[買入評級]金牌廚柜(603180)事件點評：產(chǎn)能渠道穩(wěn)步擴(kuò)張 業(yè)績持續(xù)增長 時間：2017年08月11日 12:03:34\u00A0中財網(wǎng) 事件： 金牌廚柜發(fā)布公告：2017 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.58 億元，同比增長37.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤4625 萬，同比增長107.91%，實現(xiàn)扣非后凈利潤3287 萬，同比增長128.4%。 投資要點： 銷售網(wǎng)絡(luò)持續(xù)拓展：公司采取經(jīng)銷為主、直營為輔的渠道發(fā)展模式，在原有城市持續(xù)加密開店，并繼續(xù)下沉銷售網(wǎng)絡(luò)至三、四線城市，實現(xiàn)公司經(jīng)營規(guī)模快速擴(kuò)張。目前，公司在全國共有營銷網(wǎng)絡(luò)959 家（含在建店面），其中金牌廚柜專賣店922 家、桔家衣柜專賣店37家；預(yù)計到2017 年年末，金牌廚柜專賣店將超過1100 家， 桔家衣柜專賣店將超過 100 家，店面總數(shù)將突破1200 家，同比2016 年保持40%以上的店面增長率。 強(qiáng)化品牌認(rèn)知，提升美譽(yù)度：公司不斷強(qiáng)化用戶對“金牌廚柜 更專業(yè)的高端廚柜”的品牌認(rèn)知，以持續(xù)式、脈沖式、矩陣式的廣告投放策略，提升金牌廚柜品牌的知名度與美譽(yù)度。至今，公司已逐步構(gòu)建由電視、廣播媒體，機(jī)場、高鐵、高速媒體，互聯(lián)網(wǎng)、新媒體等各種媒介整合的立體式品牌營銷傳播體系。同時，公司創(chuàng)新組織一系列品牌活動，如“中國愛廚日”公益活動、“專業(yè)品質(zhì)見證會”、“金牌廚柜服務(wù)季”等品牌營銷活動，全方位提升金牌廚柜品牌的知名度和影響力。 募投項目逐步投產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸得到緩解：2014 年以來，公司快速發(fā)展，產(chǎn)能利用率始終維持在94%以上，產(chǎn)能瓶頸問題較突出。隨著公司“江蘇金牌年產(chǎn)7 萬套整體廚柜建設(shè)項目、江蘇金牌年產(chǎn)6 萬套整體廚柜擴(kuò)建項目、廈門三期項目工程（含廠房及配套設(shè)施）”募投項目的逐步投產(chǎn)，2017 年公司產(chǎn)能預(yù)計達(dá)到20 萬套左右，相比2016 年增長45%以上，公司產(chǎn)能瓶頸將得以緩解，為未來業(yè)績持續(xù)快速增長奠定產(chǎn)能基礎(chǔ)。 盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為2.28、3.24、4.23，對應(yīng)PE 分別為32.26、22.71、17.39 倍。公司專注于高端整體櫥柜業(yè)務(wù)，持續(xù)拓展?fàn)I銷渠道和產(chǎn)品品類，隨著公司的產(chǎn)能瓶頸逐步緩解，看好公司長期發(fā)展，首次覆蓋給予“買入”評級。 風(fēng)險提示：（1）原材料價格上漲的風(fēng)險；（2）房地產(chǎn)銷售持續(xù)不景氣；（3）渠道開拓不及預(yù)期。 □ .金.龍 .國.海.證.券.股.份.有.限.公.司