百麗國(guó)際管理層表示：百麗國(guó)際正處于形勢(shì)嚴(yán)峻、亟需轉(zhuǎn)型的關(guān)口。

4月28日，由高瓴資本集團(tuán)、鼎暉投資以及百麗國(guó)際控股有限公司執(zhí)行董事于武和盛放組成的財(cái)團(tuán)(下稱“聯(lián)合要約方”)宣布，已向百麗國(guó)際控股有限公司(下稱“百麗國(guó)際”)董事會(huì)提出私有化收購(gòu)要約。

根據(jù)要約建議，聯(lián)合要約方將向百麗國(guó)際股東支付注銷代價(jià)價(jià)格為每股 6.3 港元的現(xiàn)金。該價(jià)格相對(duì)最后一個(gè)交易日(包括)前 90 個(gè)交易日的平均收盤價(jià) 4.91 港元溢價(jià) 28.38%。據(jù)此計(jì)算，建議收購(gòu)總價(jià)為 531 億港元(約 68.2 億美元)。交易完成后，高瓴資本將持有公司股份的 56.81%；鼎暉投資將持有 12.06%；參與要約收購(gòu)建議的管理層(包括于武及盛放)，將共持有其余 31.13 %。

交易完成后，控股股東將會(huì)發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，而根據(jù) A 股市場(chǎng)監(jiān)管條例的相關(guān)規(guī)定，這意味著公司至少 3-5 年后才有可能在 A 股申報(bào)上市流程。 而這種交易結(jié)構(gòu)也佐證了，與近期在市場(chǎng)上發(fā)生的一些其他交易不同，高瓴資本、鼎暉投資等私有化財(cái)團(tuán)不是希望通過短期投資，在 A 股市場(chǎng)套利，以期獲得更高的估值交易。

對(duì)于這次財(cái)團(tuán)私有化提議，百麗國(guó)際管理層表示：百麗國(guó)際正處于形勢(shì)嚴(yán)峻、亟需轉(zhuǎn)型的關(guān)口。毋庸置疑的是，只有將我們傳統(tǒng)的零售模式與數(shù)字經(jīng)濟(jì)充分融合，再加上行之有效的新戰(zhàn)略和執(zhí)行能力，我們才能繼續(xù)保持公司的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

成立于 1978 年的百麗國(guó)際，成長(zhǎng)為 “ 鞋王 ” 之路，并非一帆風(fēng)順。

早在 2005 年，其為了籌集開店資金和整合原分銷商體系，引入鼎暉投資和摩根士丹利的投資。

2007 年，百麗國(guó)際在香港聯(lián)交所上市，當(dāng)時(shí)市值曾逾千億，成為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)市值最大的消費(fèi)零售股，在世界鞋類上市公司中排名第二。

然而，接下來數(shù)字經(jīng)濟(jì)和電商時(shí)代的到來，對(duì)全球的傳統(tǒng)鞋類制造商和零售商帶來巨大沖擊，后者不得不面對(duì)巨大的營(yíng)運(yùn)壓力。在中國(guó)，這一趨勢(shì)更為明顯，線上渠道所占的份額比其他地區(qū)更高。

百麗國(guó)際也未能幸免。從 2011 年底開始，百麗國(guó)際營(yíng)收增幅就持續(xù)下滑，凈利增長(zhǎng)速度再?zèng)]上過兩位數(shù)。從 2014 財(cái)年第四季度開始，百麗國(guó)際的同店銷售連續(xù) 13 個(gè)季度呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2015 年，百麗國(guó)際集團(tuán)業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，上市 9 年首次利潤(rùn)下滑，股價(jià)跌了將近一半。2017 年初，凈利增長(zhǎng)達(dá)到最低點(diǎn)。

除了股價(jià)一路下坡，銷售數(shù)據(jù)下滑、關(guān)店步伐也未曾停止。截至目前，百麗國(guó)際已關(guān)閉近 500 家門店。在 2016-2017 年度第四季度，百麗國(guó)際主營(yíng)的鞋類業(yè)務(wù)同店銷售下滑 6.2%。百麗國(guó)際 2017 年 3 月發(fā)布的盈警顯示，預(yù)計(jì) 2016-2017 年財(cái)年利潤(rùn)下滑 15%-25%。

百麗首席執(zhí)行官盛百椒曾在過往業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示 ： “ 公司前景并不樂觀 ， 集團(tuán)未來一兩年收入和盈利都沒有逆轉(zhuǎn)可能。公司必須根本轉(zhuǎn)型才能有長(zhǎng)期生存空間。”

然而，轉(zhuǎn)型談何容易？做出根本性的改變需要面對(duì)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，而單憑公司自身很難完成，更需要借助外部大量資源和資金的投入。盡管公司于過去幾年探索了一系列措施來應(yīng)對(duì)風(fēng)云變幻的零售環(huán)境，但效果并不顯著。

恰在此時(shí)，高瓴、鼎暉等提出私有化建議�！� 這為股東在面對(duì)嚴(yán)峻行業(yè)運(yùn)營(yíng)環(huán)境的情況下，提供了以具吸引力的價(jià)格變現(xiàn)投資的機(jī)會(huì)�！� 百麗國(guó)際管理層指出，“ 此私有化建議符合百麗國(guó)際的戰(zhàn)略性發(fā)展。鑒于百麗國(guó)際面臨的巨大挑戰(zhàn)和過往收效甚微的轉(zhuǎn)型經(jīng)歷，私有化提議將能幫助公司在不受中短期業(yè)績(jī)束縛的前提下更有效地集中資源，引入外部資源和新鮮血液，實(shí)現(xiàn)根本轉(zhuǎn)型，扭轉(zhuǎn)局勢(shì)�！�

雖然，百麗國(guó)際目前正處于從傳統(tǒng)零售商轉(zhuǎn)型為更加以顧客為中心，以及主攻鞋類和運(yùn)動(dòng)服飾類產(chǎn)品增長(zhǎng)的新型零售業(yè)務(wù)的關(guān)鍵點(diǎn)。然而，這需要建立在，投放大量資金和運(yùn)營(yíng)資源，對(duì)科技，基礎(chǔ)設(shè)施和人才方面進(jìn)行大量投資等基礎(chǔ)上。

而百麗國(guó)際創(chuàng)始人、董事會(huì)主席鄧耀則表示：“ 啟動(dòng)轉(zhuǎn)型是公司目前的當(dāng)務(wù)之急。要讓公司基業(yè)長(zhǎng)青，目前是進(jìn)行根本性改變的合適時(shí)機(jī)�；�于聯(lián)合要約方的長(zhǎng)期承諾與投入，我們認(rèn)為新的安排能夠讓聯(lián)合要約方的優(yōu)勢(shì)資源結(jié)合新一代管理層的干勁，帶領(lǐng)集團(tuán)持續(xù)健康發(fā)展。因此，本人和首席執(zhí)行官同意接受要約，為實(shí)現(xiàn)以上的改變創(chuàng)造條件�！�

收購(gòu)財(cái)團(tuán)所具備的深厚資源、運(yùn)營(yíng)專長(zhǎng)和長(zhǎng)遠(yuǎn)視野將能夠幫助公司迎接挑戰(zhàn)、于數(shù)字經(jīng)濟(jì)中聚焦創(chuàng)新和回到以往的長(zhǎng)期增長(zhǎng)的路徑。“ 轉(zhuǎn)型或可能需要數(shù)年來取得成功，而百麗國(guó)際在完成私有化之后的非上市公司身份，也是最佳方式�！� 百麗管理層坦言。

白衣騎士：高瓴和鼎暉

直到 4 月 28 日百麗國(guó)際發(fā)布公告，私有化百麗國(guó)際背后的財(cái)團(tuán)才浮出水面——由高瓴資本集團(tuán)牽頭，聯(lián)手鼎暉投資以及百麗國(guó)際控股有限公司執(zhí)行董事于武和盛放組成的財(cái)團(tuán)。

據(jù)悉，百麗國(guó)際實(shí)際上有各路戰(zhàn)略投資者可以選擇，比如電商巨頭。不過，業(yè)內(nèi)人士分析，電商是渠道商，百麗國(guó)際是品牌商，品牌商和渠道商的整合存在很多問題。

另?yè)?jù)接近交易人士透露，鑒于百麗國(guó)際強(qiáng)勁的現(xiàn)金流，以及在中國(guó)市場(chǎng)上的主導(dǎo)地位，近年來，許多國(guó)內(nèi)和國(guó)際私募公司相繼表示對(duì)私有化交易有興趣。

盡管，過去一些機(jī)構(gòu)曾對(duì)公司進(jìn)行過詳細(xì)的盡職調(diào)查，但鑒于公司線下布局廣泛以及線上業(yè)務(wù)可忽略的體量，沒有一家機(jī)構(gòu)對(duì)未來商業(yè)前景有足夠的信心。

因此，在百麗國(guó)際急需轉(zhuǎn)型，也在尋找投資人時(shí)，有很多投資者卻在觀望，而只有高瓴資本和鼎暉投資等真正提出了現(xiàn)金收購(gòu)建議。這也足見高瓴集團(tuán)和鼎暉投資對(duì)百麗國(guó)際這筆交易下了很大決心。

高瓴集團(tuán)創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官?gòu)埨诒硎荆骸?我們深信高瓴集團(tuán)的長(zhǎng)期資本基礎(chǔ)，結(jié)合我們?cè)跀?shù)字經(jīng)濟(jì)和公司運(yùn)營(yíng)方面的經(jīng)驗(yàn)，必定可以幫助百麗國(guó)際通過施行必要的變革，在網(wǎng)絡(luò)時(shí)代重獲生機(jī)�！�

高瓴資本集團(tuán)近年來風(fēng)頭正盛，騰訊、京東、摩拜、滴滴出行、去哪兒、Uber、airbnb、美的、格力、藍(lán)月亮和孩子王等都是其投資組合。除了成功的投資案例，更重要的是，高瓴集團(tuán)本身?yè)碛械霓D(zhuǎn)型變革的能力和資源：專長(zhǎng)于運(yùn)營(yíng)、科技和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的運(yùn)營(yíng)，擁有來自各行各業(yè)如互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)、消費(fèi)品、零售和企業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域的顧問團(tuán)。

2017 年初，高瓴資本投資電子商務(wù)科技公司 Magento，為全球企業(yè)提供電商平臺(tái)服務(wù)，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)真正的全渠道運(yùn)營(yíng)體系。2017 年 4 月，高瓴資本收購(gòu)銳珂醫(yī)療的牙科數(shù)字業(yè)務(wù)，利用豐富的行業(yè)資源和創(chuàng)新能力幫助其進(jìn)一步發(fā)展。

而鼎暉投資，則在過去的十五年中因在大消費(fèi)領(lǐng)域的投資和布局而名聲大振，同時(shí)，鼎暉也是多個(gè)行業(yè)龍頭企業(yè)和企業(yè)家十年以上的超長(zhǎng)期值得信賴的合作伙伴。其投資組合包括但不限于雙匯、蒙牛、達(dá)利、美的、南孚電池、奇虎 360、鏈家、九陽(yáng)股份、晨光文具、安徽應(yīng)流、梅花集團(tuán)、和美醫(yī)療、慈銘體檢等，其中每個(gè)項(xiàng)目的行業(yè)地位，都可謂舉足輕重。

在協(xié)助企業(yè)進(jìn)行行業(yè)資源整合方面，鼎暉投資擁有豐富的成功經(jīng)驗(yàn)以及項(xiàng)目執(zhí)行管理能力。鼎暉投資為很多被投企業(yè)實(shí)現(xiàn)行業(yè)資源整合，進(jìn)而改變行業(yè)生態(tài)和格局起到了至關(guān)重要的作用。部分經(jīng)典投資案例包括，萬(wàn)洲國(guó)際收購(gòu)美國(guó)最大的豬肉生產(chǎn)商和品牌 Smith Field、百麗收購(gòu)日本時(shí)裝品牌巴洛克，以及蒙牛收購(gòu)現(xiàn)代牧業(yè)等。

更重要的是，鼎暉與百麗國(guó)際已合作多年，對(duì)百麗國(guó)際的業(yè)務(wù)及零售行業(yè)有著深入的了解。正如鼎暉投資代表所言 “ 我們長(zhǎng)期以來與百麗國(guó)際風(fēng)雨兼程。這次的私有化建議能使公司在有限的轉(zhuǎn)型時(shí)間窗口內(nèi)，集中資源來施行必要的轉(zhuǎn)型�！�

據(jù)了解，高瓴資本、鼎暉投資等本次交易的理由很明確——通過由科技和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的零售業(yè)務(wù)模式，將百麗國(guó)際從傳統(tǒng)的零售商全面轉(zhuǎn)型升級(jí)。他們計(jì)劃向公司投入財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)資源，與公司攜手合作積極探索、嘗試新的零售模式；并在技術(shù)、基建及人才方面投放大量資源。這意味著，未來的百麗國(guó)際將科技化，更加以顧客為中心，線上線下一體化、全渠道銷售等。

除了收購(gòu)方具備公司轉(zhuǎn)型所需要的各種資源外， 另一個(gè)將助力公司此次轉(zhuǎn)型的先決條件即是百麗年輕一代的管理團(tuán)隊(duì)。他們深深植根于百麗的業(yè)務(wù)與經(jīng)營(yíng)，他們的遠(yuǎn)見、對(duì)公司的忠誠(chéng)度和韌性將協(xié)助高瓴和鼎暉一起帶領(lǐng)公司轉(zhuǎn)型的貫徹執(zhí)行。

而財(cái)團(tuán)成員于武和盛放等，都是于 2000 年代初已經(jīng)在百麗工作，兩人都深諳公司的業(yè)務(wù)和運(yùn)營(yíng)，并對(duì) “ 新 Belle” 有著與投資方相同的愿景。

財(cái)團(tuán) + 企業(yè)：探索轉(zhuǎn)型新路徑

當(dāng)然，對(duì)于高瓴集團(tuán)、鼎暉投資在內(nèi)的聯(lián)合要約方來說，在零售業(yè)成功私有化并帶領(lǐng)公司成功轉(zhuǎn)型并非易事。

而前車之鑒是，德太投資曾在 2009 年 5 月向達(dá)芙妮投資了 8100 萬(wàn)美元；經(jīng)歷最初的反彈后，達(dá)芙妮的股價(jià)至今持續(xù)低迷。

包括高瓴集團(tuán)、鼎暉投資在內(nèi)的聯(lián)合要約方認(rèn)為，若收購(gòu)舉措得以成功，或可提升公司長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)力�！� 轉(zhuǎn)型將不乏風(fēng)險(xiǎn)，這些戰(zhàn)略在公司獲私有化、并且不受公開股票市場(chǎng)的短期紛擾影響的情況下，才可能得以更有效的實(shí)施。” 接近交易人士稱。

縱觀全球，整個(gè)傳統(tǒng)實(shí)體零售都走到了歷史的拐點(diǎn)，業(yè)績(jī)下降，亟待改變，成為籠罩在這些曾經(jīng)輝煌的企業(yè)頭頂?shù)囊豁斈д�。其中商品反�?yīng)速度不夠快，企業(yè)積重難返；渠道單一化，閉店求存；庫(kù)存周轉(zhuǎn)難以控制；傳統(tǒng)零售企業(yè)的數(shù)字化程度還較低等問題，困擾著包括百麗國(guó)際在內(nèi)的各家企業(yè)。

尤其伴隨著 90 后、95 后消費(fèi)群體的崛起，這一波在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境中成長(zhǎng)起來的一代，對(duì)于即時(shí)反饋的敏感度超過了以往的消費(fèi)者，也給企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了極大的考驗(yàn)。

上述人士認(rèn)為，百麗國(guó)際如果要重構(gòu)自己的商業(yè)帝國(guó)，作為重資產(chǎn)企業(yè)，轉(zhuǎn)型需要大量資本的同時(shí)，還要有 “ 壯士斷臂 ” 精神——增加資本投入，利用資本方所帶來的各種技術(shù)、人才、運(yùn)營(yíng)資源，對(duì)百麗國(guó)際轉(zhuǎn)型或許是希望。

不管此次交易能否達(dá)成，都給零售業(yè)開啟了 “ 財(cái)團(tuán) + 企業(yè) ” 共同探索轉(zhuǎn)型的新路徑。