
[推薦評(píng)級(jí)]大亞圣象(000910)中報(bào)點(diǎn)評(píng):半年報(bào)符合預(yù)期 看好盈利能力持續(xù)改善 時(shí)間:2017年08月29日 20:16:33\u00A0中財(cái)網(wǎng) 【事件】 大亞圣象發(fā)布 2017 年半年報(bào):實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 29.52 億元,同比增長(zhǎng) 8.43%;歸母凈利潤 1.40 億元,同比增長(zhǎng) 35.02%,扣非后同比增長(zhǎng) 31.42%,符合我們的預(yù)期;分季度看,Q1/Q2 營收分別 同 比 增 長(zhǎng) 13.50%/4.95% , 歸 母 凈 利 潤 分 別 同 比 增 長(zhǎng)38.50%/33.64%。 【點(diǎn)評(píng)】 1)半年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。①地板行業(yè):報(bào)告期內(nèi),木地板實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 21.78 億元,同比增長(zhǎng) 10.2%,毛利率達(dá)到 40.04%,同比提升 2.09pct,我們判斷主要受益于消費(fèi)升級(jí),實(shí)木復(fù)合地板占整體銷售比例的提升。②人造板業(yè)務(wù):報(bào)告期內(nèi),中高密度板實(shí)現(xiàn) 7.53 億元,同比增長(zhǎng) 6.8%,毛利率 19.56%,同比下降 3.49pct,我們判斷主要由于原材料價(jià)格上升影響。③期間費(fèi)用基本持平。期間費(fèi)用率小幅提升 0.07pct 至 27.45%,其中銷售費(fèi)用率增加 0.84pct 至 16.2%,主要由于公司銷售推廣及市場(chǎng)開發(fā)費(fèi)用同比增加 83.8%,有助于公司提升市占率。財(cái)務(wù)費(fèi)用下降 0.47pct 至 1.01%,我們預(yù)計(jì)盈利能力進(jìn)一步提升。 2)開啟新一輪股權(quán)激勵(lì),發(fā)展動(dòng)力十足。2017 年 6 月公司發(fā)布公告,計(jì)劃以每股 11.56 元的價(jià)格向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行新股2864 萬股,占公司總股本的 5.4%;以 2016 年為基數(shù),2017-2019年凈利潤增速不低于 12%、25%、45%。股權(quán)激勵(lì)進(jìn)一步綁定利益,有望進(jìn)一步提升公司管理運(yùn)營效率,提振公司業(yè)績(jī)。 3)盈利預(yù)測(cè)與投資建議:預(yù)計(jì)公司 2017-19 歸母凈利分別為7.09 億/8.42 億/9.44 億,EPS 分別為 1.34/元/1.59 元/1.78元,對(duì)應(yīng) PE 分別為 16.63/14.00/12.49X。大亞圣象穩(wěn)居地板和人造板行業(yè)的龍頭,營銷優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)顯著。公司有望進(jìn)一步提高管理水平,降低費(fèi)用水平,實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),維持“推薦”評(píng)級(jí)。 4)風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料漲價(jià)超預(yù)期,行業(yè)供給增加競(jìng)爭(zhēng)加劇,房地產(chǎn)銷量大幅下滑。 □ .徐.林.鋒 .方.正.證.券.股.份.有.限.公.司
