9月23-24日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道將在深圳舉辦21世紀(jì)國(guó)際財(cái)經(jīng)峰會(huì)2017年會(huì)，聚焦券商、基金等證券行業(yè)的發(fā)展與未來，關(guān)注新周期、新監(jiān)管、新驅(qū)動(dòng)下的價(jià)值之路。我們一直長(zhǎng)期觀察證券行業(yè)機(jī)構(gòu)的發(fā)展，在年會(huì)舉辦之際，我們也將推出券商、基金行業(yè)前瞻觀察系列報(bào)道，此次為券商半年報(bào)觀察專題。 （楊穎樺）
券商的第一梯隊(duì)正在出現(xiàn)變化。各家行業(yè)龍頭的急速前進(jìn)中，誰能拉開優(yōu)勢(shì)差距？
其中，同一年登陸資本市場(chǎng)的申萬宏源與華泰證券，或是一組值得對(duì)比觀察的樣本。2015年，合并后的申萬宏源以強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手之勢(shì)登陸深交所；同一年，華泰證券H股在港交所正式掛牌上市。一家是以券業(yè)“巨無霸”的姿態(tài)試圖擠進(jìn)前五，另一家則在前五的邊緣徘徊。實(shí)力相當(dāng)，幾乎處于同一起跑線上。兩年多的發(fā)展亦是你追我趕。不過，從上半年表現(xiàn)來看，二者的差距或正一步步拉開。
半年報(bào)顯示，上半年華泰證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.17億元，同比增長(zhǎng)10.34%。歸屬母公司股東凈利潤(rùn)29.93億，同比增長(zhǎng)5.35%；申萬宏源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.62億元，較去年同期下滑0.46%。歸屬母公司股東凈利潤(rùn)20.50億，同比下滑2.57%。二者之間的凈利潤(rùn)差距從去年全年的近10億擴(kuò)大到半年凈利潤(rùn)差距就已達(dá)到近10億。
“其實(shí)從這幾年的發(fā)展勢(shì)頭上看，申萬宏源在第一梯隊(duì)已經(jīng)有些緩速了，無論是收入、凈利潤(rùn)還是對(duì)市場(chǎng)變化所采取的應(yīng)對(duì)策略，與幾家大券商差距都在加大。”北方一家券商非銀研究員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
在這場(chǎng)第一梯隊(duì)的地位爭(zhēng)奪賽中，老牌券商申萬宏源能否實(shí)現(xiàn)異軍突起？一切將以業(yè)績(jī)說話。
經(jīng)紀(jì)：“萬二”的勝利？
截至上半年末，申萬宏源的營(yíng)業(yè)部數(shù)量是338家，而華泰證券只有242家營(yíng)業(yè)部。盡管二者營(yíng)業(yè)部數(shù)量相差96家，但華泰證券卻以7.87%的股基交易市場(chǎng)份額穩(wěn)居行業(yè)首位，申萬宏源股基交易份額僅為4.11%。
中金公司曾夢(mèng)雅認(rèn)為，主要原因是申萬宏源維持了較高的傭金率水平，在二季度傭金率達(dá)到了萬4.5。而根據(jù)記者了解，華泰證券的開戶傭金率仍維持在萬二。
事實(shí)上，正是低傭金率與“互聯(lián)網(wǎng)+”的策略，讓華泰證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)迅速崛起。2009年華泰證券確立了業(yè)務(wù)全面互聯(lián)網(wǎng)化的戰(zhàn)略目標(biāo)。2010年推出了“漲樂”移動(dòng)理財(cái)終端，率先布局移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。2014年，推出了新一代財(cái)富管理終端“漲樂財(cái)富通”，成為奠定公司在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域領(lǐng)先的關(guān)鍵一步。
根據(jù)易觀數(shù)據(jù)，今年6月份漲樂財(cái)富通的月活躍數(shù)達(dá)到609.59萬，長(zhǎng)期居券商類APP第一名。漲樂財(cái)富通積累了龐大的客戶基礎(chǔ)。華泰證券的股基交易市場(chǎng)份額連續(xù)三年保持行業(yè)第一，累計(jì)客戶數(shù)超過1170萬。
中信證券邵子欽表示，在經(jīng)紀(jì)傭金量?jī)r(jià)齊跌的今天，傳統(tǒng)通道收入占比降至20%-25%，靠天吃飯正在成為歷史，整個(gè)行業(yè)站在商業(yè)模式轉(zhuǎn)型的起點(diǎn)上。交易作為入口，低成本是核心競(jìng)爭(zhēng)力，也是商業(yè)模型轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)。
龐大的客戶基礎(chǔ)以及在交易市場(chǎng)份額的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，也為華泰證券全面推動(dòng)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型提供了重要基礎(chǔ)。實(shí)際上，這種轉(zhuǎn)型已初見成效。通過半年報(bào)可以看出，華泰證券的營(yíng)收結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在營(yíng)收中的比重不斷下滑。2016年，經(jīng)紀(jì)與財(cái)富管理在營(yíng)收中所占比例為41.6%，而今年上半年，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)下降到35.6%。
“從華泰證券的半年報(bào)上看，戰(zhàn)略清晰，特點(diǎn)鮮明。相比之下，申萬宏源的半年報(bào)中特色并不明顯。”北方一家券商研究員表示。
報(bào)告期內(nèi)，申萬宏源代理買賣業(yè)務(wù)凈收入行業(yè)排名第6。在融資融券方面，以484億元余額、5.5%的市場(chǎng)占有率居于前列，但較去年年底已經(jīng)出現(xiàn)下滑。而與華泰證券相比，也存在差距。報(bào)告期內(nèi)，華泰證券融資融券業(yè)務(wù)余額508.05億元，業(yè)內(nèi)排名第二。
值得注意的是，華泰證券在互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略上還有布局。華泰證券半年報(bào)中披露，公司研發(fā)投入人民幣1.05億元，在進(jìn)一步完善“漲樂財(cái)富通”賬戶管理功能的同時(shí)，還相繼推出智能金融終端MATIC和行情服務(wù)平臺(tái)INSIGHT。
投行：并購(gòu)?fù)跖c三板強(qiáng)者
在IPO常態(tài)化發(fā)行以及監(jiān)管層鼓勵(lì)債券發(fā)行之下，投行業(yè)務(wù)成為各家券商重中之重。尤其在當(dāng)前環(huán)境下，投行業(yè)務(wù)的收入可以對(duì)沖經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的下滑。華泰證券與申萬宏源的投行業(yè)務(wù)在業(yè)內(nèi)排名均居于前列，但二者之間仍存在差距。
申萬宏源的口號(hào)是，“打造具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、品牌影響力的現(xiàn)代投資銀行。”但上半年，申萬宏源實(shí)現(xiàn)投行收入5.82億元，同比下滑30%。其中股權(quán)融資承銷額96.97億元，同比增加190.4%。但在債券承銷上則呈現(xiàn)量與市占率的下滑。報(bào)告期內(nèi)，申萬宏源實(shí)現(xiàn)投行手續(xù)費(fèi)凈收入5.82億元，華泰證券投行手續(xù)費(fèi)凈收入6.73億元。
上半年，申萬宏源共完成股票主承銷項(xiàng)目13家，其中IPO有7家，股票再融資5家，配股1家，主承銷金額96.97億元；而華泰證券上半年的主承銷家數(shù)是18家，其中新股發(fā)行8家，增發(fā)新股10家，主承銷金額為185.34億元，幾乎為申萬宏源的2倍。
債券方面，華泰證券的優(yōu)勢(shì)已凸顯。上半年申萬宏源主承銷項(xiàng)目11家，主承銷金額218.50億；華泰證券主承銷是47家，主承銷金額678.25億元，是申萬宏源的3倍多。
在并購(gòu)重組方面，華泰證券已經(jīng)登頂。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，上半年華泰證券擔(dān)任獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問的項(xiàng)目15單，交易數(shù)量行業(yè)排名第一。獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的并購(gòu)重組項(xiàng)目6單，排名第三。交易金額354.33億，居行業(yè)第一。
實(shí)際上，在2011年，華泰證券開始了機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)改革，而并購(gòu)重組構(gòu)建起了核心競(jìng)爭(zhēng)力，并購(gòu)重組家數(shù)連續(xù)五年位居行業(yè)第一。
“無論是從已經(jīng)做過的項(xiàng)目還是從儲(chǔ)備的項(xiàng)目來看，華泰的優(yōu)勢(shì)比較明顯。” 開源證券非銀研究員夏正洲向記者表示。
申萬宏源的優(yōu)勢(shì)則體現(xiàn)在新三板，完成了46家一級(jí)市場(chǎng)推薦掛牌項(xiàng)目和76家定向增資項(xiàng)目。而由于對(duì)新三板市場(chǎng)未來發(fā)展判斷的不同，各家券商在新三板的投入上也各有差異。有大力發(fā)展者，亦有輕之者。“我們也會(huì)做一些新三板項(xiàng)目，但要求很高。重質(zhì)不重量。”華泰聯(lián)合一位人士告訴記者。
華泰證券資管業(yè)務(wù)起步較晚，但成功抓住了2014—2016年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模高速增長(zhǎng)的機(jī)遇，發(fā)展迅速。華泰證券在2014年才成立資管子公司，拉開資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型改革的大序幕，資產(chǎn)規(guī)模在2016年底就成功晉升到行業(yè)第二。
2017年半年報(bào)披露，上半年華泰證券資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.86億元，占總收入比例為14.61%。根據(jù)中證協(xié)統(tǒng)計(jì)，截至上半年末，華泰證券資產(chǎn)管理規(guī)模9450.74億，業(yè)內(nèi)排名第二。
在業(yè)內(nèi)人士看來，申萬宏源的資管業(yè)務(wù)依然優(yōu)勢(shì)明顯。上半年，申萬宏源受托客戶資產(chǎn)管理規(guī)模7944.22億元，行業(yè)排名第四。
“通道業(yè)務(wù)萎縮，監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)主動(dòng)管理，尤其對(duì)機(jī)構(gòu)客戶提供增值服務(wù)。申萬宏源有這方面的優(yōu)勢(shì)可以做得更好，尤其是它的研究所還是比較不錯(cuò)。”開源證券夏正洲認(rèn)為，申萬宏源在資管方面或可以有所突破。
申萬宏源表示，在政策收緊、通道發(fā)展空間進(jìn)一步壓縮下，申萬宏源以上市公司為開發(fā)重點(diǎn)，形成“定增+綜合解決方案”業(yè)務(wù)模式，開發(fā)了51個(gè)ABS、PPP和產(chǎn)業(yè)基金項(xiàng)目；不斷豐富產(chǎn)品線，大力推出FOF創(chuàng)新產(chǎn)品和集合產(chǎn)品；大力拓展機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，開發(fā)增量業(yè)務(wù)。
隨著資本市場(chǎng)對(duì)外開放的提速，國(guó)內(nèi)大券商也開始國(guó)際化布局。“除了資管方面，申萬宏源可以在國(guó)際業(yè)務(wù)上有所突破。”開源證券夏正洲向記者表示。
申萬宏源表示，2017年上半年，公司深耕傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，布局綜合業(yè)務(wù)，繼續(xù)保持了市場(chǎng)領(lǐng)先地位。比如，在報(bào)告期內(nèi)，申萬宏源新增開發(fā)QFII客戶2家，累計(jì)QFII客戶總數(shù)62家，占全市場(chǎng)310家的20%。
此外，申萬宏源積極參與上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)。報(bào)告期內(nèi)公司上海自貿(mào)區(qū)分賬核算單元業(yè)務(wù)資質(zhì)已獲中國(guó)人民銀行驗(yàn)收通過，香港公司在香港聯(lián)交所交易總量市場(chǎng)占有率0.252%；新加坡公司已啟動(dòng)RQFII資格和額度的申請(qǐng)工作。
但相比之下，華泰證券的國(guó)際化有所不同。華泰證券在國(guó)際化上主要通過兩個(gè)平臺(tái)，華泰金控（香港）和AssetMark，推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略。
其中，華泰金控（香港）是華泰證券的全資子公司，注冊(cè)資本88億港幣，在香港業(yè)內(nèi)排名前列，主要為全公司境內(nèi)客戶提供全方位的境外投融資服務(wù)。
而華泰在2016年完成收購(gòu)的AssetMark是一家美國(guó)統(tǒng)包資產(chǎn)管理平臺(tái)（簡(jiǎn)稱“TAMP”），為第三方金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。根據(jù)美國(guó)金融咨詢公司Cerulli Associates等第三方數(shù)據(jù)，截至今年一季度末，AssetMark在美國(guó)TAMP行業(yè)市場(chǎng)占有率9.2%，排名第三。截至報(bào)告期末，AssetMark平臺(tái)上管理的資產(chǎn)總規(guī)模（AUM）達(dá)到367.09億美元，較去年底增長(zhǎng)13.82%。
正是得益于收購(gòu)AssetMark后帶來的收入增長(zhǎng)，上半年華泰證券海外業(yè)務(wù)及其他實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.84億，占營(yíng)收比重為13.34%，同比增長(zhǎng)了22.85%。2016年，海外業(yè)務(wù)及其他所占營(yíng)收的比例為-1.1%。
由此對(duì)比可見，兩者國(guó)際化路線有所不同，申萬宏源的傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)客戶陣地穩(wěn)固，華泰證券則融合了科技化與國(guó)際化。 （編輯：楊穎樺）
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