公司發(fā)布 2017 年中報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 10.07 億元， 同增 36.56%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利 4038 萬(wàn)元，同增 18.38%。點(diǎn)評(píng)：
營(yíng)收大幅增長(zhǎng)， 扣非凈利潤(rùn)高增。 上半年公司工程墻面涂料收入較去年同期增長(zhǎng) 48.65%，帶動(dòng)公司營(yíng)收同增 36.56%；受上半年乳液、鈦白粉等原材料采購(gòu)價(jià)格上漲影響， 毛利率同比下降 6.35pct 至 40.27%；由于收入規(guī)模擴(kuò)張，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率較去年同期分別下降3.96pct、 2.55pct，期間費(fèi)用率同降 5.99pct 至 35.80%， 扣非凈利潤(rùn)同比大增 64.83%，由于本期政府補(bǔ)助和上期相當(dāng)， 且金額較大， 歸母凈利潤(rùn)增速為 18.38%。
行業(yè)整合進(jìn)行時(shí)，份額有望提升。 當(dāng)前我國(guó)涂料行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，但集中度較低（CR10 約 30%），水性涂料等高端涂料市場(chǎng)仍為藍(lán)海（2016 年水性涂料市占率為 13%）。近幾年，在環(huán)保壓力、原料價(jià)格大漲、供給側(cè)改革等因素影響下， 一些中小企業(yè)陸續(xù)倒閉，行業(yè)進(jìn)入整合。目前國(guó)家已出臺(tái)多部環(huán)保法規(guī)強(qiáng)調(diào)降低 VOC（揮發(fā)性有機(jī)物）排放量并鼓勵(lì)水性涂料等環(huán)保涂料的推廣使用，疊加消費(fèi)升級(jí)下消費(fèi)者對(duì)于產(chǎn)品品牌、質(zhì)量、環(huán)保、服務(wù)等重視度提升，預(yù)計(jì)未來(lái)大中型企業(yè)有望受益，行業(yè)集中度逐漸提升。截止 16 年底，公司涂料產(chǎn)量約 24萬(wàn)噸，墻面涂料皆為水性涂料，在福建、天津、河南、四川多地?fù)碛猩a(chǎn)基地， 6 月公告擬在安徽明光市投建新型建材（含涂料）生產(chǎn)項(xiàng)目來(lái)繼續(xù)完善全國(guó)布局。未來(lái)公司有望受益于行業(yè)整合加速，市場(chǎng)份額和收入規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。
B 端 C 端共同發(fā)力，市場(chǎng)需求望釋放。 自 2007 年算起，目前我國(guó)存量房屋竣工面積約 100 億平米， 按 10 年的重涂頻率計(jì)算，重涂需求至少有 10 億平米， 未來(lái)需求旺盛。 公司從三四線城市切入，擁有家裝漆終端銷售網(wǎng)點(diǎn)數(shù)約 1.7 萬(wàn)個(gè)，“馬上住”服務(wù)已覆蓋 240 個(gè)城市；公司已與國(guó)內(nèi) 10 強(qiáng)地產(chǎn)中 7 家、 50 強(qiáng)中 30 家建立了合作關(guān)系， 逐步實(shí)現(xiàn)向一二線城市的滲透， 3 月與恒大簽訂合作協(xié)議擬在 17-19 三年內(nèi)獲得不少于 10 億元的建筑涂料采購(gòu)。在未來(lái)新建及存量需求逐步釋放的情況下，公司 B 端 C 端業(yè)務(wù)有望共同發(fā)力，促進(jìn)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 原材料價(jià)格漲幅過(guò)大，房地產(chǎn)景氣度大幅下滑。