小天鵝A（000418.SZ）：收入增速環(huán)比持續(xù)提升，費(fèi)用控制表現(xiàn)優(yōu)秀

事件：公司發(fā)布17年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入105.7億元，同比+32.35%；歸母凈利潤(rùn)7.32億元，同比+25.95%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.15億元，同比+25.97%。Q2收入48.78億元，同比+30.24%；歸母凈利潤(rùn)3.34億元，同比+26.75%。收入增速環(huán)比顯著提升，內(nèi)外銷份額持續(xù)上升：17Q1/Q2收入增速環(huán)比16Q3/16Q4顯著提升，產(chǎn)業(yè)在線17H1洗衣機(jī)行業(yè)內(nèi)銷量同比+6.9%，外銷+14.4%，公司表現(xiàn)遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。公司市場(chǎng)份額持續(xù)上升，根據(jù)中怡康統(tǒng)計(jì)，17H1小天鵝銷量市占率-0.58pct，美的+0.65pct；小天鵝銷售額+0.54pct、美的+0.27pct。美的系洗衣機(jī)17H1出口量同比+28.6%，出口份額19.0%，同比大幅+2.1pct。內(nèi)外銷優(yōu)秀表現(xiàn)帶動(dòng)了收入端成長(zhǎng)，也得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。17H1美的、小天鵝滾筒銷量占比分別為32.77%、46.00%，銷售額占比達(dá)51.9%、63.5%，洗干一體機(jī)占滾筒比例接近10%，成為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善和均價(jià)提升的重要?jiǎng)恿Α?/p>

Q2原材料成本壓力有所緩解，期間費(fèi)用率控制優(yōu)秀：公司17H1毛利率、凈利率同比下滑-1.59、-0.45pct；其中17Q2同比下滑-0.64、-0.03pct，Q2季度毛利率下滑幅度環(huán)比已顯著收窄。上半年洗衣機(jī)主要原材料鋼材價(jià)格漲幅超50%、塑料價(jià)格漲幅超20%。洗衣機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)較好，公司作為行業(yè)龍頭具備較強(qiáng)的議價(jià)能力和成本轉(zhuǎn)嫁能力，公司產(chǎn)品漲價(jià)完成后對(duì)利潤(rùn)率有一定程度改善。截止6月小天鵝、美的品牌均價(jià)同比+15.6%、7.6%。公司定位相對(duì)中低端的美的品牌均價(jià)較平穩(wěn)，快速搶占市場(chǎng)份額；高毛利中高端品牌小天鵝均價(jià)快速上升，銷售額份額快速上升。17H1銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.41、-0.22、+0.57pct。今年以來(lái)匯率走勢(shì)有所反彈，對(duì)應(yīng)財(cái)務(wù)費(fèi)用有所上升，其中17H1匯兌損失3078萬(wàn)元（同期-1131萬(wàn)元），若扣除匯兌影響，公司費(fèi)用改善效率大幅提升。