[增持評(píng)級(jí)]歐派家居(603833)半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：定制龍頭高速增長(zhǎng) 時(shí)尚子品牌嶄露頭角

公司發(fā)布2017年中報(bào)，廚柜及衣柜收入增速超出市場(chǎng)預(yù)期。憑借品牌影響力以及較強(qiáng)的經(jīng)銷商渠道優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)大家居戰(zhàn)略將逐步進(jìn)入業(yè)績(jī)收獲期。

維持目標(biāo)價(jià)135元，維持增持評(píng)級(jí)。公司發(fā)布2017年中報(bào)，廚柜及衣柜收入增速超出市場(chǎng)預(yù)期。憑借突出的品牌和渠道優(yōu)勢(shì)，公司穩(wěn)步推進(jìn)品類擴(kuò)張和多品牌布局，收入增速有望進(jìn)一步提升。維持公司2017~2019年EPS 為3.03/3.95/5.13元，維持目標(biāo)價(jià)135元，增持評(píng)級(jí)。

廚柜、衣柜收入增速超出市場(chǎng)預(yù)期。2017H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.75億元，同增34.69%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)4.14億元，同增33.42%；實(shí)現(xiàn)扣非歸屬凈利潤(rùn)3.76億，同增29.47%。其中廚柜營(yíng)收21.8億元，同增19.28%；衣柜營(yíng)收12.3億元，同增63.23%；衛(wèi)浴、木門分別同增29.22%、52.97%。

廚柜與衣柜收入增長(zhǎng)主要來自于原有的門店優(yōu)化、新門店的布局以及子品牌的開拓。

歐鉑麗快速推進(jìn)，大家居板塊成長(zhǎng)可期。在歐鉑麗方面，2017H1 新增招商近100 家，廚柜門店累計(jì)達(dá)到694 家，大家居門店144 家，第二品牌在青年時(shí)尚人群的快速占領(lǐng)逐步成為公司新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。在大家居方面，2017H1 業(yè)績(jī)累計(jì)增長(zhǎng)20%，新增12 個(gè)門店累計(jì)達(dá)到65 個(gè)，隨著公司各業(yè)務(wù)線的快速發(fā)展，預(yù)計(jì)大家居戰(zhàn)略將逐步進(jìn)入收獲期。

櫥柜招商持續(xù)優(yōu)化，HP 計(jì)劃卓有成效。公司通過在微店計(jì)劃、展示整改、信息化推進(jìn)、終端激勵(lì)及優(yōu)化、銷售新流程等發(fā)力實(shí)現(xiàn)廚柜門店優(yōu)化，并增加網(wǎng)點(diǎn)布局；通過積極輸送HP 計(jì)劃人才進(jìn)行終端市場(chǎng)扶植，銷售渠道的綜合實(shí)力不斷提升。

波動(dòng)帶來的需求影響，原材料價(jià)格波動(dòng)帶來的成本影響