[推薦評級]口子窖(603589)公司動態(tài)：好公司

公司財務(wù)投資者GSCP 的剩余股份減持計劃塵埃落定，減持新規(guī)下影響較小，未來6 個月的二級市場集中競價賣出量只有2%。

我們預(yù)判自2H17 開始，公司將加快省外經(jīng)銷商布局調(diào)整，加大品牌宣傳投入和消費者培育，加快省外招商布局，省內(nèi)加大縣鄉(xiāng)市場下沉力度，公司的業(yè)績預(yù)計在下一個旺季即2018 年1 季度存在較大的超預(yù)期空間，公司開始發(fā)力。

是一家聚焦專注的優(yōu)質(zhì)好公司，并在1200萬噸的白酒消費升級中釋放更大的潛力：

系列產(chǎn)品力優(yōu)秀，大眾消費升級背景下，優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。

口感前濃后醬，產(chǎn)品飲用舒適性較高，不上頭，回味豐滿，兼香品類是行業(yè)的消費趨勢之一，而公司的兼香酒生產(chǎn)工序一氣呵成，工藝壁壘較高，長達數(shù)十年的研發(fā)和升級，為品類龍頭公司。

系列最低檔次的90 元定價的5 年產(chǎn)品的基酒都能達到3 年最低窖藏，品質(zhì)的優(yōu)質(zhì)性和公司的長期堅守是我們判斷這是一家好公司的本質(zhì)原因。

2、 公司堅守渠道的長期穩(wěn)健合理利潤，廠商專業(yè)分工，運營效率較高。公司銷售以產(chǎn)品和品牌本身驅(qū)動穩(wěn)健增長，公司1Q17 銷售費用率10%，而安徽目前的龍頭

達到34%。公司作為純民營體制，戰(zhàn)略行動均以公司長期價值為導向，比如產(chǎn)品定價和產(chǎn)品開發(fā)。

3、 公司能夠全國化，因為有好產(chǎn)品，當前是起點。大眾白酒不能全國化實際是一種誤解，牛欄山15 元的陳釀已經(jīng)成功全國化，關(guān)鍵在于產(chǎn)品相對優(yōu)勢和渠道穩(wěn)定利潤，成功的保證來自產(chǎn)品差異化、高性價比的定位、穩(wěn)健的渠道利潤。

公司自上市以來，在省外拓展、渠道下沉、消費者培育層面并未釋放預(yù)期，而這些恰是將來業(yè)績超預(yù)期之所在。

省外拓展可能不達預(yù)期。