公 司5月9日發(fā)布限制性股權(quán)激勵草案。
股權(quán)激勵草案點評：股權(quán)激勵草案要點。
1) 擬授予586萬股，占總股本1.41%，涉及激勵對象包括中層及核心技術(shù)人員等895人，覆蓋面較廣；
2) 授予價格55.18元/股，要求2017/2018年收入復(fù)合增速20%，歸母凈利潤復(fù)合增速30%（剔除本次及后續(xù)激勵計劃激勵成本），分兩期解禁，未來兩年每年解禁50%；
3) 費用攤銷。在授予價格55.18元/股情況下，此次股權(quán)激勵產(chǎn)生管理費用攤銷總額5173萬元，其中2017年4585萬，2018年588萬元。
股權(quán)激勵行權(quán)條件較高，為業(yè)績增長提供保障。歐派家居作為大家居領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，股權(quán)激勵方案對收入和利潤增速的要求較高，為公司業(yè)績成長奠定堅實基礎(chǔ)；但我們同時看到，雖然方案覆蓋人員較多，但人均持股數(shù)量偏低（約6547股/人）。
收入保持穩(wěn)步增長，毛利率有所下降。17Q1營收14.49億元，yoy+20.5%；其中毛利率下降3.11 pct至31%，預(yù)計主要是由于期內(nèi)板材價格持續(xù)上漲導(dǎo)致成本有所上升，使得毛利率有所下降。
銷售費用率大幅下降，凈利率水平提升。期內(nèi)公司銷售費用率同比大幅下降3.58% pct至13.49%，管理費用率略微下降0.07 pct至11.8%，保持穩(wěn)定。受此影響，期內(nèi)凈利率同比提升0.37 pct至3.83%。
一季度基數(shù)較小，下半年有望加速。公司16Q1收入占全年營收的16.85%，歸母凈利占全年的4.39%，總體而言Q1屬于淡季，在全年營收和利潤規(guī)模中占比較小，參考意義有限。
櫥柜業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，衣柜業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張。截至2016年，公司累計擁有超過4700家門店（櫥柜2100家、衣柜1394家），銷售整體櫥柜46萬套，櫥柜銷售收入43.69億元；在整體衣柜領(lǐng)域，憑借櫥柜業(yè)務(wù)的前端優(yōu)勢和廚衣聯(lián)動，公司衣柜銷售收入20億元，CAGR 43%。
大家居雙品牌戰(zhàn)略齊頭并進(jìn)。“歐鉑麗”子品牌搶灘年輕消費市場。公司于2015年創(chuàng)立歐鉑麗子品牌，售價低于歐派20%左右，目前擁有逾800家門店，16年銷售收入2億元，擴(kuò)張迅猛。17年有望再添300家門店。積極布局定制木門產(chǎn)能，打造全新“歐鉑尼”。公司定制木門 “歐鉑尼”2016年實現(xiàn)營收2.1億元，共有556家經(jīng)銷商，16年銷售13.5萬樘木門，后續(xù)將投建新產(chǎn)能60萬樘/年，定制木門市場容量近1500億，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>
風(fēng)險提示：行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；宏觀調(diào)控超預(yù)期。
（證券時報網(wǎng)快訊中心）