原標(biāo)題：【國君輕工】金牌廚柜：品牌知名度快速提升，經(jīng)銷渠道加速增長
目標(biāo)價(jià)85.6元，首次覆蓋給予增持評級。隨著公司品牌知名度的不斷提升，公司將更加注重直營同店的增長并加速經(jīng)銷渠道的布局，未來將逐步向定制衣柜等全屋領(lǐng)域拓展，盈利能力也在逐步提升。我們預(yù)測公司2017-18年EPS分別為2.14/2.94元，目標(biāo)價(jià)85.6元，對應(yīng)2017年約40倍PE。
整體櫥柜滲透率進(jìn)一步提升，行業(yè)增長空間廣闊。在消費(fèi)升級、首次需求及二次需求提升的基礎(chǔ)上，整體櫥柜行業(yè)滲透率將繼續(xù)提升，據(jù)測算預(yù)計(jì)2017年國內(nèi)整體廚柜市場將達(dá)到千億規(guī)模。同時(shí)櫥柜行業(yè)的市場集中度相對較低，行業(yè)的不斷成熟將帶來全國性品牌集中度的提升，以歐派、金牌和志邦為代表的櫥柜龍頭有望以高于行業(yè)的增速快速增長。
品牌效應(yīng)提升帶動(dòng)同店改善顯著，經(jīng)銷渠道快速增長。在廣告投放、直營示范以及優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品等多因素帶動(dòng)下，公司的品牌知名度不斷突顯，門店同店銷售改善明顯，數(shù)據(jù)顯示過去兩年同店增長對收入增長的貢獻(xiàn)高于新開門店的貢獻(xiàn)。我們預(yù)計(jì)隨著品牌知名度的提升和上市完成后資本的支持，公司將加速經(jīng)銷門店的擴(kuò)張，收入有望維持高速增長。
規(guī)模效應(yīng)下盈利能力有望得到改善，產(chǎn)品品類不斷完善。公司規(guī)模快速增長，在廣告支出、固定資產(chǎn)和供應(yīng)鏈管理上等方面的規(guī)模效應(yīng)將逐步體現(xiàn)，公司目前的毛利率和凈利率與定制龍頭歐派家居和索菲亞相比還有一定差距，隨著規(guī)模效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)以及廚電業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司盈利能力將逐步改善。同時(shí)在品類擴(kuò)張方面，公司逐步進(jìn)入定制衣柜領(lǐng)域，布局潛在增長點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)調(diào)控帶來的需求波動(dòng)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
目標(biāo)價(jià)85.6元，首次覆蓋給予增持評級。隨著公司品牌知名度的不斷提升，公司將更加注重直營同店的增長并加速經(jīng)銷渠道的布局，未來將逐步向定制衣柜等全屋領(lǐng)域拓展，盈利能力也在逐步提升。我們預(yù)測公司2017-18年EPS分別為2.14/2.94元，目標(biāo)價(jià)85.6元，對應(yīng)2017年約40倍PE。
整體櫥柜滲透率進(jìn)一步提升，行業(yè)增長空間廣闊。在消費(fèi)升級、首次需求及二次需求提升的基礎(chǔ)上，整體櫥柜行業(yè)滲透率將繼續(xù)提升，據(jù)測算預(yù)計(jì)2017年國內(nèi)整體廚柜市場將達(dá)到千億規(guī)模。同時(shí)櫥柜行業(yè)的市場集中度相對較低，行業(yè)的不斷成熟將帶來全國性品牌集中度的提升，以歐派、金牌和志邦為代表的櫥柜龍頭有望以高于行業(yè)的增速快速增長。
品牌效應(yīng)提升帶動(dòng)同店改善顯著，經(jīng)銷渠道快速增長。在廣告投放、直營示范以及優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品等多因素帶動(dòng)下，公司的品牌知名度不斷突顯，門店同店銷售改善明顯，數(shù)據(jù)顯示過去兩年同店增長對收入增長的貢獻(xiàn)高于新開門店的貢獻(xiàn)。我們預(yù)計(jì)隨著品牌知名度的提升和上市完成后資本的支持，公司將加速經(jīng)銷門店的擴(kuò)張，收入有望維持高速增長。
規(guī)模效應(yīng)下盈利能力有望得到改善，產(chǎn)品品類不斷完善。公司規(guī)模快速增長，在廣告支出、固定資產(chǎn)和供應(yīng)鏈管理上等方面的規(guī)模效應(yīng)將逐步體現(xiàn)，公司目前的毛利率和凈利率與定制龍頭歐派家居和索菲亞相比還有一定差距，隨著規(guī)模效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)以及廚電業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司盈利能力將逐步改善。同時(shí)在品類擴(kuò)張方面，公司逐步進(jìn)入定制衣柜領(lǐng)域，布局潛在增長點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)調(diào)控帶來的需求波動(dòng)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
整體廚柜行業(yè)前景廣闊，發(fā)展階段漸進(jìn)成熟
2.1. 整體廚柜行業(yè)千億規(guī)模，增長空間廣闊
多因素持續(xù)驅(qū)動(dòng)，整體廚柜行業(yè)增長空間廣闊。國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展為廚柜行業(yè)尤其是定位高端的整體廚柜行業(yè)的發(fā)展，提供良好宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。從需求端來看，近年我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，居民收入不斷提高，對于廚柜產(chǎn)品的需求呈現(xiàn)急劇上升態(tài)勢。具體而言，廚柜作為家居產(chǎn)品的一大子類，在消費(fèi)升級、房地產(chǎn)市場回暖、結(jié)婚潮到來、二胎全面放開、城鎮(zhèn)化率提升以及二次裝修等因素共同驅(qū)動(dòng)下，未來行業(yè)將保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。未來5年我國整體廚房的需求總量或意向購買量約為2900萬套，平均每年580萬套，預(yù)計(jì)2017年國內(nèi)整體廚柜市場將達(dá)到千億規(guī)模。
“整體廚柜+高端定制”，乘消費(fèi)升級之風(fēng)而起。在廚柜行業(yè)能夠保持增長趨勢的前提下，由于高端可定制的整體廚柜能夠滿足消費(fèi)者追求更高的消費(fèi)品質(zhì)的訴求、其可定制性能夠滿足消費(fèi)者日趨差異化的消費(fèi)偏好，其中的高端品類整體廚柜在消費(fèi)升級的背景下呈現(xiàn)著更為巨大的增長潛力。可定制性家具由于其兼顧個(gè)性化設(shè)計(jì)與規(guī)模化生產(chǎn)的特點(diǎn)，能夠按照消費(fèi)者的個(gè)性化要求進(jìn)行規(guī)模化定制生產(chǎn)，因而無論產(chǎn)品品質(zhì)、供應(yīng)鏈效率都顯著優(yōu)于傳統(tǒng)家具生產(chǎn)模式，正在成為家居行業(yè)的發(fā)展趨勢。在多方面因素驅(qū)動(dòng)下，可定制類的廚柜產(chǎn)品的滲透率將持續(xù)提升。
2.2.行業(yè)競爭格局分散，龍頭將顯著受益集中度提升趨勢
廚柜行業(yè)競爭格局分散，行業(yè)呈現(xiàn)競爭分化格局。目前我國家具市場仍處于高度分散狀態(tài)，與發(fā)達(dá)國家成熟的家具市場相比有較大差距。截至2016年末，我國廚柜約有1068個(gè)品牌，而其中的三四級的區(qū)域品牌占比達(dá)到76%。中華櫥柜網(wǎng)依據(jù)品牌實(shí)力、渠道布局、市場占有率、用戶知名度及行業(yè)活躍度等多個(gè)維度將其劃分為一、二、三、四級櫥柜品牌。其中，一級、二級品牌分別占比7.3%，16.5%，整個(gè)櫥柜行業(yè)競爭的集中在三四級品牌之間，優(yōu)質(zhì)品牌搶占市場份額的正處于關(guān)鍵時(shí)期。造成以整體廚柜為代表的家具制造行業(yè)集中度低的原因主要有：一是城鄉(xiāng)、地區(qū)發(fā)展不平衡形成了多層次的需求結(jié)構(gòu)，大多數(shù)企業(yè)都只專注于某一個(gè)消費(fèi)層次；二是低端家具需求龐大，消費(fèi)者品牌意識差，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)欠缺，以低端消費(fèi)者為目標(biāo)的中小型家具制造商數(shù)目較多。
櫥柜行業(yè)的市場集中度相對較低，行業(yè)的不斷成熟將帶來全國性品牌集中度的提升。經(jīng)過多年發(fā)展，整體櫥柜行業(yè)已經(jīng)形成了一批行業(yè)龍頭，2016年櫥柜業(yè)務(wù)收入規(guī)模超過或接近10億元體量的公司有歐派家居、科寶博洛尼、志邦廚柜和金牌廚柜，市場上前六大櫥柜品牌的總收入規(guī)模約為96億，考慮經(jīng)銷商提貨價(jià)格為終端價(jià)的50%左右，則前六大終端銷售規(guī)模約為192億，參考前瞻產(chǎn)業(yè)研究院2016年的櫥柜行業(yè)空間895億元，則CR6約為21.5%，由此估算櫥柜行業(yè)CR10約為25%左右。隨著品牌消費(fèi)漸成主要趨勢，一批具有較強(qiáng)品牌影響力的櫥柜企業(yè)將受益于消費(fèi)升級影響，全國性品牌市場占有率將進(jìn)一步提升。
金牌深耕廚柜市場，打造“更專業(yè)的高端廚柜”
3.1. 專注于廚柜制造，品牌影響力逐步釋放
深耕廚柜領(lǐng)域，歷史發(fā)展積淀深厚。公司始創(chuàng)于1999年，自公司成立以來，始終專注于整體廚柜行業(yè)，專業(yè)從事整體廚柜的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售、安裝及售后等整體服務(wù)。公司始終堅(jiān)守在廚房領(lǐng)域，堅(jiān)持只做“更專業(yè)的高端廚柜”。2016年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入10.99億元，凈利潤0.96億元。
櫥柜產(chǎn)品注重設(shè)計(jì)和創(chuàng)新，主要定位于中高端市場。公司的主要產(chǎn)品整體廚柜按風(fēng)格來分可以分為現(xiàn)代、簡歐、鄉(xiāng)村、古典四大風(fēng)格系列產(chǎn)品。其中烤漆系列產(chǎn)品引領(lǐng)行業(yè)潮流，代表性產(chǎn)品曾獲得中國廚柜行業(yè)工藝技術(shù)特別獎(jiǎng)。在傳統(tǒng)四大風(fēng)格系列產(chǎn)品外，公司也推出了概念性的產(chǎn)品，包括無煙廚房和智能廚房等品類。從出廠價(jià)格來看，2016年單套出廠價(jià)格7965元（含廚電，考慮經(jīng)銷、直營、大宗、出口情況的綜合價(jià)格），估算對應(yīng)到終端價(jià)格約為單套16000元左右，與同行業(yè)廚柜制造公司歐派家居和志邦股份的出廠價(jià)格相比比較接近，均定位于中高端市場。分渠道看公司近幾年經(jīng)銷渠道的單套價(jià)格維持穩(wěn)定，總的單套出廠價(jià)格下降的原因主要是單價(jià)較低的大宗業(yè)務(wù)的訂單量的增加。
收入規(guī)模穩(wěn)步增長，業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長。2016年金牌廚柜實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.99億元，同比增長40%，2013~2016年的復(fù)合增長率為25.1%；2016年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9622萬元，同比增長103%，2013~2016年的復(fù)合增長率為47.3%，業(yè)績呈現(xiàn)快速增長的趨勢。與同行業(yè)內(nèi)其他廚柜公司對比，公司的收入和凈利潤增速均處于同行業(yè)前列。
主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定，整體廚柜營收持續(xù)增長。目前公司的營業(yè)收入主要由其核心業(yè)務(wù)整體廚柜貢獻(xiàn)，而拓展的廚電產(chǎn)品業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)收入占比較小。2016年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.99億元，其中整體廚柜產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.25億元，占營收比重為84.17%；廚電產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.97億元，占營收比重為8.83%。其他產(chǎn)品和業(yè)務(wù)包括廚房用品、安裝服務(wù)、品牌使用費(fèi)、軟件使用費(fèi)收入合計(jì)為0.77億元，合計(jì)占比僅約7%。
毛利率水平高于同行業(yè)內(nèi)公司，銷售渠道布局的調(diào)整導(dǎo)致直營門店比例有所降低，2016年毛利率略有下降。公司2016年綜合毛利率為38.11%，與2015年相比下降7個(gè)百分點(diǎn)，公司毛利率小幅波動(dòng)的主要原因是由于公司銷售渠道布局的調(diào)整，直營門店比例有所降低，由于經(jīng)銷模式毛利率相對低于直營模式，公司毛利率出現(xiàn)小幅波動(dòng)。與同行業(yè)相比，公司直營占比略高于其他企業(yè)，因此毛利率高于同行業(yè)內(nèi)公司水平。
公司持續(xù)在廣告方面加大投入提升品牌知名度，凈利率水平與同行業(yè)相比略低。隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大及銷售區(qū)域、消費(fèi)人群的拓展，同時(shí)在市場競爭日益激烈的背景下，公司通過電視媒體等進(jìn)行品牌和產(chǎn)品的推廣，對外支付的廣告費(fèi)用中有一部分由經(jīng)銷商以品牌推廣費(fèi)的形式進(jìn)行承擔(dān)，因此實(shí)際承擔(dān)的廣告宣傳費(fèi)低于總投入水平，在這種情況下，公司的廣告費(fèi)用占收入比重仍高于同行業(yè)水平。
規(guī)模化定制生產(chǎn)，競爭優(yōu)勢盡顯。公司運(yùn)用國家863課題成果“木竹制品模數(shù)化定制敏捷制造技術(shù)”，實(shí)現(xiàn)整體廚柜產(chǎn)品的大規(guī)模定制。通過引進(jìn)行業(yè)先進(jìn)的德國豪邁生產(chǎn)線設(shè)備，實(shí)現(xiàn)柜體板生產(chǎn)線全流程自動(dòng)化，形成了高度柔性生產(chǎn)體系，大幅提高生產(chǎn)效率。
3.2. 布局高端廚電，實(shí)現(xiàn)廚電+廚柜一體化開發(fā)
進(jìn)軍高端廚電，實(shí)現(xiàn)廚電+廚柜一體化開發(fā)。公司對整體廚柜產(chǎn)品的美觀性、風(fēng)格一致性要求較高。為體現(xiàn)品牌定位、保證產(chǎn)品整體品質(zhì)，滿足用戶對廚電和整體廚柜適配性的個(gè)性化需求，公司自建瑪尼歐（Malio）的高端廚電品牌，組建廚電設(shè)計(jì)及技術(shù)團(tuán)隊(duì)，將廚柜產(chǎn)品的設(shè)計(jì)元素融入廚電產(chǎn)品的開發(fā)中；借助米蘭子公司整合國際資源，在外觀、電子控件等方面與廚電外協(xié)廠商合作。高端廚電Malio作為公司戰(zhàn)略發(fā)展品牌，以“廚電+廚柜一體化開發(fā)”的先進(jìn)理念推動(dòng)發(fā)展。
廚電業(yè)務(wù)收入占比相對穩(wěn)定，收入規(guī)模具有成長空間。2016年廚房電器實(shí)現(xiàn)收入9717萬元，同增25.3%；由于廚柜產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入增速超過廚電增速，因此廚電業(yè)務(wù)占比相較于2013~2014年略有下降。隨著公司在高端廚電的持續(xù)研發(fā)與推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來將成為廚柜產(chǎn)品的有效補(bǔ)充并帶來新的營收增長點(diǎn)。
門店同店改善顯著，經(jīng)銷渠道快速增長
品牌效應(yīng)提升帶動(dòng)同店改善顯著，經(jīng)銷渠道快速增長。在公司廣告投放、直營示范以及優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品等多因素帶動(dòng)下，公司的品牌效應(yīng)和行業(yè)地位不斷凸顯，公司門店的同店增速改善明顯。目前公司的銷售渠道以經(jīng)銷為主、直營為輔、大宗和電子商務(wù)逐步發(fā)展，其中經(jīng)銷和直營渠道在2016年分別實(shí)現(xiàn)銷售收入6.85億元、2.92億元，占比分別為63.95%和27.21%。我們預(yù)計(jì)隨著品牌效應(yīng)的提升，公司將加速經(jīng)銷門店的擴(kuò)張，直營渠道的增長更多來自于同店的增長。
4.1.直營渠道重點(diǎn)布局，積極塑造品牌形象
直營先行，助力塑造品牌高端形象。公司在渠道建設(shè)初始階段，開設(shè)了一定數(shù)量的直營店。直營店由公司直接管轄，能夠保證策略、溝通的有效性，提升信息傳導(dǎo)及戰(zhàn)略方針落實(shí)效率，是公司高端定位落地并收集市場一線信息的重要窗口。同時(shí)，由于直接管轄的因素，設(shè)計(jì)、銷售等服務(wù)創(chuàng)新環(huán)節(jié)可以做到“先行先試”，引導(dǎo)周邊經(jīng)銷商開展當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)。從絕對數(shù)量來看，公司的直營店從2014年的61家下降到2016年的42家，但從收入貢獻(xiàn)來看，直營渠道收入（銷售+安裝服務(wù)）從2014年的2.54億元增長至2016年的2.92億元，復(fù)合增速為7.05%。
持續(xù)經(jīng)營直營店數(shù)量相對穩(wěn)定，銷售收入和單店銷售額保持較快增長。公司持續(xù)經(jīng)營的直營店始終保持在31家。從銷售額來看，持續(xù)經(jīng)營直營店銷售收入保持較快增長，2014~2016年復(fù)合增速達(dá)到16.7%；同期單店銷售額復(fù)合增速達(dá)到14.1%，2016年直營單店銷售額達(dá)到662萬元。單店銷售額增長動(dòng)力在于公司品牌持續(xù)發(fā)力、訂單獲取能力的提升以及市場占有率的提高。隨著品牌效應(yīng)的提升，公司直營門店的同店有望維持快速增長。
4.2. 經(jīng)銷渠道快速增長，單店銷售+數(shù)量均有提升空間
經(jīng)銷渠道快速增長，未來有望進(jìn)一步加速。公司過去兩年經(jīng)銷渠道快速增長，2015/2016年分別實(shí)現(xiàn)銷售收入4.68/6.85億元，增速分別為27.9%/46.5%。截至2016年底，公司經(jīng)銷商專賣店數(shù)量達(dá)到764家，經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)到659家。未來公司經(jīng)經(jīng)銷渠道有望維持快速增長，是公司業(yè)績重要驅(qū)動(dòng)力。
門店擴(kuò)張有望提速，單店改善仍將繼續(xù)。過去兩年公司經(jīng)銷商專賣店數(shù)量穩(wěn)步增長，2015年/2016年分別增長122/75家，增長比例分別為21.5%/10.9%。經(jīng)銷渠道的增長更多的來自于同店改善，2015/2016年持續(xù)經(jīng)營的經(jīng)銷商單店提貨額分別增長22.8%/26.9%。但公司的經(jīng)銷商門店數(shù)量、單店提貨額與定制家具龍頭歐派家居和索菲亞等還有一定差距。隨著品牌知名度不斷提升以及上市完成后的資本支持，公司將加速經(jīng)銷門店的擴(kuò)張，同時(shí)同店增長仍有較大改善空間。
4.3. 創(chuàng)新發(fā)展工程代理商，積極推進(jìn)大宗業(yè)務(wù)
公司選擇定位相匹配的高端樓盤推進(jìn)大宗業(yè)務(wù)，這將帶來新銷售增長點(diǎn)。截至2016年，大宗業(yè)務(wù)收入占比約為7%。為規(guī)避生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、縮短服務(wù)節(jié)點(diǎn)并迅速擴(kuò)大銷量，公司全面發(fā)展工程代理商，目前已經(jīng)在核心區(qū)域培育了大量優(yōu)質(zhì)代理商，并與數(shù)十家百強(qiáng)地產(chǎn)企業(yè)形成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，隨著精裝房政策的頒布與推行，大宗業(yè)務(wù)銷售業(yè)務(wù)將逐步成為公司的新銷售增長點(diǎn)。
4.4. 線上渠道積極推進(jìn)，實(shí)現(xiàn)對線下有效補(bǔ)充
電子商務(wù)行業(yè)先驅(qū)，積極布局線上渠道。公司在加速布局線下渠道的同時(shí)，也在廚柜家居行業(yè)內(nèi)率先布局線上渠道，搶占發(fā)展先機(jī)。2015年雙十一，公司發(fā)力電商首戰(zhàn)告捷，創(chuàng)下廚柜品類訪客流量、訂單量廚柜業(yè)第一，并一舉拿下2015年度廚柜業(yè)天貓年度銷量冠軍。對于聚焦廚柜的金牌廚柜而言，在短短的2015下半年發(fā)力電商取得優(yōu)異的銷售成績，表明了其作為線上渠道先行者的優(yōu)勢。
企業(yè)級電商戰(zhàn)略，聯(lián)手天貓打造新模式。在率先布局線上并取得優(yōu)異成績后，公司進(jìn)一步加強(qiáng)對線上電商銷售模式的重視程度。公司正式對外發(fā)布金牌廚柜2016年電商戰(zhàn)略：與天貓由渠道合作轉(zhuǎn)向品牌合作升級，成為全方位合作伙伴，聯(lián)手打造廚柜業(yè)電商新模式，將電商業(yè)務(wù)提到戰(zhàn)略高度，為公司在互聯(lián)網(wǎng)渠道銷售的進(jìn)一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
目標(biāo)價(jià)85.6元，首次覆蓋給予增持評級。根據(jù)公司新增產(chǎn)能的不斷提升，以及整體廚柜行業(yè)良好的發(fā)展態(tài)勢，我們認(rèn)為公司主業(yè)將持續(xù)增長，預(yù)計(jì)2017年-2019年?duì)I業(yè)收入增速分別為41%/35%/34%。
根據(jù)以上假設(shè)，我們給出公司的盈利預(yù)測如下：
1）估值方法一：相對估值法PE
我們預(yù)計(jì)公司主業(yè)2017/2018年的凈利潤分別為1.43/1.97億元，考慮公司盈利能力的成長性，參考可比同行業(yè)平均估值水平給予公司2017年約40倍PE，合理估值約為85.6元。
2）估值方法：相對估值法PS
考慮公司新建產(chǎn)能逐步達(dá)產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)公司主業(yè)2017/2018年的營收分別為15.46/20.87億元，參考可比公司給予公司約5倍PS，對應(yīng)目標(biāo)市值77.3億元，總股本6700萬股，合理估值約115.37元。
綜合兩種估值方法，出于謹(jǐn)慎性考慮，選擇兩種相對估值法孰低合理估值元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)格85.6元，首次覆蓋給予增持評級。
房產(chǎn)調(diào)控政策影響整體廚柜需求。未來若房地產(chǎn)調(diào)控政策趨緊將極大影響房地產(chǎn)市場需求。家具行業(yè)發(fā)展與房地產(chǎn)行業(yè)具有較大的相關(guān)性，雖家具行業(yè)訂單需求對房地產(chǎn)有半年至一年的滯后期，且二次裝修需求仍然存在，但長期來看房地產(chǎn)調(diào)控政策仍會(huì)對整體廚柜市場需求產(chǎn)生影響。
市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。隨著行業(yè)發(fā)展，整體廚柜行業(yè)面臨品牌、渠道、產(chǎn)品
和服務(wù)等各方面綜合競爭，同時(shí)其他相關(guān)行業(yè)如廚電企業(yè)也向廚柜行業(yè)拓展。若公司不能繼續(xù)提升市場地位則可能市場占有率下降、業(yè)績影響。
原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。公司整體廚柜生產(chǎn)所需原材料占主營業(yè)務(wù)成本比例較高，原材料價(jià)格若持續(xù)上升或劇烈波動(dòng)可能對公司經(jīng)營業(yè)績和盈利能力產(chǎn)生一定影響。
系列一：家具研究新思路
系列二：家具企業(yè)案例分析
系列三：家具行業(yè)研究思考
數(shù)家具研究，還看國君輕工
