公司報告期內業(yè)績同比翻倍，EPS1.27元

2017 年1-6 月公司營業(yè)收入319.1 億元，同比增長33.1%；歸屬上市公司股東凈利潤67.2 億元，同比增長100.2%，EPS1.27 元。單2 季度實現(xiàn)營業(yè)收入182.7 億元， 同增36.7%；歸屬上市公司股東凈利潤45.6 億元，同增107.5%，單季EPS0.86 元。

截止報告期末，公司擁有熟料產能2.44 億噸，水泥產能3.33 億噸。報告期內，水泥價格大幅上漲，海螺針對不同區(qū)域采取不同營銷策略，銷量穩(wěn)步提升；克服原材料價格上漲帶來的不利影響，成本費用管控全行業(yè)領先；投資收益同比大幅增長，實現(xiàn)業(yè)績的翻倍式增長。

毛利率提升2個百分點，費用管控優(yōu)下降3.6個百分點

報告期內，公司綜合毛利率32.4%，同比上升2.0個百分點；銷售費率、管理費率、財務費率為4.99%、4.27%、0.24%，分別同比下降1.29、1.74、0.52個百分點；期間費率9.5%，同比下降3.6個百分點； 單2季度，綜合毛利率34.9%，同升0.13個百分點；銷售費率、管理費率、財務費率分別為4.64%、3.48%、0.13%，分別同比下降1.53、2.02、0.70個百分點；期間費率8.3%，同比下降4.3個百分點；

產品毛利率大幅提高，東部銷售情況最好

報告期內公司銷售水泥和熟料約1.34億噸，同增4.6%。噸水泥綜合價格238.1元，較16年同期上升50.8元，同增27.1%；噸綜合成本161.0元，同比上升30.7元，同增23.5%；噸毛利77.1元，同比上升20.2元；噸凈利50.1元，同比上升23.9元。

單2 季度噸水泥綜合價格243.6 元，較16 年同期上升53.6 元，同增28.2%，環(huán)比1 季度提高12.4 元；噸水泥綜合成本158.7 元，同比上升34.7 元，同增28.0%，環(huán)比下降5.4 元；噸毛利84.9 元，同比上升18.9 元，環(huán)比提高17.8 元；噸凈利60.9 元， 同比上升29.6 元，環(huán)比提高24.4 元。

海螺水泥為水泥行業(yè)龍頭，繼續(xù)加快項目并購與產業(yè)布局。上半年，公司水泥產品量價齊升，成本費用管控全行業(yè)領先，投資收益同比大幅增長，業(yè)績實現(xiàn)翻倍式增長。中長期看，公司卓越前瞻性戰(zhàn)略領先，穩(wěn)固華東中南利潤源，積極執(zhí)行“走出去”國際戰(zhàn)略。預計公司2017 年至2019 年EPS 分別為2.62、2.74、2.87 元，目標價26.20 元，對應公司2017 年10 倍PE 水平，“增持”評級。

風險提示：固定資產投資和房地產投資增速下滑；原材料和煤炭價格波動風險。光大證券股份有限公司