友邦吊頂是首家專(zhuān)業(yè)從事集成吊頂研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的上市公司，是集成吊頂行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。公司總股本為8763.2萬(wàn)股，其中，流通股占比為23.9%，流通限售股占比為76.1%。2013-2016年公司業(yè)績(jī)規(guī)模不斷擴(kuò)大，業(yè)績(jī)?cè)鏊倩芈洹?/p>

2017Q1公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入為8907萬(wàn)元，同比增34.3%，歸母凈利潤(rùn)為1730萬(wàn)元，同比增48.7%，公司2017年全年業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。

集成吊頂即將迎來(lái)行業(yè)整合期。（1）集成吊頂是家居建材行業(yè)中細(xì)分的新興業(yè)態(tài)。集成吊頂與傳統(tǒng)吊頂相比，進(jìn)一步契合了客戶對(duì)美觀、功能、環(huán)保等需求的升級(jí)，符合國(guó)家工業(yè)化建筑產(chǎn)業(yè)政策。（2）集成吊頂行業(yè)即將進(jìn)入行業(yè)整合期，龍頭受益。從行業(yè)生命周期看，集成吊頂仍處于快速成長(zhǎng)期，2017年市場(chǎng)規(guī)模約200億元，年均增速約20%。從競(jìng)爭(zhēng)格局上看，集成吊頂行業(yè)集中度非常低，一線二級(jí)品牌的市場(chǎng)集中度不到20%。原材料價(jià)格波動(dòng)整體利好集成吊頂龍頭公司。（3）在穩(wěn)定廚衛(wèi)空間的同時(shí)，應(yīng)用空間以客廳為核心進(jìn)行拓展。

從行業(yè)角度，集成吊頂已經(jīng)進(jìn)入到多應(yīng)用場(chǎng)景、智能化階段，高勢(shì)能的客廳空間向臥室、餐廳等空間拓展是行業(yè)大趨勢(shì)，龍頭企業(yè)具有更強(qiáng)的拓展能力。

強(qiáng)勁研發(fā)與B端開(kāi)拓鑄就友邦集成吊頂龍頭地位。（1）強(qiáng)勁的研發(fā)實(shí)力是公司作為集成吊頂龍頭的核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司已經(jīng)研發(fā)出客廳及臥室、餐廳等應(yīng)用空間的集成吊頂，集成墻面產(chǎn)品正在研發(fā)之中，“新應(yīng)用空間+新產(chǎn)品”刺激需求端，品牌效應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化。（2）與恒大合作打開(kāi)B端市場(chǎng)。C端市場(chǎng)的拓展是基于線下空間的拓展，公司目前C端客戶主要集中在華東和華北地區(qū)。與恒大簽訂合作框架協(xié)議，推進(jìn)B端客戶開(kāi)發(fā)，影響主要有三點(diǎn)：第一，B端客戶毛利率將拉低公司整體毛利率。第二，B端客戶有利于提高公司品牌形象及市場(chǎng)占有率。第三，可以充分利用B端客戶搭建起的市場(chǎng)平臺(tái)，提高公司在東北、西南、西北等地區(qū)的市場(chǎng)占有率。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為1.8元、2.41元、3.3元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)將保持32%的復(fù)合增長(zhǎng)率，考慮到公司在集成吊頂行業(yè)的龍頭地位、研發(fā)實(shí)力以及B端市場(chǎng)的打開(kāi)，給予公司2017年40倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)72元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；地產(chǎn)調(diào)控引起C端需求下降的風(fēng)險(xiǎn)；B端用戶單方解除合同的風(fēng)險(xiǎn)。