[買入評級]歐派家居(603833)中報(bào)點(diǎn)評：大家居推進(jìn)多管齊下 效率提升鞏固龍頭地位 時間：2017年08月29日 09:00:50\u00A0中財(cái)網(wǎng) 事件:行業(yè)龍頭規(guī)模效應(yīng)凸顯,盈利改善大家居持續(xù)推進(jìn) 公司2017H1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.75 億元(yoy+34.69%);歸屬于上市公司股東的凈利潤4.14 億元(yoy+33.42%)。其中2017Q2 實(shí)現(xiàn)收入24.26 億元(yoy+44.89%),環(huán)比繼續(xù)加快,凈利潤3.59 億元(yoy+33.43%);2017Q2毛利率35.98%,環(huán)比提高4.98pct。我們認(rèn)為,歐派家居業(yè)績符合市場預(yù)期,公司作為定制家具龍頭標(biāo)桿,受益于行業(yè)高景氣、規(guī)模效應(yīng)帶來的效率提升以及大家居戰(zhàn)略的全面實(shí)施,收入利潤保持快速增長。 全品類家具多管齊下,效率提升鞏固龍頭地位 今年上半年,公司堅(jiān)持推行“三馬一車”戰(zhàn)略,積極探索重新定位大家居,構(gòu)建歐鉑麗中低端、年輕化發(fā)展新模式,加速信息化推進(jìn)步伐,創(chuàng)新營銷模式,各細(xì)分板塊發(fā)展勢頭喜人:櫥柜業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化招商強(qiáng)化終端,實(shí)現(xiàn)收入21.82億元(yoy+19.28%),新增門店371 家至2819 家(櫥柜2125 家,歐鉑麗694 家),進(jìn)一步鞏固櫥柜龍頭地位;衣柜業(yè)務(wù)進(jìn)一步深化全屋定制新模式、新流程,實(shí)現(xiàn)收入12.31 億元(yoy+63.23%),增速遠(yuǎn)超行業(yè)水平,新增門店230 家至1765 家;衛(wèi)浴和木門業(yè)務(wù)繼續(xù)加強(qiáng)渠道鋪設(shè)和品牌建設(shè),收入分別錄得1.21 億元(yoy+29.22%)和9972 萬元(yoy+52.97%);歐派大家居整合公司所有品類,致力提供一站式全品類定制家居解決方案,2017H1新增加盟城市8 個、新增店面12 個至65 家。生產(chǎn)端公司四大生產(chǎn)基地產(chǎn)能如期擴(kuò)充,工廠信息化建設(shè)進(jìn)程加速,有效提升了各業(yè)務(wù)線的生產(chǎn)效率。 盈利預(yù)測與投資評級 我們認(rèn)為,歐派家居具有生產(chǎn)、渠道和品牌三大核心競爭力,未來公司將深度整合衣柜、木門業(yè)務(wù),施行 C2M 高端全屋定制生態(tài)平臺戰(zhàn)略,櫥柜、衛(wèi)浴推進(jìn)營銷模式落地,推出更多全屋套餐系列繼續(xù)推進(jìn)大家居戰(zhàn)略。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的歸屬母公司凈利潤為12.9、16.4 和21.5 億元,按最新收盤價分別對應(yīng)34.2、26.9 和20.5 倍PE,維持“買入”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示 房地產(chǎn)市場調(diào)控超預(yù)期緊縮;家具新品類拓展和盈利不達(dá)預(yù)期。 □ .申.燁 .廣.發(fā).證.券.股.份.有.限.公.司