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)-1283.53萬(wàn)元，去年同期為-1378.15萬(wàn)元，按最新1.00億股的總股本計(jì)，實(shí)現(xiàn)單季度每股收益-0.13元（扣非后為-0.28元），單季度每股經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-1.36元。

2017年一季度收入規(guī)模大幅增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)同比小幅減虧，主要由于公司墻面涂料銷售大幅增長(zhǎng)，原料成本同比有所上升。

是國(guó)內(nèi)眾多民營(yíng)建筑及木器涂料企業(yè)中率先在A 股上市的龍頭企業(yè)，品牌突出，戰(zhàn)略得當(dāng)，已經(jīng)進(jìn)入快速成長(zhǎng)期。近年來(lái)

工程涂料拓展順利，2011~2016年，公司工程涂料銷售收入CAGR 達(dá)54.0%，目前公司主要合作地產(chǎn)商包括恒大、萬(wàn)科、綠地、保利、中海等地產(chǎn)龍頭企業(yè)；在面向家庭消費(fèi)者的家裝涂料領(lǐng)域，公司在三四線城市已有完善布局并積極向一二線城市擴(kuò)張，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及渠道建設(shè)的效益逐步顯現(xiàn)，未來(lái)收入有望快速增長(zhǎng)且銷售費(fèi)用率有望持續(xù)下降，助力盈利較快增長(zhǎng)。在木器涂料領(lǐng)域，環(huán)保水性化是發(fā)展趨勢(shì)，公司布局較為完善，相關(guān)業(yè)務(wù)潛力巨大。

此外憑借已有渠道以及自身品牌優(yōu)勢(shì)，公司未來(lái)有望逐步拓展地坪涂料、防水涂料、涂料輔料等產(chǎn)品，形成新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

我們維持公司2017~2019年EPS 分別為1.98、3.02、4.24元的盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：涂料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。