公司公告2017年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃,計(jì)劃擬向895人授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票586.13萬(wàn)股(最終以實(shí)際認(rèn)購(gòu)數(shù)量為準(zhǔn)),約占公司股本總額41,509.11萬(wàn)股的1.41%。限制性股票的授予價(jià)格為每股55.18元。

本次限制性股票激勵(lì)的解鎖條件分兩個(gè)維度進(jìn)行定義:公司層面,未來(lái)兩年?duì)I收相比于2016年的分別增長(zhǎng)20%和44%,凈利潤(rùn)相比于2016年分別增長(zhǎng)30%和69%,等價(jià)于2017-2018年?duì)I收同比增速不低于20%,凈利潤(rùn)同比增速不低于30%,其中收入端考核占40%,利潤(rùn)端考核占60%;激勵(lì)對(duì)象個(gè)人層面的考核按照公司薪酬與考核的相關(guān)規(guī)定組織實(shí)施,考核等級(jí)為良好(及以上)、一般、差分別可以解鎖100%、60%、0%的限制性股票。預(yù)計(jì)限制性股票激勵(lì)產(chǎn)生的費(fèi)用總計(jì)5172.6萬(wàn)元,其中2017年攤銷4584.5萬(wàn)元,2018年攤銷588.1萬(wàn)元。

事實(shí)上公司在2013年10月曾引入110名自然人股東,其中絕大部分人員均為公司的中高層管理人員或核心技術(shù)人員,但在2013年10月之后入職的員工并不在列。本次限制性股票激勵(lì)的對(duì)象總?cè)藬?shù)為895人,其中公司高管4人,獲授的限制性股票共占總數(shù)比例為2.71%,中層管理人員671人獲授的限制性股票共占總數(shù)比例為92.62%,核心技術(shù)220人獲授的限制性股票共占總數(shù)比例為4.67%。根據(jù)公司招股說(shuō)明書中披露的數(shù)據(jù),截止至2016年年底公司在職的中層和高層管理人員合計(jì)756人,我們可以推斷此次限制性股票激勵(lì)已經(jīng)覆蓋公司幾乎所有中高層管理人員,解決了之前持股計(jì)劃僅覆蓋2013年之前入職員工的問(wèn)題,激勵(lì)群體如此之大反應(yīng)出公司對(duì)于捆綁重要員工利益的決心,超出市場(chǎng)預(yù)期。

從解鎖條件來(lái)看,2017-2018年?duì)I收同比增速不低于20%,凈利潤(rùn)同比增速不低于30%,同樣超出市場(chǎng)預(yù)期。之前市場(chǎng)擔(dān)心占公司收入比重較高的整體櫥柜業(yè)務(wù)由于行業(yè)滲透率較高,增速較慢,會(huì)拖累上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊?但我們強(qiáng)調(diào)公司未來(lái)櫥柜業(yè)務(wù)收入端的核心將會(huì)放在毛利率更高的廚電業(yè)務(wù),以及終端歐鉑麗品牌的擴(kuò)張,而從利潤(rùn)端來(lái)看,公司目前的凈利潤(rùn)水平依舊低于其他龍頭企業(yè),未來(lái)隨著信息化及生產(chǎn)端效率的不斷提升,以及管理費(fèi)用的控制,凈利率尚有進(jìn)一步上升的空間。

我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為3.00、3.93和5.12元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17-19年分別為35、27和21倍。考慮到對(duì)于定制家居和全屋定制行業(yè)的看好,2017年家具市場(chǎng)規(guī)模接近萬(wàn)億,公司有望成為行業(yè)內(nèi)第一家營(yíng)收破百億的公司,公司在全屋定制領(lǐng)域領(lǐng)跑全行業(yè),隨著龍頭份額的逐漸集中,從中長(zhǎng)期來(lái)看,我們看好公司的市占率從目前的不到1%提升至2~3%,因此我們認(rèn)為公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間巨大,未來(lái)看好公司成長(zhǎng)為千億市值的定制家居龍頭企業(yè),維持“買入”評(píng)級(jí)。

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