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持續(xù)盈利能力存憂 揚子地板募投項目待考

身處新三板創(chuàng)新層的安徽揚子地板股份有限公司（以下簡稱“揚子地板”，430539）正轉(zhuǎn)板沖刺IPO。根據(jù)證監(jiān)會近期公布的IPO企業(yè)最新排隊情況，揚子地板擬在深圳證券交易所上市，目前公司的審核狀態(tài)為“已反饋”。

招股說明書顯示，揚子地板本次擬公開發(fā)行新股不超過3345.00萬股人民幣普通股，共募集資金3.77億元，分別用于10萬m3/a生態(tài)家居材料建設(shè)項目和營銷網(wǎng)絡(luò)改造與品牌推廣項目。其中，生態(tài)家居材料建設(shè)項目達產(chǎn)后，預(yù)計經(jīng)營期內(nèi)正常年產(chǎn)品銷售收入3.64億元，貢獻銷售利潤6085.90萬元。由于公司2016年利潤總額為6271.42萬元，這就意味著，該項目達產(chǎn)后若實現(xiàn)預(yù)期效益，公司利潤有望翻番，對揚子地板而言，上述項目意義不可謂不重大。

揚子地板本次募投項目的產(chǎn)品為多層板（膠合板），其中，生產(chǎn)規(guī)模為3萬m3/a的高檔環(huán)保薄木貼面裝飾板產(chǎn)品用途包括家具制造、實木復(fù)合地板與室內(nèi)裝修等，而生產(chǎn)規(guī)模為4萬m3/a的地板基材產(chǎn)品用途則是實木復(fù)合地板等。值得注意的是，2013年至2016年6月，公司實木復(fù)合地板的產(chǎn)能從37.5萬平方米降為22.5萬平方米，產(chǎn)量則由28.75萬平方米降為14.07萬平方米，產(chǎn)能利用率則由76.67%降為62.53%。在實木復(fù)合地板產(chǎn)能利用率下降明顯的背景下，公司卻依然加碼面向?qū)嵞緩?fù)合地板的膠合板，前景如何，值得探討。

另外，揚子地板還存在在轉(zhuǎn)板前夕營業(yè)收入連續(xù)兩年下滑，凈利潤增速放緩的問題，2016年業(yè)績增長得益于投資收益，業(yè)績增長是否是轉(zhuǎn)板需要？

就上述問題，《中國經(jīng)營報》記者致電、致函揚子地板董秘辦，公司方面回應(yīng)稱，關(guān)于采訪提綱中提到的內(nèi)容，公司在對外披露的招股說明書以及新三板公告中都有相關(guān)解答。

揚子地板是中國最大的木地板制造企業(yè)之一，以強化復(fù)合地板、實木復(fù)合地板、實木地板的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)為核心主營業(yè)務(wù)。根據(jù)最新披露的年報顯示，揚子地板2016年實現(xiàn)營業(yè)收入3.69億元，同比增長12.67%，實現(xiàn)凈利潤5239.11萬元，同比增長3.46%。公司對此解釋，營業(yè)收入比上年度增加12.67%，主要原因是銷量增加帶來收入金額增加，同時營收的增加帶動凈利潤的增加。

盡管2016年營業(yè)收入和凈利潤雙雙增長，但業(yè)績增長背后別有洞天。

記者梳理揚子地板近年來財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2013年至2016年，揚子地板的營業(yè)收入分別為3.80億元、3.52億元、3.28億元和3.69億元，同比增長率分別為13.94%、-7.50%、-6.84%和12.67%。凈利潤則分別為0.60億元、0.48億元、0.51億元和0.52億元，同比增長率分別為11.78%、-20.27%、5.14%和3.46%。在2016年營業(yè)收入增長之前，揚子地板營業(yè)收入曾連續(xù)兩年下滑，凈利潤雖然只在2014年出現(xiàn)下滑，2015年開始便恢復(fù)增長，但公司2016年營業(yè)收入和凈利潤仍然低于2013年水平。

事實上，2015年和2016年揚子地板凈利潤的增長要歸功于其多元化投資。據(jù)招股書提示，揚子地板對四家公司投資賬面價值合計為8443萬元，兩年貢獻投資收益合計1115萬元，其中2015年為600萬元，而2016年為515萬元。也就是說，如若除去投資收益，該公司主營業(yè)務(wù)的利潤已連續(xù)三年下滑。

與業(yè)績變動相呼應(yīng)的是揚子地板在資本市場上的動作。2014年1月，在2013年業(yè)績高增長的背景下，揚子地板成功登陸新三板市場。隨后，揚子地板業(yè)績開始“變臉”，在新三板上似乎處于發(fā)展瓶頸期。

2016年2月，揚子地板提交首次公開發(fā)行股票輔導(dǎo)備案登記材料，2016年10月，揚子地板公告稱首次公開發(fā)行股票并在中小板上市的申請已被中國證監(jiān)會受理。

據(jù)《上海證券報》報道，去年某新三板擬IPO企業(yè)曾提出“全力以赴，（業(yè)績）寧死不能下滑。”略顯夸張的經(jīng)營口號。顯然，對于擬IPO的揚子地板而言同樣有迫切的需要去扭轉(zhuǎn)業(yè)績下滑頹勢。去年揚子地板得益于投資收益凈利潤恢復(fù)增長，不過投資收益往往波動較大，若公司方面不能實質(zhì)性改善生產(chǎn)經(jīng)營情況，2017年或許依然將面臨“業(yè)績闖關(guān)”的窘境。

除營業(yè)收入一度下滑外，揚子地板曾一度陷入“質(zhì)量門”。

2014年末，人民網(wǎng)撰文稱，國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗檢疫總局發(fā)布公告，揚子地板由于產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查不合格，被調(diào)整出AA類工業(yè)企業(yè)名單（AA類企業(yè)是指履行產(chǎn)品質(zhì)量主體責(zé)任的保障能力強、實現(xiàn)程度好的企業(yè)，對這類企業(yè)，質(zhì)監(jiān)部門采取“信用監(jiān)管”）。同年3月28日，黑龍江省工商局對揚子地板進行抽檢，其兩批次地板靜曲強度均顯示不合格。

公開資料顯示，所謂“靜曲強度”是指人造板在受力彎曲到斷裂時所能承受的壓力強度，在實木復(fù)合地板使用時的意義有兩點，一是地板本身抗彎曲破壞的能力，二是地板之間榫槽結(jié)合抗彎曲破壞的能力，都是“靜曲強度”指標值越高抗彎曲破壞的能力就越強。

有業(yè)內(nèi)人士表示，出現(xiàn)靜曲強度不合格主要是兩方面原因，一是強化地板的基材高密度纖維板質(zhì)量不好、靜曲強度不夠，造成地板質(zhì)量達不到要求；二是加工過程中處理不當(dāng)，引起靜曲強度下降。

據(jù)悉，由于靜曲強度、甲醛釋放量、表面耐磨等項目是關(guān)系到復(fù)合地板使用安全、使用性能的極其重要指標，國家標準中將其定性為否決項，任何一項不合格，地板綜合質(zhì)量判斷就為不合格。

不過，據(jù)長沙當(dāng)?shù)孛襟w報道，在登上質(zhì)量“黑榜”兩周時間過去之后，揚子地板仍未對曝光產(chǎn)品進行說明，同時，被曝光規(guī)格涉及產(chǎn)品長沙門店大部分在售。除此之外，揚子地板工作人員表示，廠家并未出臺對于曝光產(chǎn)品的售后處理辦法。

揚子地板為何在登上質(zhì)量“黑榜”兩周后仍未對曝光產(chǎn)品進行說明？被曝光產(chǎn)品是否需要進行下架處理？公司方面是如何應(yīng)對的？被國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗檢疫總局調(diào)整出AA類工業(yè)企業(yè)名單之后是否已調(diào)整回該名單？前述有關(guān)質(zhì)量事件是否需要在公司公告中進行披露？公司方面并未作出回應(yīng)。不過可以確定的是，登上黑龍江省工商行政管理局曝光“黑榜”以及被調(diào)整出AA類工業(yè)企業(yè)名單，無疑會對揚子地板品牌形象造成影響。而在國內(nèi)地板行業(yè)產(chǎn)能早已嚴重過剩、市場競爭激烈的背景下，品牌形象對企業(yè)經(jīng)營的重要性不容忽視。

募投項目前景有待觀察

招股說明書顯示，揚子地板此次擬募集資金3.77億元，用于生態(tài)家居材料建設(shè)項目和營銷網(wǎng)絡(luò)改造與品牌推廣項目。其中，3.02億元用于10萬m3/a生態(tài)家居材料建設(shè)項目，7500萬元用于營銷網(wǎng)絡(luò)改造與品牌推廣項目。本次募集資金投資項目中10萬m3/a生態(tài)家居材料建設(shè)項目實施后，公司將具備年產(chǎn)10萬立方米生態(tài)家居材料的能力，其中素板3萬立方米，薄木貼面裝

飾板3萬立方米，實木復(fù)合地板基材4萬立方米。項目所產(chǎn)的生態(tài)家居材料具備零添加甲醛的性能，可用于室內(nèi)裝修、家具制造、實木復(fù)合地板生產(chǎn)等多個領(lǐng)域。

“本次募集資金投資項目圍繞公司主營業(yè)務(wù)展開，有利于提高公司的產(chǎn)品附加值，延伸公司的產(chǎn)業(yè)鏈，豐富公司產(chǎn)品系列，增強品牌影響力，優(yōu)化銷售網(wǎng)絡(luò)布局，提升客戶服務(wù)水平，提高快速響應(yīng)市場動態(tài)需求的能力。”對于募投項目前景，揚子地板充滿信心。

不過，記者注意到，揚子地板此次募投項目的產(chǎn)品為多層板（膠合板），募投項目10萬m3/a生態(tài)家居材料建設(shè)項目中，有7萬m3/a直接跟公司主要產(chǎn)品實木復(fù)合地板相關(guān)，由于公司方面在招股說明書中明確表示上述項目可以滿足現(xiàn)有實木復(fù)合地板業(yè)務(wù)對高檔環(huán)保基材的需求，開發(fā)出新品類和型號的地板，也就是說，該項目所生產(chǎn)的膠合板將以自用為主。

數(shù)據(jù)顯示，2013年至2016年6月，揚子地板公司強化復(fù)合地板的產(chǎn)能從600萬平方米降為337.5萬平方米，產(chǎn)量則由667.55平方米降為254.44萬平方米，產(chǎn)能利用率由111.26%降為75.39%；實木復(fù)合地板的產(chǎn)能從37.5萬平方米降為22.5萬平方米，產(chǎn)量則由28.75萬平方米降為14.07萬平方米，產(chǎn)能利用率則由76.67%降為62.53%；實木地板的產(chǎn)能從10.5萬平方米降為6.75萬平方米，產(chǎn)量則由6.13萬平方米增長為6.7萬平方米，產(chǎn)能利用率則由58.38%增長為99.26%。

很明顯，揚子地板實木復(fù)合地板產(chǎn)能利用率近年來在下降，公司方面為何將此次募投資金大部分仍然用于跟實木復(fù)合地板相關(guān)的膠合板而非逆勢崛起，重回消費主流地位且產(chǎn)能利用率接近飽和的實木地板，讓人好奇。即便考慮到公司實木復(fù)合地板存在貼牌生產(chǎn)情況，上述自產(chǎn)部分產(chǎn)能利用率存在被修正的可能，該項目前景仍不明朗。

中國家居建材裝飾協(xié)會秘書長胡中信在接受記者采訪時表示，揚子地板在行業(yè)內(nèi)屬于準一線品牌，近年來發(fā)展可圈可點，不過，“其仍然還只能算區(qū)域品牌而非全國品牌，跟圣象地板和大自然地板等有較大差距。在地板行業(yè)強者恒強的競爭態(tài)勢下，能否突圍，難度不小。”

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