周三早盤，貴州茅臺（600519）再度迎來上漲，盤中創(chuàng)出460元/股的新高。截至發(fā)稿時，貴州茅臺上漲1.57%，報455.9元/股。按照貴州茅臺新高價計算，貴州茅臺市值已接近5800億元。
分析人士認為，有五個原因是茅臺價格上漲的核心因素：
茅臺酒2017年全年的供給計劃為2.68萬噸，全年將呈現(xiàn)緊平衡的情況。根據(jù)茅臺黨委書記李保芳在3月經(jīng)銷商會議上的發(fā)言，上半年茅臺的供給量約在1.3萬噸，下半年1.25萬噸左右，除去節(jié)假日，每天的供應量最多在80噸，也只能滿足市場50%左右的需求。
從茅臺的工藝而言，也正是如此。每一瓶茅臺都要從五年前開始生產(chǎn)，端午節(jié)制曲，重陽節(jié)“下沙”(赤水河將返清兩個月)，歷經(jīng)九次蒸煮、八次發(fā)酵、七次取酒(每次取酒后存放一個月)，歷時一年時間才能完成取酒程序。接下來還要存放三年時間，才能勾兌老酒推向市場，“不做新酒”也是茅臺最為重要的工藝標準。這樣的工藝要求，也決定了產(chǎn)能不能迅速釋放。
高端酒的上一個周期是從2011年出現(xiàn)拐點向下，2013年至2015年間進入低迷的周期，而在這個過程中，廠方很難有動力擴大產(chǎn)能。從2017年向前推五年，恰好也與這段時間相吻合。從控價的角度，最好的方法是增加供給，雖然我們看到茅臺已經(jīng)從40噸增加到80~90噸，但是仍然有較大的需求缺口。這是茅臺價格未來持續(xù)性上漲的核心邏輯，這也能解釋季報中，一季度預收款超預期的從175億元繼續(xù)上升至190億元。
在十年前的2007年，政務或商務喝酒，大概每瓶在100~200元區(qū)間，極少數(shù)會超過300元。在限制三公消費后，高端酒受到了較大影響。但是近年來，商務需求及民間消費需求的升級，有效地承接了政務用酒的市場。2017年一季度實際銷售50%左右的增長包含著這樣的民間真實需求，高端酒的需求回暖是未來趨勢。
我們從另一個角度看，根據(jù)招商證券（600999）統(tǒng)計，2011年至2016年，北京城鎮(zhèn)居民最低月工資增長62.9%，存款增加量101.7%，但是同期茅臺價格下跌38.1%，凸顯了茅臺的消費潛力。而且在茅臺產(chǎn)能不足的背景下，其他高端品牌也具有填補缺口的機會。目前五糧液一批價穩(wěn)定在750元上方；瀘州老窖（000568）自上調(diào)國窖出廠價后，也醞釀提高特曲酒價格；水井坊（600779）立足回歸高端開始增加銷售團隊；古井貢酒（000596）與京東聯(lián)手推動互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級；酒鬼酒（000799）借中糧集團大勢趨勢向好。各家龍頭酒企在A股市場的表現(xiàn)已經(jīng)反映中高端白酒市場的復蘇，特別是次高端酒的市場份額提升與茅臺的“保價控量”是密不可分的。
自馬年以來，茅臺生肖酒已經(jīng)推出了四款，價格在近半年中用“突飛猛進”來形容一點也不夸張。馬年500ml生肖酒目前在京東的價格是6799元，羊年6899元，猴年3000元上方。筆者印象中2014年馬年出廠一批價僅為920元，真正實現(xiàn)了3年翻7倍的神話。而今年的雞年生肖酒，一入市就呈現(xiàn)極強的收藏屬性。目前茅臺方面對生肖酒進行了嚴格的價格管控，嚴控價格不得超過1399元，但是造成的實際情況是有價無市，在私下交易中，1800元左右的價格才能購買到。
從該酒的品質(zhì)而言，與普通茅臺酒沒有差異，但是因為有了不一樣的顏色包裝，激發(fā)了人們的收藏意愿。具有收藏屬性的茅臺酒有兩個類型：一是茅臺老酒，就是過去生產(chǎn)的普通茅臺酒；二是紀念酒，就是茅臺酒廠根據(jù)重大的題材出廠的紀念酒，生肖茅臺屬于后者。目前紀念酒的收藏屬性逐步被挖掘。例如，茅臺在2012年生產(chǎn)的一款限量“遼寧艦”航母茅臺。該酒在近期第二艘航母下水的事件性驅(qū)動下，已經(jīng)逐步凸顯收藏價值，目前市場價值已經(jīng)接近三萬元，仍然被茅臺藏家看好。茅臺的收藏屬性也是近年來上漲的重要因素，特別是在“酒是陳的香”的傳統(tǒng)意識下，可喝可藏的茅臺酒逐步為大眾所接受。
茅臺酒的受眾逐步增多有兩個顯著的增加：一是醬香酒的人群明顯增多；二是年輕“茅二代”的人群增加。這兩個因素歸根到底均是得益于茅臺酒的飲后舒適感。目前在酒類消費群體中逐步有一個共識，優(yōu)質(zhì)的醬香酒不上頭，這與醬香酒的復雜工藝和陳放方式分不開。飲酒后頭疼的主要原因是酒中的雜醇油和乙醛導致的，液態(tài)法生產(chǎn)的低質(zhì)白酒因為很難控制雜醇油，就容易產(chǎn)生頭疼。而茅臺的“三高兩長”和陳放的工藝是有效降低該物質(zhì)的最好方式，因此飲后體驗較佳。
在當今追求健康的意識下，茅臺的消費人群也在不斷地擴大，這也為茅臺酒的持續(xù)性上漲打下了群眾基礎。
目前在茅臺的營銷體系上，有幾個舉措：一是公司大力的推進茅臺云商、茅臺電商的發(fā)展，并根據(jù)大數(shù)據(jù)進行營銷，直接觸達客戶；二是進行茅臺文化營銷，形成價值觀的導入，特別是其力求將茅臺專賣店打造成為茅臺“體驗館”，并推出“紅色之旅”等營銷活動；三是，建立聯(lián)營公司，“廠商共贏”模式，讓廠家、經(jīng)銷商在區(qū)域范圍內(nèi)形成更好的合力，在茅臺和系列酒上加強銷售力量。
這些方式的推廣，讓茅臺在營銷上從傳統(tǒng)中升級，逐步形成優(yōu)勢。另外，在酒類營銷上，全市場也呈現(xiàn)新的趨勢。近期新三板掛牌的酒類營銷公司壹玖壹玖酒類平臺科技股份有限公司獲得2億元的融資，由阿里旗下的天弘創(chuàng)新基金等進行領投，在酒類線上和線下營銷中尋找獨特的路徑。
當然，茅臺目前也存在一定的風險。茅臺總市值已經(jīng)超過帝亞吉歐總市值，是世界第一大酒廠。但是，帝亞吉歐旗下?lián)碛邪ㄗ鹉岖@加、溫莎、坎特一號等多個洋酒品牌，甚至還有水井坊這樣的品牌，而茅臺集團只有“茅臺”一枝獨秀，其他的品牌影響力較低。其次，茅臺由于其奢侈品酒的特殊性，價格上漲過高會存在一定的輿論風險。最近茅臺對于價格的控制，也是有該方面的擔心。所以，如果供給不足導致價格失控也是茅臺面臨的重要風險。
星石投資表示：市場對于白酒增長的“后勁”主要存在兩點疑問，一是目前板塊估值是否過高，二是是否存在資金擁擠。估值方面，目前白酒板塊仍然只是從過去的低估狀態(tài)修復到合理區(qū)間，遠未達到高估，龍頭股估值甚至低于板塊的平均估值；資金方面，機構(gòu)對于大消費板塊的配置距離歷史高點仍有較大差距，對于白酒板塊的配置也僅是接近歷史中樞，雖然目前確實存在資金抱團取暖的現(xiàn)象，但是遠遠未達到擁擠。
“就未來消費白馬股的走勢來說，我們認為，伴隨著板塊估值逐步回歸合理區(qū)間，估值回升將逐漸趨緩，但盈利水平將接棒估值繼續(xù)推動股價，因此未來一段時間白酒板塊仍然值得關注。”