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達(dá)內(nèi)科技：營收增長23.5%，加速網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)和品類擴(kuò)張

達(dá)內(nèi)科技（Nasdaq: TEDU）2017Q1營收3.33億元人民幣，同比增速23.5%，超出公司先前3.295億元的收入預(yù)告上線。根據(jù)公告，2017Q1總營收3.33億元，同比增長23.5%；營業(yè)成本1.28億元，同比增長33.2%；受季節(jié)性波動與新校區(qū)、新業(yè)務(wù)擴(kuò)張影響，2017Q1凈虧損為2463萬元，較去年同期2450萬凈虧損增加0.5%。Non-GAAP營運(yùn)虧損為負(fù)2300萬，較去年同期389萬虧損有所增加。

招生人數(shù)、客單價穩(wěn)健增長。盡管2016年Q1基數(shù)較高，招生總?cè)舜稳詫?shí)現(xiàn)20.6%增長至27785人，這是公司史上招生人數(shù)第二高的季度�？蛦蝺r（收入/課程人數(shù)）為13240元，比去年同期12750元增長3.8%�？蛦蝺r增長主要由于基礎(chǔ)IT培訓(xùn)課程與2016年相比普遍提價約1000元。公司強(qiáng)化IT培訓(xùn)高端進(jìn)階課程品類開發(fā)，進(jìn)階課程收費(fèi)較普通課程高20%，未來帶動客單價增長。

加快二三線城市擴(kuò)張速度，毛利率、座位利用率略下降，預(yù)計Q2-Q3毛利率持續(xù)提升。一季度新開18家學(xué)習(xí)中心，關(guān)閉3家學(xué)習(xí)中心，學(xué)習(xí)中心數(shù)增加15個至160個，進(jìn)入晉中、濟(jì)寧、徐州、蕪湖、佛山等5個新城市，可容納學(xué)生人數(shù)增長20.0%至52882。受新校區(qū)擴(kuò)張與K12新業(yè)務(wù)毛利率較低影響，2017Q1毛利率同比下降2.8%至61.6%，座位利用率同比下降2%至69%。通常Q3為盈利高峰期，新中心在三至六個月實(shí)現(xiàn)盈利，公司預(yù)計在第三季度前實(shí)現(xiàn)新設(shè)中心的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，以期盈利高峰期實(shí)現(xiàn)更高營收。預(yù)期隨著校區(qū)推廣成熟與新業(yè)務(wù)營銷費(fèi)用占比下降，毛利率在二、三季度持續(xù)提升。

K12培訓(xùn)是未來增長點(diǎn)。利用現(xiàn)有的成人培訓(xùn)中心場地，童程童美和童創(chuàng)K12培訓(xùn)課程持續(xù)在15城市推廣，招生人數(shù)近千人，同比增長304%。當(dāng)前K12課程師生比為1：10，公司未來計劃提升至1:15以上。

學(xué)費(fèi)回款良好，預(yù)計后續(xù)業(yè)績增長加快。公司提升學(xué)費(fèi)收款速度，多數(shù)學(xué)費(fèi)在開班前收取，2017年Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.775億元，資本開支為0.27億元，現(xiàn)金流充裕支撐后續(xù)網(wǎng)點(diǎn)和品類擴(kuò)張。根據(jù)公司公告，二季度預(yù)計收入4.35億-4.56億元,對應(yīng)同比增速21.4%-25%。2017全年收入19.9億-20.70億元，對應(yīng)26%-31%增速。

51Talk（無憂英語）：收入維持121%增長，利潤率持續(xù)改善

51Talk一季度營收同比增121%，凈利率為-87.8%，較去年同期-137.5%明顯改善。公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.60億元，同比/環(huán)比增長121%/24.4%。凈虧損為人民幣1.40億元，Non-GAAP凈虧損為1.27億元，上年同期凈虧損為0.99億元。營業(yè)毛利率65.6%，較去年同期增長2.1%。營業(yè)凈利率為-87.8%，較去年同期的-137.5%明顯改善，但短期內(nèi)仍將持續(xù)虧損。

學(xué)費(fèi)現(xiàn)金收入同比增長110%，正現(xiàn)金流利好長期發(fā)展。學(xué)費(fèi)現(xiàn)金收入為3.25億元，同比/環(huán)比增長242%/21.6%。一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流為正3050萬元，高于去年整年經(jīng)營性現(xiàn)金流2870萬元。資產(chǎn)負(fù)債表期末現(xiàn)金及等價物6.63億元，較去年年末6.47億元增長3.7%。遞延收入8.39億元，較去年年末6.87億元增長22.1%。公司始終保持較低退費(fèi)率，未來學(xué)費(fèi)確認(rèn)收入空間大。

培訓(xùn)需求旺盛，K12業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)242%高增速。2017Q1活躍學(xué)生數(shù)一季度達(dá)到13.5億人，同比增長87.1%，環(huán)比增長16.5%。K12學(xué)生貢獻(xiàn)現(xiàn)金收入2.23億元，同比增速242%，環(huán)比增長21.2%。占比總收入比例由去年同期的42.2%提升至68.7%。K12占比提升部分歸功于公司2016年推出的美國小學(xué)課程，目前該部分收入占比16%，未來有望提升K12用戶粘性。

未來營運(yùn)核心是銷售費(fèi)用率的改善。公司一季度銷售/研發(fā)/管理費(fèi)用為1.46億/0.51億/0.48億元，占現(xiàn)金收入比重分別為44.9%/15.6%/14.9%，分別同比下降15.9%/1.6%/1.7%。未來公司重點(diǎn)控制銷售費(fèi)用的增長，預(yù)計銷售費(fèi)用率占當(dāng)季學(xué)費(fèi)現(xiàn)金收入比例以每季度3%的速度下降（2017Q1降幅為3.6%，實(shí)現(xiàn)公司目標(biāo)）。公司銷售費(fèi)用的組成包括線上營銷人員、免費(fèi)試聽課、線上輔導(dǎo)老師等。未來主要依賴于學(xué)員續(xù)班率提升和口碑營銷降低銷售費(fèi)用率。

根據(jù)公告，公司預(yù)計二季度營收為1.48-1.53億元，同比增速105-112%；現(xiàn)金收入3.10-3.15億元，同比增速100-104%。