[推薦評級]大亞圣象(000910)中報(bào)點(diǎn)評：上半年業(yè)績增35% 期待大家居進(jìn)展 時(shí)間：2017年08月30日 15:00:52\u00A0中財(cái)網(wǎng) 上半年凈利潤同比增長35%，超過預(yù)期 大亞圣象公布2017 年上半年業(yè)績：營業(yè)收入29.52 億元，同比增長8.4%；凈利潤1.4 億元，同比增長35%，對應(yīng)每股盈利0.26 元，好于預(yù)期。Q2/Q1 營收同比分別+4.9%/+13.5%，凈利潤同比分別+33.6%/+38.5%。 1、木地板與人造板營收取得雙增長，華東區(qū)域表現(xiàn)靚麗。受益于國內(nèi)消費(fèi)升級與公司推進(jìn)產(chǎn)品優(yōu)化、新品開發(fā)和市場推廣，上半年公司木地板營收同比增長10.2%，子公司圣象地板和江蘇地板營收同比分別+10.8%/+3.8%；下游定制家居蓬勃發(fā)展驅(qū)動(dòng)對板材的需求，上半年公司人造板業(yè)務(wù)營收同比增長6.7%。華東地區(qū)表現(xiàn)靚麗，營收同比增長29%，預(yù)計(jì)與當(dāng)?shù)啬镜匕逑�費(fèi)升級趨勢有關(guān)。下半年國內(nèi)迎來家居銷售旺季、定制家居行業(yè)維持高景氣以及公司無醛地板基材研發(fā)成功，預(yù)計(jì)后續(xù)公司家居主業(yè)仍有望穩(wěn)健增長。 2、內(nèi)部管控收效明顯，盈利能力繼續(xù)提升。上半年公司繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、調(diào)整原材料采購策略和強(qiáng)化生產(chǎn)控制，實(shí)現(xiàn)毛利率同比提升1.1ppt。期間費(fèi)用率同比基本持平，銷售/管理費(fèi)用率同比分別+0.8/-0.3ppt，銷售費(fèi)用率提升主因公司積極組織“3.15”、“北美硬木節(jié)”和“6.17”等營銷活動(dòng)，銷售推廣及市場開發(fā)費(fèi)用同比增加84%。綜合來看，公司凈利率同比提升0.9ppt，新管理層上任后的內(nèi)部管控舉措繼續(xù)顯效。 發(fā)展趨勢 1、“費(fèi)用管控+資本運(yùn)作加強(qiáng)”雙管齊下，助力公司未來持續(xù)快速成長。新管理層持續(xù)的優(yōu)化成本并管控跑冒滴漏等舉措將有助于公司盈利能力提升；內(nèi)部治理機(jī)制逐步理順背景下，未來資本運(yùn)作或?qū)⒓訌?qiáng)，近期公司推出第二期股票激勵(lì)計(jì)劃，總規(guī)模及覆蓋人數(shù)較第一期顯著擴(kuò)大，有助于公司上下一心保障中長期成長。 2、消費(fèi)升級趨勢下公司市場份額有望提升，大家居優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目值得期待。圣象地板品牌、渠道及供應(yīng)鏈優(yōu)勢明顯，消費(fèi)升級趨勢下市場份額有望穩(wěn)步提升；同時(shí)，公司積極圍繞“圣象”品牌推進(jìn)大家居戰(zhàn)略，未來不排除通過自建或并購等方式加快品類延伸，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目值得期待。 盈利預(yù)測 我們維持2017/2018 年全年盈利預(yù)測不變。 估值與建議 目前，公司股價(jià)對應(yīng)2017 年19 倍P/E。我們維持推薦評級和目標(biāo)價(jià)30 元不變，較目前股價(jià)有33.4%的上漲空間。 風(fēng)險(xiǎn) 房地產(chǎn)銷售下滑；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；市場競爭加劇。 □ .樊.俊.豪./.王.海.量 .中.國.國.際.金.融.股.份.有.限.公.司