07月25日訊，如果問市場還有什么需要擔(dān)憂的，本周的美聯(lián)儲可能就是一個催化劑，實際上在今年剩下的時間里它都是。
事實上，美聯(lián)儲犯錯可能是目前投資者真正擔(dān)心的，這是有史以來第二次牛市的第八個年頭。令人擔(dān)憂的是，美聯(lián)儲可能會重蹈1994年的覆轍，當(dāng)時它在經(jīng)濟(jì)脆弱的時期收緊了政策，引發(fā)了債券市場自上世紀(jì)20年代末以來最糟糕的一年，并造成加州奧蘭治縣(Orange County)的破產(chǎn)。
沒有人知道這一輪溫和的美聯(lián)儲會產(chǎn)生什么樣的結(jié)果。但這是在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、通貨膨脹無處可尋的 時候，股市反彈和更廣泛的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都非常漫長。
對于美聯(lián)儲來說，在提供了多年的廉價資金和充裕的流動性之后，制定政策正常化的時機(jī)將至關(guān)重要。
林德賽集團(tuán)(Lindsey Group)首席市場分析師彼得.博科瓦(Peter Boockvar)表示，“他們讓自己幾乎沒有任何的靈活性，無法應(yīng)對任何負(fù)面情緒。降息和印鈔很容易，這樣皆大歡喜。但是試著確定什么時候?qū)捤烧咭谱呤亲罾щy的部分。”
投資者擔(dān)心美聯(lián)儲可能會把這件事搞砸。
在美國銀行美林(Bank of America Merrill Lynch)最近的一項基金經(jīng)理調(diào)查中，投資專業(yè)人士將美聯(lián)儲犯錯列為他們的第二大擔(dān)憂——剛好排在債券市場崩盤之后，兩件可能會交織在一起發(fā)生。
自2008年末金融危機(jī)爆發(fā)以來，美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率降至接近于零的水平，此后企業(yè)、政府和個人都承受了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。根據(jù)美聯(lián)儲的數(shù)據(jù)，非金融債務(wù)總額從2008年的35.1萬億美元躍升至第一季度的47.5萬億美元，增幅接近35%。
Boockvar說:“沒有免費的午餐，他們的資產(chǎn)負(fù)債表增加了五倍。扭轉(zhuǎn)這一局面很可能會出現(xiàn)混亂。”
1994年的教訓(xùn)充滿了危險——對沖基金破產(chǎn)、企業(yè)債務(wù)丑聞以及在錯誤的時間提高利率的持久警告信號。Boockvar認(rèn)為，美聯(lián)儲在這個周期中等待太久了，現(xiàn)在面臨危險。
不過，美聯(lián)儲最近已經(jīng)轉(zhuǎn)向了更為溫和的語調(diào)。美聯(lián)儲主席珍妮特.耶倫(Janet Yellen)在最近的國會聽證會上表示，美聯(lián)儲可能不會有太多進(jìn)一步的行動，直到它達(dá)到其政策既不寬松也不受限制的水平。這與“真實”的基金利率，或與通貨膨脹率(約為零)的實際水平相吻合。
保德信金融(Prudential Financial)首席市場策略師昆西.克羅斯比(Quincy Krosby)表示，他們需要避免令市場震驚，避免讓市場措手不及。他們總是擔(dān)心市場上的一場事故會造成連帶損害，事故與錯誤之間有區(qū)別，錯誤是更系統(tǒng)性的問題。
她補(bǔ)充說:“如果你還記得1994年，當(dāng)利率上升時總會有一些壞事情發(fā)生。”
當(dāng)然，美聯(lián)儲的考慮不只是涉及利率。還有一個問題是，美聯(lián)儲在其資產(chǎn)負(fù)債表上有著4.5萬億美元的債券，是幫助刺激經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)時積累的。
這也是為什么Krosby預(yù)計耶倫和她的同事將在聯(lián)邦公開市場委員會(fomc)對收緊政策持謹(jǐn)慎態(tài)度。在耶倫出席國會會議之前，市場擔(dān)心美聯(lián)儲已經(jīng)從數(shù)據(jù)依賴轉(zhuǎn)變?yōu)轭A(yù)先設(shè)定的路線。
Krosby說:“美聯(lián)儲會與華爾街合作，當(dāng)然在這樣的重大任務(wù)上，他們不會在真空中這樣做。”
聯(lián)邦公開市場委員會將于本周二開始為期兩天的會議。沒有人認(rèn)為美聯(lián)儲會在會議上提高利率，但有人猜測，美聯(lián)儲可能暗示在9月份開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表。該委員會將設(shè)置到期債券獲得收益再投資的上限，并將繼續(xù)對其余部分進(jìn)行再投資。
Evercore ISI的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Krishna Guha表示，F(xiàn)OMC將避免在幾次會議上對利率做出任何重大呼吁，尤其是在通脹率保持在低位的當(dāng)下。
芝加哥商品交易所(CME)的數(shù)據(jù)顯示，交易員目前預(yù)計，美聯(lián)儲在今年年底前再次加息的幾率為48%。
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