中投證券7月14日發(fā)布杉杉股份研究報告，報告摘要如下：

7月12日,公司公告,與洛陽鉬業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,洛陽鉬業(yè)Tenke礦擴產(chǎn)鈷產(chǎn)品優(yōu)先考慮供應(yīng)杉杉股份,就未來鉆產(chǎn)品采購以及鈷、鋰等金屬資源項目開發(fā)進(jìn)行戰(zhàn)略合作,有效期3年。另外,公司擬通過信托計劃參與報價并認(rèn)購洛陽鉬業(yè)非公開發(fā)行A股股票,投資金額18億元。正極材料與上游礦源進(jìn)行優(yōu)質(zhì)資源強強聯(lián)合,打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游,提高競爭力。公司業(yè)務(wù)布局日趨完善,市場競爭力逐步提高,建議投資者給予重點關(guān)注。

通過打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游,強強聯(lián)合,實現(xiàn)互利共贏。洛陽鉬業(yè)是全球第二大鉆生產(chǎn)商,年產(chǎn)能超過1.6萬噸。在全球鈷金屬供應(yīng)偏緊的情況下,鈷礦資源至關(guān)重要。杉杉股份為全球三元正極材料龍頭,鉆需求超過萬噸。

此次戰(zhàn)略合作有利于保障公司鋰電池正極材料上游原材料鈷資源的供應(yīng),同時保障洛陽鉬業(yè)的順利擴產(chǎn)及鋰金屬資源項目開發(fā)。

實現(xiàn)正極材料產(chǎn)業(yè)鏈的縱向延伸,控制生產(chǎn)成本;爭取上游資源端主動權(quán),降低原材料緊缺風(fēng)險,提升綜合競爭力。穩(wěn)定上游資源供應(yīng),降低原材料市場緊缺帶來的供應(yīng)鏈風(fēng)險,避免被上游礦源牽制。正極材料與上游礦源進(jìn)行優(yōu)質(zhì)資源強強聯(lián)合,深度綁定,提高產(chǎn)品競爭力。

3萬噸,17年年底前擴產(chǎn)至5萬噸。公司重點擴產(chǎn)高鎳三元材料,NCM811產(chǎn)能投建中。下游客戶涉及比亞迪等優(yōu)質(zhì)客戶。鈷金屬價格上漲預(yù)期利好正極材料,成本可較為順利向下游傳導(dǎo)。通過高鎳高電壓正極材料的布局,提高產(chǎn)品附加值,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化,保障產(chǎn)品毛利率的相對穩(wěn)定甚至提升。

預(yù)計今年公司三元材料出貨量提升50%以上。

盈利預(yù)測:預(yù)測2017-2019年公司的EPS為0.60/0.72/0.84,對應(yīng)PE為32/27/23。公司鋰電材料技術(shù)儲備充足,產(chǎn)業(yè)鏈布局日趨完善,給予公司2017年40倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價24元,強烈推薦評級。

風(fēng)險提示:產(chǎn)能擴張不達(dá)預(yù)期,新產(chǎn)品投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險