[增持評(píng)級(jí)]紡織服裝行業(yè)周觀點(diǎn)：中報(bào)季港股服裝龍頭表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)-談安踏與利郎的投資邏輯 時(shí)間：2017年08月21日 18:13:02\u00A0中財(cái)網(wǎng) 投資要點(diǎn) 馬莉看行業(yè)：過(guò)去一周，服裝板塊亮點(diǎn)集中在港股方面，兩家各自領(lǐng)域的龍頭企業(yè)均表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)：業(yè)績(jī)?cè)鏊俦憩F(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)的安踏體育在8.15 中報(bào)公布以來(lái)股價(jià)上漲13%+，市值首次站上800 億港元持續(xù)領(lǐng)跑我國(guó)品牌服裝公司；業(yè)績(jī)觸底回升明顯的男裝龍頭中國(guó)利郎，在公布中報(bào)后開(kāi)啟回購(gòu)，近兩個(gè)交易日上漲11%+。 1、安踏體育：作為我國(guó)體育行業(yè)龍頭企業(yè)14 年以來(lái)持續(xù)保持著超過(guò)20%的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲乐?業(yè)績(jī)雙擊帶來(lái)股價(jià)提升（12 年8 月以來(lái)漲幅超過(guò)700%），目前835 億港幣的市值對(duì)應(yīng)目前市場(chǎng)一致預(yù)期在25 倍左右。未來(lái)在保持兩大品牌繼續(xù)增長(zhǎng)的情況下，我們有理由繼續(xù)相信安踏多品牌矩陣的布局以及精細(xì)化的品牌管理運(yùn)營(yíng)能力有望讓其持續(xù)鞏固中國(guó)體育消費(fèi)品龍頭地位。 2、中國(guó)利郎：17H1 基本面調(diào)整到位，公司在8.17、8.18 連續(xù)兩日累積耗資2204 萬(wàn)港元回購(gòu)公司股票，連續(xù)回購(gòu)下公司目前市值63 億人民幣，對(duì)應(yīng)17/18/19 年P(guān)E 為9.7/8.7/7.9 倍，按照過(guò)往不低于70%的股利分配率計(jì)算17 年股息率依舊達(dá)到7.2%，繼續(xù)建議投資者關(guān)注。 A 股方面，我們繼續(xù)建議關(guān)注新模式中報(bào)高增長(zhǎng)個(gè)股。 新模式方面，我們認(rèn)為南極電商與跨境通17 年的市盈率均在35-40 倍，對(duì)應(yīng)18 年的市盈率回落到25 倍以下，在18 年仍有業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)預(yù)期的情況下，下半年的估值切換值得期待，即將披露的半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型蔀橹匾呋瘎∵@兩個(gè)標(biāo)的也是我們基于提升產(chǎn)業(yè)效率的新模式投資主線下的代表個(gè)股，南極電商更是已列入東吳證券八月十大金股之列，繼續(xù)提示投資者在半年報(bào)披露周期內(nèi)予以重點(diǎn)關(guān)注。 關(guān)于棉紡，在棉價(jià)下行周期內(nèi)行業(yè)盈利狀況長(zhǎng)期低迷，但可觀測(cè)到的現(xiàn)象是龍頭企業(yè)穩(wěn)健產(chǎn)能擴(kuò)張與消化均較為順利，這背后我們認(rèn)為是行業(yè)龍頭規(guī)模與資源上優(yōu)勢(shì)的充分發(fā)揮，使其拉開(kāi)了與行業(yè)中小企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)差異，未來(lái)的產(chǎn)業(yè)格局有望持續(xù)演化為行業(yè)龍頭主導(dǎo)、中小型企業(yè)差異化競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)業(yè)格局。16 年棉價(jià)劇烈反彈疊加持續(xù)的環(huán)保嚴(yán)控使得行業(yè)洗牌進(jìn)一步加劇，16 年Q4 開(kāi)始行業(yè)盈利狀況有所復(fù)蘇，棉紡龍頭的業(yè)績(jī)?cè)鏊儆葹榱裂郏攸c(diǎn)關(guān)注華孚色紡、孚日股份、新野紡織。 投資主線上，我們建議以下幾個(gè)角度看待紡織服裝行業(yè)的投資機(jī)會(huì)： 從流量來(lái)源變化角度，抓住社交電商/直接對(duì)接消費(fèi)者模式的零售商在未來(lái)兩三年必然處于較快的發(fā)展階段，建議關(guān)注：跨境通、南極電商；在服裝品牌運(yùn)營(yíng)方面，建議關(guān)注：歌力思、太平鳥(niǎo)、中國(guó)利郎、富安娜、森馬服飾、海瀾之家等；棉紡主線中，建議關(guān)注龍頭華孚色紡、新野紡織、孚日股份；代表優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈的企業(yè)中（包括極致生產(chǎn)型合作伙伴），建議關(guān)注開(kāi)潤(rùn)股份、航民股份、江蘇國(guó)泰、搜于特、延江股份等；對(duì)于新模式組織者柏堡龍我們也建議關(guān)注。 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致終端消費(fèi)疲軟；原材料價(jià)格波動(dòng) □ .馬.莉./.陳.騰.曦./.林.驥.川 .東.吳.證.券.股.份.有.限.公.司
