近日，安徽口子酒業(yè)股份有限公司(603589.SH)發(fā)布公告稱，高盛旗下GSCP Bouquet Holdings SRL(以下簡稱“GSCP”)擬在6月29日起的六個月內(nèi)通過大宗交易或集中競價或協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式減持合計(jì)不超過4093.74萬股公司股票，占其所持有上市公司股份數(shù)的100%。
在口子窖2015年6月29日上市時，高盛持有其22.74%的股權(quán)，是公司第一大股東。而在本次減持完成后，高盛將不再持有口子窯的股票。直至此次減持前，高盛仍為口子窖第三大股東。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝告訴《中國經(jīng)營報(bào)》記者，在全球金融界，高盛就是財(cái)富的代名詞，通常只有其實(shí)現(xiàn)了利潤最大化才會選擇清倉離開。不過，被投資公司經(jīng)營發(fā)展的可持續(xù)性也是影響高盛選擇是否減持的重要理由之一。
目前我國白酒行業(yè)一線品牌的市場占有率正在提升，對地方強(qiáng)勢品牌以及泛全國化品牌形成了巨大的壓力，口子窖也在面臨不小的壓力。尤其是口子窖近年來保持穩(wěn)步增長，但在省外市場開拓上并未有太多起色。《中國經(jīng)營報(bào)》記者致電口子窖并發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿前，對方并未給予回復(fù)。
在口子窖上市之初，GSCP曾是公司第一大股東。2015年6月29日，改制后的口子窖在上交所上市，高盛持有其22.74%的股權(quán)，為上市時的公司第一大股東。
白酒營銷專家晉育鋒認(rèn)為，當(dāng)年高盛投資口子窖，對于外界資本關(guān)注甚至參與我國白酒行業(yè)改革，起到了一定的引領(lǐng)作用，并在口子窖上市過程扮演了重要的角色。
不過，GSCP只是財(cái)務(wù)投資，不參與口子窖具體生產(chǎn)經(jīng)營。在2015年6月29日上市之初，GSCP承諾所持股票鎖定12個月，且鎖定期滿后12個月內(nèi)減持不超過70%，24個月內(nèi)不超過100%的承諾。
在2016年6月30日，GSCP限售期滿，其當(dāng)即尋求逐步退出口子窖。也就是從該日起，GSCP開始減持。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，GSCP在2016年6月到2016年10月期間，分24次，減持價格在29元~40元之間，合計(jì)減持?jǐn)?shù)量為9552.06萬股，合計(jì)參考市值約為32.65億元。
本次減持之后，GSCP將不再持有口子窖的股票。若此次全部賣出，預(yù)計(jì)GSCP總套現(xiàn)數(shù)額將近50億元。對于此次清倉的舉動，高盛方面稱是因?yàn)椤白陨順I(yè)務(wù)發(fā)展需要”。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，GSCP正值限售期滿且適逢減持新規(guī)，目前選擇清倉口子窖是一個最佳的選擇。
值得注意的是，GSCP將通過大宗交易或集中競價或協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式減持股份。而根據(jù)GSCP本次減持計(jì)劃的主要內(nèi)容顯示，任意連續(xù)90日內(nèi)通過集中競價交易減持股份合計(jì)不超過公司總股本的1%，即600萬股；任意連續(xù)90日內(nèi)通過大宗交易方式減持股份合計(jì)不超過公司總股本的2%，即1200萬股；通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持股份，單個受讓方的受讓比例不低于公司總股本的5%，即不低于3000萬股。
宋清輝認(rèn)為，受減持新規(guī)影響，預(yù)計(jì)GSCP僅通過集中競價和大宗交易方式難以在減持期間完成清倉式減持。若想在連續(xù)6個月內(nèi)完成清倉式減持，利用股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式并結(jié)合集中競價、大宗交易的方式減持，或?yàn)槔孀畲蠡x擇。根據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，GSCP此前減持均是通過北京高華證券金融街證券部大宗交易。
在此次減持之前，高盛位居口子窖第三大股東。如果GSCP通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓，口子窖的前3大股東席位或?qū)l(fā)生變化。目前口子窖第一大股東為公司董事長徐進(jìn)，持有18.26%的公司股票；第二大股東劉安省持股13.31%，兩人為公司實(shí)際控制人，合計(jì)持有31.57%的股權(quán)。
《中國經(jīng)營報(bào)》記者試圖向口子窖方面求證是否會接手上述股票，并未獲得對方回應(yīng)。白酒營銷專家蔡學(xué)飛認(rèn)為，高盛方面選擇退出，是資本逐利的本質(zhì)決定的。“在投資口子窖的9年時間里，高盛方面受益頗豐。而口子窖也借助高盛的力量完成改制，并建立上市公司規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)。”
布局省外市場困難重重
宋清輝認(rèn)為，通常情況下，被投資公司經(jīng)營發(fā)展的可持續(xù)性也是影響高盛是否減持的重要理由之一。
根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2016年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.30億元，同比增長9.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.83億元，同比增長29.41%。而在近幾年，口子窖也保持著小步快走的節(jié)奏。在2014年、2015年，口子窖營收分別為22.59億元和25.84億元。
不過，晉育鋒并不認(rèn)同這一觀點(diǎn)。“對于高盛而言，其資金都有投資周期，在投資之初已規(guī)劃好既定的退出路徑。”不過，他也坦稱，我國白酒行業(yè)一線品牌的市場占有率正在提升，對地方強(qiáng)勢品牌以及泛全國化品牌形成了巨大的壓力，而口子窖也在面臨同樣的壓力。
記者了解到，口子窖近年來保持穩(wěn)步增長，不過在省外市場開拓上并未有太多起色。相關(guān)財(cái)報(bào)顯示，在2016年，口子窖省外市場營收為4.67億元，營收較上年減少18.97%。而在經(jīng)銷商數(shù)量上，也較2015年減少58家至274家。
口子窖在財(cái)報(bào)中表示，省外市場公司采取一地一策的運(yùn)作方式，對于不具備發(fā)展?jié)摿Φ慕?jīng)銷商，公司采取優(yōu)勝劣汰的方式，優(yōu)化并淘汰部分經(jīng)銷商，因此導(dǎo)致省外市場營收出現(xiàn)下滑。
晉育鋒認(rèn)為，在1999年~2006年期間，口子窖在安徽省外的部分省會城市擴(kuò)張，并取得了不錯的成果。不過，口子窖當(dāng)時更多是借助營銷能力，而非自身品牌影響力。當(dāng)后來區(qū)域酒企集中反擊時，口子窖的省外市場便逐漸收縮。他表示，類似于川酒依靠品牌拉動銷售的模式在區(qū)域酒企上是無法復(fù)制的，因?yàn)樗痪邆渖詈竦牡滋N(yùn)。
蔡學(xué)飛也提到，我國白酒營銷模式的升級帶來行業(yè)本地化競爭加劇，而中低端白酒地域性較強(qiáng)，再加上口子窖自身品牌知名度較低，經(jīng)銷商管理出現(xiàn)混亂，導(dǎo)致該公司省外市場遇挫。“從全國范圍看，口子窖體量偏小，省外市場起色不大。并且，中國白酒整體處于調(diào)整期，并不排除上述因素也是高盛選擇退出的原因。”
不過，上述白酒行業(yè)人士認(rèn)為，口子窖在安徽省內(nèi)市場擁有一定優(yōu)勢，選擇深耕省內(nèi)市場，也是一個不錯的選擇。
也有業(yè)內(nèi)人士表示，口子窖的增長更多來源于安徽縣鄉(xiāng)級市場的消費(fèi)升級以及渠道下沉。龐大的鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場原來更多主流消費(fèi)在40~50元之間，消費(fèi)升級推動主流消費(fèi)上移至70~80元及100元以上。而以往在這一市場占據(jù)優(yōu)勢的安徽酒企高爐家、金種子等則失去了原有的價格優(yōu)勢被古井和口子窖順勢占有。
蔡學(xué)飛告訴記者，口子窖的省內(nèi)增長主要來源于對省內(nèi)非主流品牌的收割，同時迎合了消費(fèi)升級下的新消費(fèi)人群。口子窖的核心價格帶是80~200元，其競爭對手主要是古井貢酒以及一線品牌的系列產(chǎn)品。但在安徽省內(nèi)，消費(fèi)者對口子窖忠誠度很高，在短期內(nèi)其他競品很難撬動口子窖原有消費(fèi)者。
“在過去，白酒行業(yè)一線品牌與二線品牌在價格上實(shí)現(xiàn)錯位競爭，二線品牌之間在區(qū)域上實(shí)現(xiàn)錯位競爭。而目前，一線品牌與二線品牌、二線品牌之間的競爭愈發(fā)激烈。在沒有找到新的方法和路徑時，選擇布局省外市場，對于口子窖來說并不是很好的選項(xiàng)。”晉育峰表示，趁著安徽省內(nèi)部分品牌式微，夯實(shí)本土市場，擴(kuò)大省內(nèi)市場占有率，對于口子窖可能會有更大的幫助。