兔寶寶(行情002043,買入)：買入

一、業(yè)績保持快速增長

兔寶寶2016年營收同比增長62.83%，歸母凈利潤同比增長166.32%；2016年第四季單季營收同比增長77.22%，歸母凈利潤同比增長102.73%。在業(yè)績高速增長的同時，營業(yè)利潤率維持在高位，2016第四季達(dá)到10.49%，同比提高3.88pct。

二、裝飾材料主要業(yè)務(wù)發(fā)力

公司業(yè)績高速增長來自三部分業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)：裝飾材料、成品家居、互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部。裝飾材料以板材銷售為主，核心市場、重點市場、新開發(fā)市場的銷售占比約為50-55%、30%、15-20%。市場的開發(fā)主要采取梯度制，不同市場之間有四年左右的差距。2016年年底專賣店1800多個，預(yù)計未來仍將保持高速增長。成品家居分為3個銷售公司：地板、木門、衣柜，集中在江浙滬皖鄂。互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部2016年收入和利潤高速增長，代運營部分以前中小品牌為主，現(xiàn)在聚焦大品牌，預(yù)計2017年代運營業(yè)務(wù)會有較大增長。

三、加強供應(yīng)商和經(jīng)銷商管控

隨著經(jīng)營計劃的變動，近年來公司對供應(yīng)商數(shù)量先進(jìn)行壓縮，又進(jìn)行一定程度的擴充。同時，公司對供應(yīng)商的管控能力和力度在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，并在浙江臨沂和嘉善建立了兩個檢測中心。近年來經(jīng)銷商業(yè)績快速增長，公司進(jìn)一步加大對經(jīng)銷商的考核力度，對銷售達(dá)到一定規(guī)模的經(jīng)銷商要求設(shè)立公司，推進(jìn)經(jīng)銷商的公司化運營，成立兔寶寶商學(xué)院。

公司業(yè)績的高速增長，表明公司主業(yè)發(fā)力和轉(zhuǎn)型改革的順利推進(jìn)，同時公司防范風(fēng)險，加強供應(yīng)商和經(jīng)銷商的管控，維持之前判斷，公司是行業(yè)內(nèi)少有的還能持續(xù)高增長的品種，高增長來自于行業(yè)空間大（公司2-3%的份額）、消費升級、公司獨有的低毛利率復(fù)制模式，我們預(yù)計2016-2018年EPS分別為0.31、0.48、0.66，對應(yīng)PE分別為43、28、20倍，維持“買入評級”。