[買(mǎi)入評(píng)級(jí)]尚品宅配(300616)季報(bào)點(diǎn)評(píng)：經(jīng)營(yíng)淡季業(yè)績(jī)承壓 模式創(chuàng)新助力成長(zhǎng)
淡季費(fèi)用開(kāi)支較大，長(zhǎng)期看好業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
公布2017 年一季報(bào)：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入7.94 億元，同比增長(zhǎng)27.65%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)-4657.14 萬(wàn)元，同比下降23.04%。我們認(rèn)為，一季度作為定制家具的行業(yè)淡季，在收入占比較低的情況下公司銷(xiāo)售費(fèi)用（+12.2%）、管理費(fèi)用（+24.9%）等經(jīng)營(yíng)性開(kāi)支較大，導(dǎo)致業(yè)績(jī)遜于其他季度，但公司在品牌渠道等方面優(yōu)勢(shì)明顯，隨著直營(yíng)渠道擴(kuò)張穩(wěn)健盈利改善、加盟渠道進(jìn)入快速成長(zhǎng)階段，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鏊倏善凇?/p>
模式創(chuàng)新提供增長(zhǎng)引擎，信息化構(gòu)筑行業(yè)壁壘
自2004 年跨界經(jīng)營(yíng)定制家具領(lǐng)域，以圓方軟件的信息化技術(shù)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)應(yīng)用為驅(qū)動(dòng)，依托新居網(wǎng)O2O 線上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)平臺(tái)，以及佛山維尚大規(guī)模定制的柔性化生產(chǎn)工藝，在業(yè)內(nèi)率先推進(jìn)全屋定制戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)了“
”和“維意定制”全屋板式家具定制“C2B+O2O” 商業(yè)模式。我們認(rèn)為，隨著消費(fèi)者需求朝著個(gè)性化、多元化、全方位方向演變，定制家具正受到越來(lái)越多消費(fèi)者的青睞；住房剛需和改善型需求的持續(xù)釋放，為定制家具市場(chǎng)提供廣闊的下游需求。作為家具行業(yè)極具互聯(lián)網(wǎng)思維的公司，
不斷主動(dòng)迎合家居行業(yè)潮流趨勢(shì)，線上線下融合的模式創(chuàng)新為公司注入持續(xù)增長(zhǎng)引擎。公司生產(chǎn)端柔性生產(chǎn)工藝實(shí)現(xiàn)大規(guī)模定制，銷(xiāo)售生產(chǎn)連接端智能拆單系統(tǒng)達(dá)到無(wú)縫對(duì)接，保障了公司在規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大后的生產(chǎn)效率和質(zhì)量，公司板材利用率達(dá)到93%，成本優(yōu)勢(shì)突顯。
預(yù)計(jì)公司2017~2019 年的歸屬母公司凈利為3.4、4.46 和6.2 億元，EPS 為3.15、4.13 和5.74 元，分別對(duì)應(yīng)44.6、34.0 和24.5 倍PE。參照公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊俸图揖呱鲜泄竟乐邓剑S持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
調(diào)控政策超預(yù)期緊縮；新區(qū)域市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。