[增持評級]大亞圣象(000910)半年報點評：地板業(yè)務(wù)收入及毛利率提升超預(yù)期

公司公告17 年半年報，業(yè)績同增35%，超過市場預(yù)期。我們看好公司后續(xù)在大家居領(lǐng)域拓展?jié)摿Γ�維持“增持”評級。

維持“增持”評級。公司實現(xiàn)營收29.52億元，同比增長8.43%；歸母凈利1.40 億元，同比增長35.02%，EPS 0.26 元，超過市場預(yù)期。

考慮到公司業(yè)績增長，我們上調(diào)2017-18 年EPS 預(yù)測至1.31、1.66 元（+0.03、0.06 元），維持目標(biāo)價31.85 元，維持“增持”評級。

收入增長源自地板業(yè)務(wù)超預(yù)期：圣象集團H1 收入增10.78%，“圣象”

品牌市占率提升的同時，我們認為是地板行業(yè)有望受益人口老齡化重回增長周期，另外，公司品牌受益于消費升級；且2017 年加大擴展B 端業(yè)務(wù)，加強與大地產(chǎn)商合作拓展了新的市場。

“圣象“帶動毛利率繼續(xù)提升。H1 公司毛利率為34.95%，同比增長1.1%，其中地板毛利率提升2.09%至40.04%，我們注意到木地板業(yè)務(wù)毛利率自2013 年的28.12%不斷環(huán)比提升，半年我們判斷依然有望繼續(xù)環(huán)比提升，源自：復(fù)合地板占比提升、報告期內(nèi)無醛地板基材亦試驗成功、產(chǎn)品提價品牌溢價能力得以體現(xiàn)；凈利率同比增長1.03 個百分點至5.20%，其中2017H1 圣象集團凈利潤同增18.8%，地板銷售主要體現(xiàn)在下半年，2017 下半年我們認為有望繼續(xù)同比提升；第二期股權(quán)激勵落地，機制進一步理順：2017 年6 月公司推出了第二期限制性股票激勵計劃，我們認為這是公司機制進一步理順、釋放業(yè)績的重要一步；另外，我們看好“圣象”地板龍頭深入人心且具備覆蓋全國的專賣店網(wǎng)絡(luò)資源，擴品類具備渠道優(yōu)勢。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險，原材料價格上漲。