\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0公司公告16年年報,營收63.20億元,同比增長7%,凈利潤4.28億元,同比下滑20%。第四季度單季營收和凈利潤同比增長12%和-28%。17年公司財務(wù)預(yù)算,營收和凈利潤分別為72億和4.5億,同比增長14%和7%。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A016年公司凈利潤有一定下滑

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0主要由于:1)太平鳥女裝銷售不及預(yù)期,太平鳥女裝營收增長-4%,太平鳥男裝\\樂町\\童裝\\MATERIALGIRL\\AMAZINGPEACE分別增長9%\\13%\\66%\\100%\\135%。2)加盟店銷售有所下滑,直營店營收30億,同比增長22%,加盟店21.57億,同比增長-18%。3)銷售費用率增加3.46個百分點,主要由于直營規(guī)模擴大導(dǎo)致職工薪酬等增加,另外公司大力推廣電商,支付的廣告宣傳費有所增加。4)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)略有增加27天,資產(chǎn)減值損失增加5千多萬。但從第四季度單季看,公司業(yè)績正在逐步企穩(wěn)。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A017年公司業(yè)績有望企穩(wěn)回升

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0首先,公司16年渠道數(shù)量4279家,17年計劃凈增約600家,其中直營150家,加盟450家。其次,公司已形成了核心品牌、新興品牌、初創(chuàng)品牌三個不同發(fā)展梯度的品牌組合,新興品牌樂町、童裝和初創(chuàng)品牌MATERIALGIRL、AMAZINGPEACE近年增速均快于核心品牌。第三,公司16年開始嘗試快單與補單,快速響應(yīng)消費者需求,我們預(yù)計存貨周天天數(shù)有望逐步改善,資產(chǎn)減值損失對應(yīng)預(yù)計也會減少。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A017年對應(yīng)市盈率32倍,考慮到公司擁有孵化品牌和品牌梯度的優(yōu)勢、街店、百貨、購物中心和電商多渠道均衡發(fā)展的優(yōu)勢,維持“買入”評級。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0加盟持續(xù)不景氣,新開直營店不能按預(yù)期盈利,出現(xiàn)利潤下滑風險等;