迪士尼10大概念股價值解析 迪士尼概念股一覽
錦江股份：關注國企改革進展和迪士尼開業催化作用
類別：公司研究 機構：東興證券股份有限公司 研究員：陳韶秀 日期：2015-06-04
公司品牌優勢突出，股東資源豐富，有望分享迪士尼盛宴。公司是中國最大的酒店、餐飲業上市公司，以“有限服務型酒店”和“食品及連鎖餐飲”等為重點發展方向。旗下擁有“錦江之星”這一成熟優勢品牌，占有市場先導地位。股東資源豐富，在旅游行業快速發展的背景下，公司有望與錦江旅游等開展協同合作，把握行業機遇。此外，錦江國際集團是上海申迪集團的第二大股東，后者與美國迪士尼公司共同投資建設上海迪士尼，2016年迪士尼開張是重要催化劑。
公司引入弘毅投資，受益于國企改革，后續股權激勵可期。2014年公司實施非公開發行，凈募資30.28億元。募資后弘毅持股12.43%，優化了公司的資本結構和治理機制。上海市政府已陸續出臺國企改革相關文件，明確股權激勵思路，公司后續可能推出的激勵機制值得期待。
酒店業務：全球布局，有序擴張。公司旗下的“錦江之星”和“金廣快捷”，分列2015中國連鎖品牌規模30強排行榜的第4名和第29名。“錦江都城”位列2015中國連鎖酒店中端品牌規模10強排行榜第7位。公司將保持“錦江之星”品牌的突出市場地位，積極拓展中端商務酒店市場。公司收購盧浮集團，加速規模擴張，布局全球，建立橫跨“中國-歐洲”概念的全球領先的酒店連鎖品牌，實現酒店品牌和業務的國際化，進一步提升市場影響力和核心競爭力。截至2015年1季末，公司已開業經濟型連鎖酒店2130家，酒店客房數約21.26萬間。公司2015年計劃新增開業連鎖有限服務型酒店150家，新簽約連鎖有限服務型酒店250家。
公司盈利預測及投資評級。我們預計公司2015-2017年營業收入分別為65.01億元、70.64億元和74.84億元，凈利潤分別為7.11億元、8.99億元和9.96億元，每股收益分別為0.88元、1.11元和1.23元，對應PE分別為42.80、33.86和30.54;給予“推薦”評級。
中路股份：受讓高空風能部分股權，凸顯發展信心
類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：孫金鉅，王永輝 日期：2015-05-20
事件：中路股份公告擬以人民幣1500 萬元、300 萬元分別受讓張建軍、鄒南之持有的廣東高空風能公司4.0%、0.8%的股權，持股比例上升到62.841%。
維持增持評級，上調目標價至 75.4 元。我們認為中路股份將受益于上海迪士尼主題和高空風能發電項目雙重催化。此次受讓部分股權，正值安徽蕪湖2.5MW 試運行安裝調試的關鍵時期，凸顯了上市公司對高空風能發電項目的發展信心，上調公司目標價至75.4 元，維持“增持”評級。盈利預測方面我們維持先前的觀點，預計公司2015-2016 年凈利潤分別為1.15/1.37 億元，對應EPS0.36/0.43 元。
受讓高空風能部分股權凸顯發展信心。中路股份在2014 年12 月份發布定增預案，向公司實際控制人陳榮控制的關聯合伙企業榮閃投資和榮郅投資定增募資不超過25 億元（鎖三年）。其中，20 億元投向400MW 高空風能發電項目、5 億元用于補充流動資金，項目完成后將為公司帶來年均近11 億元營業收入。而此次受讓部分股權，正值安徽蕪湖2.5MW 試運行安裝調試的關鍵時期，凸顯了上市公司對高空風能發電項目的發展信心。本次交易完成后，中路股份將合計持有廣東高空風能公司62.841%股權，核心技術骨干張建軍將持有高空風能30.9661%股權、鄒南之將持有高空風能6.1932%。
高空風能和商業綜合體等布局業務有序推進，為公司騰飛奠定基礎。
我們繼續看好中路股份有序推進的高空風能項目和商業綜合體項目的發展前景。除高空風能項目外，公司擬將700 畝土地開發迪士尼商業綜合體項目，我們認為公司有望成為上海迪士尼樂園落成和開園的最大受益者。
風險提示：高空風能和商業綜合體項目進度低于預期。
美盛文化：好風憑借力，上海迪士尼開園在即，公司受益空間及彈性分析
類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：焦娟 日期：2015-06-08
公司收入來源由單一的衍生品變現，擴展至游戲、動漫（包括衍生品變現），包括內部可預測收入、外部不可預測收入。
其中內部收入主要包括五大平臺的收入，包括杰克仕美盛、諦順游戲、游戲港口、酷米網、悠窩窩。
外部不可預測收入則包括電臺媒體、地方劇院、終端銷售、海外合作、其他網絡媒體等渠道帶來的收入項美盛文化是一家值得重點關注的公司，邏輯在于它的成長性核心來自于產品附加值的提高，即通過IP形象賦予衍生品較高的附加值。
2014年7月份我們開始推薦美盛文化，邏輯在于公司通過打造動漫產業鏈，提升產品附加值，以實現衍生品的高附加值變現
公司起家于動漫衍生品的出口業務。
公司通過六次并購，向動漫產業鏈上下游延伸。
上海機場：產能釋放效應顯現，明年迪士尼開園助力客流量提升
類別：公司研究 機構：群益證券（香港）有限公司 研究員：李曉璐 日期：2015-05-25
受益于產能釋放效應，公司4月份經營數據繼續保持快速增長。展望未來，T1航站樓改造完畢投入使用，高峰小時數增加，以及迪士尼2016年開園等因素，都將帶動飛機起降架次和旅客吞吐量的增長。當前A 股股價對應2016年動態P/E 為20倍，維持買入評級。
2015年4月，浦東機場共實現飛機起降37245架次，旅客吞吐量503.78萬人次，貨郵吞吐量27.56萬噸，比去年同期分別增長14.5%、20%和4.62%。飛機起降架次和旅客吞吐量增速繼續保持快速增長，明顯高于全行業平均水平，主要原因是高峰小時數從4月份開始繼續上調，從74架次增加至80架次。
第四條跑道已經于5月份投入使用，浦東機場成為國內首個擁有四條跑道的國際機場。暫不考慮極限運能利用，也不考慮T1改造闊容以及第四跑道投入使用帶來的運能提升，目前設計的年旅客吞吐量為6000萬人次，運能利用率僅86%，運能充足。
公司未來看點多：第一，T1航站樓改造項目預計年底完成，改造完成后，T1航站樓年旅客吞吐量將從目前的2000萬人次增加到3680萬人次，將使浦東機場旅客吞吐量增長28%，營業面積增加約5000平米，增長15%。第二，從2015年4月開始，高峰小時飛機起降架次從74架次增加至80架次，運能擴容8%。第三，迪士尼樂園（一期）預計2016年初開門營業，預計2016年參觀人數將達到2500萬人次，按照外來客流占1/3的比重計算，將新增旅客吞吐量1000萬人次，增量15%。隨著園區運營成熟以及后續兩期項目的陸續開發，客流量還有巨大上升空間。第四，從長遠看，上海自貿區建設對提升浦東機場航空樞紐價值意義重大。
綜上，考慮到2014年7月份開始高峰小時數上調帶來經營數據的增加效應，2015年下半年經營數據增速或慢于上半年，預計2015年全年浦東機場飛機起降架次、旅客吞吐量、貨郵吞吐量等三項經營指標將分別同比增長11%、13%、6%。n 盈利預測：預估公司2015年和2016年可分別實現凈利潤24.17億元（YoY+15%，EPS 為1.25元）和30.87億元（YoY+28%，EPS 為1.6元）。
東方航空：定增改善凈負債比率，靜待迪士尼開園
類別：公司研究 機構：瑞銀證券有限責任公司 研究員：陳欣 日期：2015-05-22
1-4 月數據回顧：國際RPK 增速創12 年來同期新高，客座率提升。
1-4 月公司RPK 同比+12%，明顯好于去年同期，主要得益于國際RPK 同比+21%，國內RPK 同比+9.3%，我們認為主要源于華東地區旅游以及日韓等出境游快速增長。1-4 月公司客座率提升0.2ppt 至81%，其中國內升0.3ppt至81%，國際同比持平。
展望：定增改善凈負債比率，2015 年主業利潤有望較快增長。
4 月23 日公司公布定增方案，擬發行不超過23 億股，募資約150 億元，用于購買23 架飛機和償還金融機構貸款，我們預計公司凈負債比率有望從逾400%降至205%。我們預計，2015 年公司主業利潤有望較快增長，主要源于：1）國際油價下降，我們預計2015 航油成本同比下降約30%;2）旅游客的增加推動營業收入的較快增長。新聞報道稱，上海迪士尼已經完工，16年春有望開園，上海為公司基地，有望受益。
上調國內票價增速假設，上調盈利預測。
我們維持15 年油價假設（65 美元/桶）及匯率假設（人民幣兌美元貶值2%）不變。我們2015 年含燃油國內票價增速預測由-7%上調至-4%，從而凈票價增速由持平上調至3%。我們測算，人民幣兌美元升值1%，2015 年凈利潤或上升14%;油價上升10 美元/桶，15 年凈利潤或下降22%。年初至5 月20 日，人民幣兌美元升值0.2%;新加坡航油均價70 美元/桶，同比下降37.5%（5 月20 日為76.2 美元/桶）。
估值：目標價從5.6 元上調至8.7 元，維持“中性”評級。
吉祥航空：迪士尼彈性最大，優質低價高效低耗的民營航空
類別：公司研究 機構：國金證券股份有限公司 研究員：吳彥豐 日期：2015-05-18
投資邏輯n 立足上海，定位中高端的民營航空：吉祥航空母公司以上海為基地，目前擁有42架A320飛機，運營70多條航線，定位中高端商務和旅游市場
子公司九元航空目前運營3架B737飛機，以廣州為基地，定位低成本航空。14年公司88%的客運量由上海兩場承接，占據上海航空市場8%的份額。公司為民營航空，實際控制人王均金持股84.5%
優質低價是核心競爭力，雙樞紐協同空間大：公司的競爭策略是低價優質，即以最優成本結構支撐略低于市場競爭對手的價格水平，為客戶提供超出票價水平預期的高性價比服務。在此策略下，公司客公里收入低于行業15%，客座率高于行業3%。未來母子公司將以上海和廣州為雙樞紐，國內連接華東和華南，國際連接日韓、東南亞和澳洲形成協同一體的航線網絡
傳承民企優良傳統，高效率低成本是盈利支點：雖然公司不是完全意義上的低成本航空，但傳承了民企高效節儉的優良傳統，具備兩高（飛機利用率12.3小時、客座率84%），兩低（運營成本低于行業13%、人機比84）和一單（A320或B737單一機型）的廉價航空特點。低價優質和高效低耗策略結合推動公司實現毛利率18.7%和單位毛利0.08元，遙遙領先行業平均水平
迪士尼彈性最大的交運股，增厚盈利33%：在迪士尼接待量1500萬人次和票價客運人次量價齊升的情況下，迪士尼將拉動公司盈利增長33%，顯著高于相同假設下東航和春秋23%和10%的增厚幅度，公司是迪士尼彈性最大的交運股，價值和稀缺性凸顯。
募集資金購買飛機，未來機隊規模有望快速擴大：公司擬發行不超過6800萬股募集資金用于引進7架A320飛機及2臺備用發動機的。公司計劃于2020年前將機隊規模由14年末的41架擴大至131架，長期成長空間打開
我們預計公司15~18年發行全面攤薄后的EPS 為1.49，2.19和2.9元，考慮行業平均PE 水平，建議申購價為12元估值n 考慮到公司ROE 較高，具備持續成長性、迪士尼彈性最大，內部治理優秀，合理股價在40元左右，對應15年PE 為26.8X，總市值227億元
飛機引進速度緩慢、迪士尼開園時間延后、九元航空市場拓展低于預期
豫園商城：14Q4業績改善顯著，迪士尼+外延擴張打開未來發展空間
類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：張龍 日期：2015-03-04
14年凈利潤同比增長2.1%，符合預期。公司公告業績快報，14年實現營收191.
金價有望企穩回升，盈利能力逐漸提升。第一，公司收入90%以上來自黃金珠寶，14年國際金價連續下滑創新低加之13年高基數原因，本期收入下滑15.0%，符合預期。考慮到下半年金價企穩促進黃金珠寶消費，14Q3、Q4分別實現收入42.3億、48.9億，同比增長-25.8%、44.4%。三季度降幅收窄，四季度業績轉增，黃金珠寶業務逐步好轉。第二，扣除醫藥板塊因關閉門店造成損失的影響，其他板塊（餐飲、食品等）業績平穩增長，發展勢頭良好。第三，本期實現凈利潤10.0億，其中5.3億來自商業，同比下降29.3%，4.7億來自投資收益，同比增長104.3%。
迪士尼開園利好餐旅消費，豫瓏城開業打開長期發展空間。第一，黃金珠寶企穩回升。公司實行“老廟黃金”和“亞一金店”雙品牌運作模式，強化優勢業務——黃金飾品;深入產品結構調整。未來金價回升加速主營業務發展。第二，上海迪士尼樂園開業將利好本地龍頭消費旅游公司。我們認為，其一，地處上海市四大景區之一，公司將受益于迪士尼開園增加的大量客流;其二，作為上海本土優秀品牌，公司或將布局迪士尼園區內餐飲旅游產業。第三，經典項目異地復制打開后續發展空間。沈陽豫瓏城是公司外延擴張的第一站，該項目位于沈陽市商業中心，占地面積3.2萬平米，建筑面積16.2萬平米。集黃金珠寶、餐飲、創意百貨、特色零售、名優特品、文化演藝六大業態于一體，提供一站式購物體驗，預計2015年下半年開業，擴張成功將打開公司長期發展空間。
維持盈利預測，維持增持-A評級。公司坐擁豫園商圈內10萬平米自有物業，具有難以復制的區位優勢和商業物業價值;旗下馳名品牌和中華老字號數十個，是上海本土優秀品牌，綜合實力占優。此外，公司擁有招金礦業等股權投資，收益穩定且具向上空間。我們預計公司15-16年EPS為0.74元、0.85元，當前股價對應PE分別為17倍、15倍，維持盈利預測，維持增持-A評級。
風險提示：異地復制項目經營存不確定性，或影響業績。
上海建工：主業平穩，區域拓展順利，基建投資開花結果，有望受益國企改革+迪士尼+券商影子股
類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：趙健 日期：2015-03-31
上海建工公告2014年年度業績，收入為1136.62億，同比增長10.47%;歸屬凈利潤為17.72億，同比增長9.16%，扣除非經常性損益后歸屬凈利潤同比增長14.77%;2014年年度利潤分配預案為：以2014年12月31日公司總股本45.72億股為基數，每10股派發現金紅利2元（含稅）;并以資本公積金每10股轉增股本3股。公司2015年經營計劃：實現營業收入1230億元，新簽合同額1650億元。
業績符合預期，經營性現金流大幅凈流出。4季度單季度收入為325.121億元，同比下降4.69%，歸屬母公司凈利潤為4.34億元，同比下降9.86%;14年經營現金流為-9.39億元，較13年現金流大幅凈流出，主要原因是公司房地產業務和基建投資業務的增加，其中4季度現金流為28.07億，同比下降38.96%;14年全年應收賬款為120.68億，較年初增加3.82%;存貨為414.36億，較年初增加31.24%，主要是過程施工的增加以及期末房地產開發成本的增加;全年收現比90.97%，同比下降6.99個百分點。
基建投資業務收入大幅增長，將成為公司新的利潤增長點。2014年全年建筑施工業務收入938.05億元，同比增長9.48%，房地產業務收入59.53億元，同比增長48.13%，設計咨詢業務收入為26.62億元，同比下降23.43%，建筑工業收入41.77億元，同比增長5.51%，基建投資業務同比大幅提高84.21%至12.08億元。毛利貢獻方面，建筑業務毛利率8.45%，貢獻14年全年毛利潤的62.17%。基建業務毛利率84.21%，貢獻全年毛利的10.64%，成為公司新的利潤增長點，此外房地產業務毛利22.28%，同比下降0.48個百分點，貢獻全年毛利的13.88%。
財務費用率和管理費用率大幅提高，歸屬凈利率持平。14年全年毛利率為8.49%，同比上升0.81個百分點，主要原因是高毛利率的基建投資和房地產業務占比提高;管理費用率為3.67%，同比上升0.49個百分點;銷售費用率0.25%，同比下降0.09個百分點;財務費用率為0.50%，同比上升0.26個百分點，主要因為基建投資增加以及房地產開發業務導致貸款利息增加;歸屬凈利率為1.56%，同比基本持平。
省外業務拓展順利，海外業務穩步發展。14年全年海外業務收入40.60億元，同比增長29.48%，占全年營業收入比重提高至3.72%。從全年建筑施工業務全年新簽訂單來看，省外業務拓展順利，省外新簽訂單482億元，同比增長43.03%，海外新簽訂單33億元，同比有所下降。
盈利預測及估值。公司主業平穩，全年新簽訂單1598億元，同比增長13.49%，在手訂單充裕，15-16年基建投資的BT項目陸續進入回購期，將成為公司新的利潤增長點。我們認為公司未來有望受益：1）國企改革，建工總公司將29%的公司股權無償劃轉給國盛集團;2）迪士尼主題，公司承接過迪士尼一期項目工程，后續迪士尼相關項目仍然可期;3）券商影子股，公司持有東方證券1.34億原始股，按上市發行后最新股本計算，約占總股本的2.53%。我們預計2015-2016年的EPS分別為0.47元和0.54元。參考同類上市公司可比估值，給予15年28-30倍的動態市盈率，合理價值區間為13.12-14.06元，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
主要風險：經濟下滑風險;訂單推遲風險;回款風險。
中國海誠：業績符合預期，主業承壓，轉型或提速，兼具國企改革、迪士尼等多重概念，繼續推薦
類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：趙健 日期：2015-04-20
事項：中國海誠公告2014年年度和2015年一季度業績，14年全年收入為54.70億，同比下降5.00%;歸屬凈利潤為1.99億，同比增長24.91%;攤薄后每股收益0.64元;2014年年度分配方案：以2015年03月18日的公司總股本31056萬股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利2.00元（含稅），送紅股3股（含稅）。15年一季度，公司實現收入11.80億元，同比下降9.57%，歸屬母公司凈利潤4676萬元，同比增長12.13%，公司預計2015年1-6月歸屬凈利潤同比增長10%-30%。
業績增長符合預期，但收入增速下滑低于預期。14年全年收入為54.70億，同比下降5.00%;歸屬凈利潤為1.99億，同比增長24.91%，主要來自營業稅金的減少以及毛利率的改善，14年納入營改增的子公司增加以及總包收入下降導致營業稅減少;15年1季度實現收入11.80億元，同比下降9.57%，歸屬母公司凈利潤4676萬元，同比增長12.13%，凈利潤增速顯著高于收入增速主要是受到政府補助575萬元;全年經營現金流為1.29億元，同比下降67.45%，主要是工程結算回款減少，15年1季度經營現金流-1.14億元，同比大幅凈流出;14年全年應收賬款為6.49億，較13年初下降2.25%;存貨5.95億元，較13年年初下降13.01%，收現比同比下降6.74個百分點至92.60%。15年1季度存貨較14年大幅下降24.67%，應收賬款較14年基本持平。
主業承壓，總承包業務同比下滑，毛利率提升，設計收入和毛利率略有增長。14年全年工程總承包收入為40.17億元，同比下降8.57%，占2014年全年營業總收入的73.63%，毛利率為6.20%，同比提高0.93個百分點。設計業務收入為10.07億元，比13年同期增長3.9%，設計業務毛利率為20.22%，同比下降了0.19個百分點，咨詢業務收入為1.76億，同比下降34.06%。監理業務2.55億元，同比增長4.75%。
全年綜合毛利率上升，凈利率提升，三費率基本持平。14年全年綜合毛利率為9.71%，同比上升0.55個百分點，主要是承包業務毛利率的提高;三費率基本持平，管理費用率為4.19%，同比上升0.14個百分點，財務費用率為-0.20%，同比下降0.07個百分點;凈利率為3.64%，同比提升0.87個百分點。15年1季度綜合毛利率9.63%，同比提高1.25個百分點，但管理費用率大幅提高0.58個百分點至4.36%，受此影響歸屬凈利率上升0.76個百分點至3.96%。
盈利預測及估值。14年全年新簽訂單70.53億元，同比下降13.38%，其中工程總承包訂單降幅最大，同比下降16.42%。兩次激勵正在實施，動力強勁，傳統主業承壓，公司積極通過內生和外延等方式進軍環保、醫藥和新能源等領域，兼具國企改革+迪士尼+機器人+電池隔膜等多重概念。我們小幅下調2015-2016年的EPS至0.77元和0.89元，給予15年37-40倍PE，合理價格區間為：28.49-30.8元。
主要風險：經濟下滑風險;訂單推遲風險;回款風險
國泰君安-界龍實業（600836）憑借區域優勢，期待聯姻迪士尼-150615
類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：孫金鉅 日期：2015-06-19
首次覆蓋給予“增持”評級，目標價46.9元。界龍實業在上海迪士尼附近擁有工業土地儲備約300畝，憑借在包裝印刷領域的實力，我們認為公司有望承接上海迪士尼相關配套產品業務，是上海迪士尼樂園建成和開園的主要受益者之一。預計公司2015-2017年營業收入分別為2.20億元、2.86億元和3.79億元，凈利潤分別為0.53億元、0.77億元和1.00億元，對應EPS分別為0.16元/0.23元/0.30元。參考行業估值水平，并考慮到與迪士尼合作的潛在發展前景，我們給予界龍實業46.9元的目標價。
憑借區域優勢，期待聯姻迪士尼。根據美國華特迪士尼公司的披露信息，上海迪士尼樂園預計于2016年年初正式開園。作為全球第6個、中國第2個迪士尼樂園，上海迪士尼樂園從項目規劃至今已歷經10余年。項目最終于2011年4月正式開工，預計在2016年年初向游客開放。從年報數據看，界龍實業旗下10家包裝印刷子公司均位于上海迪士尼周邊（上海迪士尼一期園區北側）。包裝印刷生產基地合計工業土地儲備約300畝，地上廠房建筑約50萬平方米。我們認為，憑借界龍在包裝印刷領域的實力，加之優越的地理位置，不排除公司未來與上海迪士尼在包裝印刷相關配套產品上（如門票、地圖印刷等）有合作。
憑借區域優勢，期待聯姻迪士尼。定增完成將明顯改善公司的資本機構和財務狀況。界龍實業以印刷包裝為主業，兼營房地產開發、商貿等多元化產業。界龍實業在2015年6月份完成一輪定增，定增價格28.78元/股，共募集資金5.13億元。其中大股東上海界龍集團認購27.3%，并鎖三年。
本次募集資金擬用于收購界龍集團持有的名都置業40%股權，實施揚州御龍灣商業二期項目及償還銀行貸款。我們認為定增完成將明顯改善公司的資本結構和財務狀況。
核心風險：上海迪士尼不能按期開園。