公司公告16年年報，營收63.20億元，同比增長7%，凈利潤4.28億元，同比下滑20%。第四季度單季營收和凈利潤同比增長12%和-28%。17年公司財務(wù)預(yù)算，營收和凈利潤分別為72億和4.5億，同比增長14%和7%。

16年公司凈利潤有一定下滑主要由于：1）太平鳥女裝銷售不及預(yù)期，太平鳥女裝營收增長-4%，太平鳥男裝樂町童裝MATERIALGIRLAMAZINGPEACE分別增長9% %6%@%]%。2）加盟店銷售有所下滑，直營店營收30億，同比增長22%，加盟店21.57億，同比增長-18%。3）銷售費(fèi)用率增加3.46個百分點，主要由于直營規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致職工薪酬等增加，另外公司大力推廣電商，支付的廣告宣傳費(fèi)有所增加。4）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)略有增加27天，資產(chǎn)減值損失增加5千多萬。但從第四季度單季看，公司業(yè)績正在逐步企穩(wěn)。

17年公司業(yè)績有望企穩(wěn)回升首先，公司16年渠道數(shù)量4279家，17年計劃凈增約600家，其中直營150家，加盟450家。其次，公司已形成了核心品牌、新興品牌、初創(chuàng)品牌三個不同發(fā)展梯度的品牌組合，新興品牌樂町、童裝和初創(chuàng)品牌MATERIALGIRL、AMAZINGPEACE近年增速均快于核心品牌。第三，公司16年開始嘗試快單與補(bǔ)單，快速響應(yīng)消費(fèi)者需求，我們預(yù)計存貨周天天數(shù)有望逐步改善，資產(chǎn)減值損失對應(yīng)預(yù)計也會減少。

17-19年預(yù)計每股收益分別為0.98元/股、1.17元/股、1.37元/股17年對應(yīng)市盈率32倍，考慮到公司擁有孵化品牌和品牌梯度的優(yōu)勢、街店、百貨、購物中心和電商多渠道均衡發(fā)展的優(yōu)勢，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：加盟持續(xù)不景氣，新開直營店不能按預(yù)期盈利，出現(xiàn)利潤下滑風(fēng)險等；

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