從2015年6月之前樂視網(wǎng)備受追捧，到2016年6月份以來美的集團(tuán)市值連創(chuàng)新高，資本市場的價(jià)值取向悄然發(fā)生改變。為何一向貼著“傳統(tǒng)制造”、“家電企業(yè)”標(biāo)簽的美的集團(tuán)，突然成了資本市場追捧的熱點(diǎn)？這一轉(zhuǎn)折背后的深層邏輯究竟是什么？

在上周的最后一個(gè)交易日（6月9日），美的集團(tuán)（000333）股價(jià)以微漲0.12%報(bào)收于40.30元，總市值再次沖高至2605.67億元。

進(jìn)入今年6月份，美的集團(tuán)股價(jià)持續(xù)上攻，總市值多日連創(chuàng)新高，目前已站穩(wěn)深市總市值第二位置。

2014年底，中國“家電第一股”悄然易主，由格力電器而為美的集團(tuán)。2016全年，美的集團(tuán)總市值基本保持領(lǐng)先格力電器250億元左右。最近20天，美的集團(tuán)總市值對格力電器優(yōu)勢擴(kuò)大至400億元上下。

此前，曾有機(jī)構(gòu)預(yù)測2017年美的集團(tuán)市值有望領(lǐng)先格力電器1000億元。

在筆者看來，這一切不過是一個(gè)結(jié)果，弄清背后的成因或許更有價(jià)值。一個(gè)有趣的問題是：為何一向貼著“傳統(tǒng)制造”、“家電企業(yè)”標(biāo)簽的美的集團(tuán)，突然成了資本市場追捧的對象？這背后折射出怎么樣的投資價(jià)值取向？這個(gè)問題，可能才是我們需要思考并找到答案的。

傳統(tǒng)制造企業(yè)，曾經(jīng)長期不被資本市場看好。在相當(dāng)多投資者眼里，這類企業(yè)雖然業(yè)績穩(wěn)健、根基扎實(shí)，但想象空間有限，沒有太多故事可講，因此，只適合投資，不適合炒股。

隨著互聯(lián)網(wǎng)“風(fēng)口論”自2016年中期漸趨冷落，加之“中國制造2025”、“工業(yè)4.0”概念春風(fēng)乍起，人們終于發(fā)現(xiàn)了制造型企業(yè)的價(jià)值，于是將目光轉(zhuǎn)向美的集團(tuán)。

我們先來看看美的集團(tuán)最近兩次大考的成績單。

2016年，美的集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1598億，同比增長15%；凈利潤159億，同比增長16%；歸母凈利潤147億，同比增長16%；每股收益2.29元。

2017年第一季度，美的集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入600億元，同比增長55%；凈利潤47億元，同比增長12%；歸母凈利潤44億元，同比增長11%；每股收益0.67元。

這兩份成績單，在中國家電行業(yè)堪稱無出其右者，即使放在整個(gè)中國企業(yè)的大盤子里看，也是相當(dāng)出色。

依據(jù)目前態(tài)勢估算，美的集團(tuán)2017年?duì)I收規(guī)模將沖至2100億元—2200億元。

利潤呢？我姑且取其近兩年凈利潤率最低值7.8%（美的集團(tuán)2017年一季度值）測算，則2017年美的集團(tuán)凈利潤應(yīng)在166億元—171億元之間。

這個(gè)凈利值意味著什么？意味著2017年“中國家電企業(yè)凈利第一”花落美的集團(tuán)可能性非常大。

筆者傾向認(rèn)為，中國優(yōu)秀家電股2016下半年以來集體爆發(fā)，是資本市場的價(jià)值重新發(fā)現(xiàn)，而這一過程和互聯(lián)網(wǎng)概念被投資者逐步冷淡恰好同步。

在過去長達(dá)5年時(shí)間里，“風(fēng)口論”、“互聯(lián)網(wǎng)+”備受推崇，眾多投資者的價(jià)值判斷不是依據(jù)企業(yè)業(yè)績，而是依據(jù)有無想象空間以及故事講得是否精彩，于是乎，一大堆“PPT公司”、“發(fā)布會企業(yè)”如雨后春筍拔地而起。

相比之下，那些發(fā)展預(yù)期清晰可見、業(yè)績穩(wěn)定到不需要預(yù)測的公司，反而備受冷落，怪不得不少務(wù)實(shí)型企業(yè)直喊“看不懂”。

忽悠終非長久之計(jì)，天道酬勤才是硬道理，而今，那些曾紅極一時(shí)的所謂“新盈利模式”公司，正在一一凋零。

格力“文科生”，美的“工科生”？

如果一個(gè)企業(yè)的未來清晰可見，這個(gè)企業(yè)一定是經(jīng)營穩(wěn)健的企業(yè)，換個(gè)角度看，這個(gè)企業(yè)一定是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)較小的企業(yè)。

決定一個(gè)企業(yè)的未來是否可以預(yù)見的，是這個(gè)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略是否符合邏輯。

從一家純粹的家電企業(yè)向泛家電企業(yè)轉(zhuǎn)型、從制造型企業(yè)向科技型企業(yè)轉(zhuǎn)型、從本土型企業(yè)向國際型企業(yè)轉(zhuǎn)型，這就是美的集團(tuán)基于未來的發(fā)展邏輯。

基于這一邏輯，美的集團(tuán)2016年推進(jìn)了一系列國際并購，從東芝白電、Clevit商用空調(diào)，到庫卡機(jī)器人、高創(chuàng)自動化解決方案。

在研發(fā)領(lǐng)域的布局，美的更是不惜血本。僅2017上半年，美的就連續(xù)在美國圣何塞、奧地利格拉茨，布局了兩個(gè)國際研發(fā)和創(chuàng)新技術(shù)中心。

美的因此被媒體譽(yù)為“中國最具華為基因的家電企業(yè)”。

目前，美的已在美國、日本、意大利、德國設(shè)立海外研發(fā)機(jī)構(gòu)，未來還將在新加坡、印度等國設(shè)立海外研發(fā)中心。

美的集團(tuán)已經(jīng)不再滿足于作為一家優(yōu)秀的中國企業(yè)，其最新定位已經(jīng)變成了“一家全球經(jīng)營的科技集團(tuán)”。

美的集團(tuán)在發(fā)布2017年一季報(bào)時(shí)有這樣一段表述：美的將持續(xù)深化轉(zhuǎn)型，通過技術(shù)創(chuàng)新、品質(zhì)提升與精品工程，堅(jiān)持產(chǎn)品領(lǐng)先，通過管理效率、制造效率及資產(chǎn)效率提升，打造效率驅(qū)動下的新成本競爭優(yōu)勢；關(guān)注全球產(chǎn)業(yè)并購機(jī)會，注重戰(zhàn)略市場區(qū)域擴(kuò)張，夯實(shí)全球運(yùn)營基礎(chǔ)；加強(qiáng)機(jī)器人及工業(yè)自動化領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局，強(qiáng)化新產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略研究，培育新的增長點(diǎn)與產(chǎn)業(yè)平臺。

正因?yàn)榭萍疾攀峭苿右粋�(gè)企業(yè)發(fā)展的最持久動力，因此，成為一家科技公司是幾乎所有企業(yè)的夢想。我們看，在蘋果、華為、微軟、谷歌、臉書、三星這些成功企業(yè)身上，無一不貼著“科技”的標(biāo)簽。

有比較才有鑒別，把美的集團(tuán)和格力電器這對冤家對手進(jìn)行對比，你會看得更清楚。

2015年初，格力電器進(jìn)入手機(jī)領(lǐng)域，兩年過去了，格力手機(jī)銷量寥寥無幾，一息尚存。2016年，格力電器試圖通過收購珠海銀隆進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域，結(jié)果遭到中小股東聯(lián)手否決。

自2012年5月接替朱江洪升任格力電器董事長，董明珠領(lǐng)導(dǎo)下的格力電器雖然極力推進(jìn)多元化戰(zhàn)略，可憐天不助我，業(yè)務(wù)主體至今依舊停留在空調(diào)這一產(chǎn)業(yè)層面，吃的還是朱江洪時(shí)代的老本。

為何格力電器多元化戰(zhàn)略始終打不開局面？不得不承認(rèn)，和董明珠過度強(qiáng)勢的個(gè)人作風(fēng)有關(guān)，作為董事長、總裁，我們看到董明珠的決策太過隨意，完全聽不進(jìn)去其他股東的意見建議。更要命的是，這種局面始終未有任何改變。

近期傳出珠海銀隆已進(jìn)入IPO輔導(dǎo)階段，一旦上市成功，董明珠個(gè)人身價(jià)將暴漲。但是，這和格力電器有什么關(guān)系呢？

這就是格力電器的現(xiàn)狀：在存量市場，格力電器依舊十分優(yōu)秀；在增量市場，格力電器讓人看不到未來。

難怪外界對美的和格力的評論大相徑庭！方洪波主導(dǎo)的美的，發(fā)展戰(zhàn)略有清晰的邏輯可循；董明珠主導(dǎo)下的格力，所有決策都像個(gè)人意志的任性發(fā)揮。

可以肯定的是，2017年將是美的集團(tuán)徹底甩掉格力電器的一年。

中國股市終于不再是“故事會”

曾幾何時(shí)，中國股市更像一個(gè)投機(jī)場，大多數(shù)人抱著炒股而非投資的心態(tài)進(jìn)進(jìn)出出，這是中國股市有別于西方國家的一大特色。

講故事而非講業(yè)績，一度成為中國股市最明顯的價(jià)值取向。

樂視堪稱講故事最典型的例子。在過去至少三年時(shí)間里，這家公司備受投資者推崇，成為資本市場的明星；而今，這家公司正在遭遇前所未有的危機(jī)，前途未卜。

下至企業(yè)上至國家，究竟靠什么存在與發(fā)展？答案毫無疑問：靠看得見的產(chǎn)品。這是美、德、日等發(fā)達(dá)國家已經(jīng)反復(fù)證明的經(jīng)驗(yàn)。對于企業(yè)來說，支撐其長遠(yuǎn)發(fā)展的力量，一定來自產(chǎn)品創(chuàng)新而非商業(yè)模式創(chuàng)新。

樂視盛極而衰的經(jīng)歷，再次告訴我們一個(gè)淺顯的道理：做企業(yè)和做人一樣，務(wù)必踏踏實(shí)實(shí)一步一個(gè)腳印往前走，這個(gè)世界其實(shí)沒那么多捷徑，如果有，早就被別人走過了，哪里會等著你來走！

投資好比交友，和誠實(shí)可靠的人做朋友，他也許幫不了你什么，但至少不會害你；投資有業(yè)績的企業(yè)，也許不能讓你一夜暴富，但至少會讓你資產(chǎn)升值。

這幾年，中國不少人（含媒體）被樂視“生態(tài)理論”洗腦，失去了基本的判斷能力。所謂旁觀者清，外媒評論認(rèn)為，樂視有今天，實(shí)乃“不知天高地厚的必然下場”。

慶幸的是，互聯(lián)網(wǎng)“風(fēng)口論”正在漸行漸遠(yuǎn)，經(jīng)歷差不多四年狂熱之后，中國資本市場終于慢慢平靜了心態(tài)，開始向價(jià)值投資回歸。

（作者為家電行業(yè)資深觀察人士）

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