[增持評級]志邦股份(603801)調(diào)研報告：廚柜衣柜雙管齊下 全屋定制生力軍

競爭結(jié)構(gòu)加速集中，品牌定制廚柜滲透率不斷提升。定制廚柜在定制家居各細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展較成熟，我們估測廚柜市場規(guī)模約 1000 億元，其中定制廚柜市場規(guī)模500 億元，近年我們測算定制廚柜行業(yè)增速約10%-15%，2020年我國定制廚柜市場規(guī)模將達(dá)到665-760 億元。廚柜行業(yè)品牌定制滲透率約40-50%，手工打制滲透率約為50-60%，成品廚柜在國內(nèi)市場占有率很低（國外較高）。手工打制并不符合未來工業(yè)規(guī)模化、整體風(fēng)格化的發(fā)展要求，終將被品牌定制所替代，品牌定制廚柜滲透率還將持續(xù)上升。

是國內(nèi)著名的專業(yè)化櫥柜企業(yè)。1）渠道建設(shè)：立足華東，輻射全國：戰(zhàn)略性淘汰直營模式，深化經(jīng)銷商渠道，協(xié)同優(yōu)質(zhì)加盟商擴(kuò)張門店，速度與規(guī)模齊升；加大大宗業(yè)務(wù)開發(fā)力度，積極開拓海外出口業(yè)務(wù)，多元銷售渠道齊頭并進(jìn)。2）廚柜衣柜雙管齊下，戰(zhàn)略劍指大家居：衣柜業(yè)務(wù)扭虧為盈，未來高速增長可期；全屋定制戰(zhàn)略性布局形成。3）新建產(chǎn)能，實現(xiàn)信息化生產(chǎn)：新建產(chǎn)能緩解生產(chǎn)不足，信息化實現(xiàn)柔性生產(chǎn)。我們測算新設(shè)產(chǎn)能基地完成后公司生產(chǎn)能力將達(dá)30 億-50 億的規(guī)模。

政策調(diào)控風(fēng)險、經(jīng)銷商開拓風(fēng)險