我國(guó)墻面漆市場(chǎng)規(guī)模在1400億-2000 億，若考慮膩?zhàn)拥容o材，則規(guī)模更大。三棵樹(shù)2016年墻面漆收入規(guī)模達(dá)14.7億元，與嘉寶莉相仿。處于行業(yè)前列，為民族墻面涂料品牌龍頭企業(yè)之一。涂料行業(yè)較為分散，作坊式企業(yè)較多。隨著消費(fèi)升級(jí)及環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提升，行業(yè)集中度趨勢(shì)提升，品牌涂料大有可為。

公司產(chǎn)品為多個(gè)知名地產(chǎn)商所認(rèn)可，近期已與恒大簽署5年20億框架采購(gòu)協(xié)議。終端渠道約有1.6萬(wàn)家，其中約有80%位于三四線城市。現(xiàn)有經(jīng)銷商對(duì)三棵樹(shù)品牌認(rèn)可度高、粘性強(qiáng)，正自發(fā)擴(kuò)大經(jīng)銷覆蓋區(qū)域。經(jīng)銷商在當(dāng)?shù)鼐幙椀姆咒N網(wǎng)絡(luò)為三棵樹(shù)的護(hù)城河。

預(yù)計(jì)2017-2019年歸母凈利潤(rùn)為1.94億元、2.86億元及3.91億元，2017-2019年復(fù)合增速約43%。給予2017年動(dòng)態(tài)市盈率6.4x，目標(biāo)價(jià)90元。買入評(píng)級(jí)。(光大證券)