【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

公司品牌知名度提升,業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng):2017年3月公司成功上市,品牌知名度及美譽(yù)度迅速提升,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速,2017Q1營(yíng)業(yè)收入達(dá)7.94億,同比增長(zhǎng)27.65%。

2017H1預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)從4,931-5,800萬(wàn)元上修至5,800-6,670萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)從70%-100%上修至100%-130%,隨下半年旺季到來(lái),銷售訂單穩(wěn)步上升,全年業(yè)績(jī)有望保持高增長(zhǎng)。

渠道持續(xù)深耕擴(kuò)大市場(chǎng)占有份額,未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期:公司銷售模式以直營(yíng)為主,加盟為輔,2017H1公司門店數(shù)量超1,300家,覆蓋11個(gè)核心城市。公司多重發(fā)力,深耕渠道:

(1)渠道下沉,擴(kuò)大品牌輻射影響力,搶占核心城市市場(chǎng),市場(chǎng)份額進(jìn)入前3;

(2)進(jìn)駐購(gòu)物中心,提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力與持續(xù)發(fā)展能力,加盟渠道購(gòu)物中心占比超50%;

(3)加深合作關(guān)系,與艾佳生活保持高度合作,打造一站式家居體會(huì);

(4)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大,2016一線員工同比增長(zhǎng)5%,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)30%;

(5)公司開(kāi)展“020”營(yíng)銷模式,線上線下雙重發(fā)力,提高公司營(yíng)業(yè)收入:

(6)吸引加盟商,拓展市場(chǎng)范圍,發(fā)展進(jìn)入快車道,公司業(yè)績(jī)提升迅速,公司2014-2016營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為45.10%,歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)40.13%。隨著銷售渠道的持續(xù)深耕,未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。

布局完成門店效益釋放,定制家具龍頭企業(yè)揚(yáng)帆起航:2014-2016公司總門店數(shù)以直營(yíng)戰(zhàn)略模式持續(xù)增加,截止2016年底,門店數(shù)量新增327家,其中加盟店新增240家左右,2017Q1直營(yíng)與加盟同店分別增長(zhǎng)為23%、31%,截止5月底,直營(yíng)門店增3家,加盟店增幅超140家,直營(yíng)戰(zhàn)略布局初步完成,加盟端重心初步顯現(xiàn),直營(yíng)店擴(kuò)張放緩效益開(kāi)始逐步釋放。公司作為定制家具龍頭,強(qiáng)勁的生產(chǎn)端能力和計(jì)劃排單能力保證公司有望實(shí)現(xiàn)從標(biāo)準(zhǔn)化柜體向全屋定制轉(zhuǎn)型。公司加快全屋定制腳步,加大研發(fā)力度,打造“尚品宅配”和“維意定制”兩個(gè)全屋定制品牌,實(shí)現(xiàn)了良性競(jìng)爭(zhēng)和協(xié)同效應(yīng)的“C2B”商業(yè)模式。市場(chǎng)規(guī)模方面,據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)披露,截止2016底,家具制造行業(yè)規(guī)模為1萬(wàn)億,定制家具占整體家具市場(chǎng)份額20%-30%左右,行業(yè)增速約為10%,參照歐美65%左右的市場(chǎng)滲透率,國(guó)內(nèi)定制家具行業(yè)正處于快速增長(zhǎng)階段,市場(chǎng)空間廣闊。隨著未來(lái)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)改善,房屋剛性需求上升,作為定制家具龍頭行業(yè),公司將引領(lǐng)行業(yè)時(shí)尚潮流。

投資建議:我們預(yù)測(cè)公司2017至2019年每股收益分別為3.35、4.09和5.41元,凈資產(chǎn)收益率分別為14.1%、14.7%和16.2%,維持“買入一B”建議,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為164元,相當(dāng)于2018年40.10倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示:全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn);房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。