[增持評級]三棵樹(603737)點評：股權(quán)激勵高標(biāo)準(zhǔn)解鎖條件彰顯信心 公司發(fā)展進(jìn)入新階段

發(fā)布2017 年限制性股票激勵計劃（草案），擬向包括公司任職的董事、高級管理人員、中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員等307人授予限制性股票330 萬股，占股本總額3.30%，其中首次授予283.63萬股，預(yù)留46.37 萬股，股票來源為向激勵對象定向增發(fā)公司A 股普通股。

首次授予部分股票的授予價格為29.75 元/股，限售期為自首次授予登記完成之日起12 個月、24 個月、36 個月，對應(yīng)解除限售比例分別為30%、30%、40%，對應(yīng)業(yè)績考核目標(biāo)分別為以2016 年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2017 年、2018 年、2019 年凈利潤（以扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤作為計算依據(jù)，且不包含激勵成本）增長率不低于30%、69%、120%。

維持“增持”評級。此次股票激勵方案有助激發(fā)骨干員工積極性，增強(qiáng)公司凝聚力，維持公司經(jīng)營高效率，為公司持續(xù)快速發(fā)展提供充足動力。此外股權(quán)激勵解鎖條件較高，充分彰顯管理層對公司未來發(fā)展信心。

涂料行業(yè)是典型“大行業(yè)、小公司”格局，伴隨居民消費向健康化、品牌化升級，具備技術(shù)、品牌及渠道優(yōu)勢的國內(nèi)龍頭企業(yè)將脫穎而出。

率先在A 股上市，2B 和2C 戰(zhàn)略布局得當(dāng)，工程墻面漆和家裝墻面漆均發(fā)展迅速，當(dāng)前已進(jìn)入收入快速增長期，未來伴隨公司工程客戶持續(xù)拓展、營銷網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步擴(kuò)張、全國各基地產(chǎn)能逐步釋放，公司業(yè)績有望持續(xù)快速增長。我們預(yù)計公司2017~2019 年EPS 分別為1.75、2.70、3.85 元，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：涂料行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，原材料價格大幅波動風(fēng)險。