事件：公司發(fā)布2016年報及2017年一季報。2016年全年實現(xiàn)營收49.6億元，同比增長18.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.3億元，同比增長35.1%，扣非后歸母凈利潤4.1億元，同比增長31.9%，2016年年度增長超預(yù)期。2017年一季度營業(yè)收入14.5億元，比上年同期增長12.1%，歸母凈利潤1.3億元，同比增長18.2%，扣非后歸母凈利潤0.98億元，同比下降7.3%，其中非經(jīng)常性損益主要來源于全資子公司廣東萬和電氣有限公司收到政府補(bǔ)貼款3000萬元。公司預(yù)計17年上半年歸母凈利潤增長5%~20%。
16Q4傳統(tǒng)旺季疊加經(jīng)銷商備庫存，產(chǎn)銷兩旺。四季度為公司出貨傳統(tǒng)旺季，公司產(chǎn)品于2017年一月份正式漲價，調(diào)價幅度為5%-8%，經(jīng)銷商在四季度加大備貨力度。16年四季度實現(xiàn)營收15億元，同比上漲35%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.4億元，同比上漲118%，四季度的營收利潤大增帶動全年業(yè)績提升。
17Q1成本壓力集中釋放，預(yù)收款大幅增加。原材料價格上漲帶來的成本壓力在Q1集中釋放，一季度毛利29.3%，同比下降4個百分點(diǎn)，環(huán)比下降1個百分點(diǎn)。
但隨著公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及出廠價提升，未來毛利率將重回上升渠道。一季度末，公司預(yù)收款項2.8億元，同比增長115%，為公司未來業(yè)績增長提供保證。
政策利好龍頭企業(yè)，燃熱市場空間擴(kuò)容。2016年國家共計18個省份實施了“煤改氣”和“煤改電”措施，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2016年我國電熱水器/燃?xì)鉄崴髁闶垲~分別同比增長13.1%/22.5%。公司是熱水器行業(yè)龍頭企業(yè)，2016年度燃?xì)鉄崴髁闶哿繛?1萬臺，零售量份額為16.71%，連續(xù)多年位于行業(yè)第一。
同時燃?xì)鉄崴餍聡鴺?biāo)的實施有利于提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻，公司將享受政策紅利保持高增長。
盈利預(yù)測與投資建議。公司年報盈利超預(yù)期，我們上調(diào)2017-2019年EPS分別為1.20元、1.46元、1.77元，歸母凈利潤未來三年將保持22%的復(fù)合增長率，給予公司2017年22倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價26.4元，維持“買入”評級。
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